地产股走势相对52投资活跃 上下游需求冷热不均

活筹指数（Living chip index）：又称为活泼市值指数。它的商场意义用来反映商场上活泼筹码和资金的数量。 0AmV指数及0DmV指数均以K线方法表明。活筹指数上、下震动剧烈程度比0号指数大得多。活筹增多时死筹天然削减，反之亦然。活筹指数加死筹指数大约等于0号指数。

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近期地产股走势相对活泼，有基金解说为商场对地产热心的短期开释;不过，也有基金对此表明相对慎重，以为在一系列调控方针的压力之下，地产股短期内不会呈现大的趋势性时机。

“房地产现在不合比较大，在调控布景之下，我个人以为销量及房价的未来趋势都很难猜测，前方局势未明，暂对房地产板块持偏慎重情绪。反而因为大力推动保证房方针的拉动，机械、水泥等相关职业值得亲近重视。”上海一家合资基金公司基金司理指出。

天治基金则表明，在通货膨胀未得到有用遏止前，紧缩将是方针的主基调，稳物价、控通胀仍然是本年作业的重中之重。严峻的房地产调控将持续，调控作用会逐渐闪现。

另一位基金人士剖析，国家对房地产的调控方针必定程度上限制了房地产的需求，而加息增加了出资者或投机者的购房本钱，从大的环境来看房地产的泡沫化现已达到了顶峰，向上的空间不大，地产最好的发展阶段现已曩昔。

也有声响更偏达观。广州一家基金公司表明，从职业装备的视点上来看，在阅历了2010年结构化差异十分显着的一年后，未来不同职业及板块之间估值收敛是A股商场的必定趋势，而地产等周期股现在估值现已处于底部区域，有望迎来“估值修正”行情。在在未来一段时刻内将采纳轻视值战略应对商场动摇，看好包含煤炭、地产、家电、建材、工程机械等轻视值板块。

农银汇理基金指出，“二八转化”初现端倪，蓝筹接力中小盘这一现象很或许会贯穿2011年全年。详细来看，当时国内企业产能利用率上升，企业本钱开销的动力大幅提高，经济上升的内生动力正在加强。往后，跟着通胀和房价的进一步调控到位，周期性职业的系统性出资时机将降临，包含地产、轿车、水泥、钢铁、有色、煤炭等会有较好体现。而现在商场关于地产中保证性住宅的融资方针放松体现热心，直接促进了地产板块的活泼。

PMI下滑、工业增加值小幅上升、CPI体现国内需求旺盛，2月份的微观经济数据之间存在着必定的对立，而上下流职业的冷热不均则从微观视点作了解说。上下流需求的不同，本源于控通胀和保增加的“双方针”，咱们以为这或许导致资金全面收紧或经济减速，对中小企业赢利的影响更大。

上下流需求冷热不均

对重卡以及工程机械的调研显现，二者增速均低于现在商场预期。这一方面缘于上一年的高基数要素，另一方面也因为终端需求遭到了晦气影响，这首要体现在物流方面。高速第五类车(以牵引车做物流为主)的出售呈现了快速下降，全体货运量也开端呈现回落。

与之相反，中上游需求却仍旧旺盛。从了解到的煤炭以及下流煤化工、电力的状况来看，偏上游的职业所体现出的开工状况相对中下流丰满许多。虽然电力与煤化工亏本较为遍及，可是在开工上都仍旧坚持丰满。一方面，信贷对煤炭产业链影响较小;另一方面，这两个职业的资金实力雄厚。

归纳调研成果来看，现在并不存在一致性的经济变冷或过热的状况，而是接近中下流的需求呈现放缓痕迹，而中上游的需求相对旺盛。部分冷热并存的现象，从微观的视点较好地解说了2月PMI下滑、工业增加值上升等微观数据隐含的不合。

详细来看，终端需求反映实在需求，在价格压力较大、当期赢利处于较低或许亏本状况的状况下，需求必定削减。与之对应，中上游需求来自于“出资需求”，比方“铁公基”建造对钢铁、水泥等的需求会直接导致中上游需求的旺盛。既操控通胀，又坚持出资高增速，就必定会引致终端需求和出资需求的巨大差异。

而两种需求性质的不一致，决议了这并非是一个内生经济动力很强的经济阶段，因而依托下流需求的职业在这个阶段并不会显着获益。典型的如煤炭中的动力煤和无烟煤，其下流需求是被迫需求，简单受制于下流职业亏本或开工下降，而且一起受制于职业内部博弈，导致自身陷于量增价跌或是价涨量减的局势。相比之下，供应改进的职业获益程度更高，典型职业包含水泥，以及煤炭中的焦煤(或许)。可是这种职业在经济下降预期构成时的危险更高，原因是赢利率的动摇更高。

双方针或致资金全面收紧

之所以呈现两种不同性质的需求，中心本源来自政府的相机决议计划：方针多元化，一方面要按捺通胀，一方面要坚持经济增速。咱们以为，这将会导致经济急刹车。

首要，通胀自身以及钱银紧缩都会对实在需求产生影响。一方面，终端需求在通胀上行过程中，本钱压力大幅提高，导致其赢利遭到揉捏;另一方面，钱银紧缩也会导致终端需求受损，因为其资金压力承当才能较小。这直接将会导致实体经济生机的下降，这是高通胀的必定负面成果。

其次，经济增速保持又会对出资型需求有拉动。因为政府现在保持经济增速的手法仍然首要是固定资产出资等，这直接导致对中上游的需求仍然会保持在一个相对较高的方位。而这些职业因为资金实力雄厚，国有经济占有主导，因而接受钱银紧缩的才能更强。成果导致PPI压力更高，并向CPI传导，会进一步导致调控加码。

别的，当经济增速保持在高位的时分，工业产出缺口会对价格有直接的拉动。这种状况下，随同食物价格及劳动力本钱上升趋势的难以反转，独自依托钱银总量操控难以达到操控通胀的意图。因而，控通胀和保增加这两个方针或许难以统筹。

咱们以为，这种双方针制在曩昔一个阶段体现的成果适当显着，那就是通胀难以得到有用操控。本年政府方针将通胀定为首位，可是商场关于方针放松预期仍然激烈，这将导致预期操控十分困难。因而，未来呈现全面的资金收紧(进一步加息 )或许经济减速是大概率事情，这个时刻点很有或许在二季度后期。

主题获收益轻视值抗危险

关于上市公司来说，政府相机决议计划保持的时刻越长，实践上对中小企业赢利的影响越大。从现在调研状况来看，除了年报会低于预期之外，中小公司在钱银持续紧缩可是又难以共享固定出资的状况下，一季度赢利持续低于预期是大概率事情。

关于商场走势，咱们估计或许从预期主导转向数据验证。因为现阶段商场预期来回摇晃，关于经济和通胀的判别难以构成一致性观点，因而数据验证才是商场真实挑选方向的时刻点。从这个视点来说，未来一段时刻，实践数据会高于预期对商场的影响。

总的来看，只需政府相机选择的方法没有改变，商场动摇或许就会无序。咱们以为，当时主题出资是获取收益的首要途径，而轻视值装备则是抵挡危险的最佳途径。