「600802福建水泥」润泰股份核心客户间接持股公司，成本转嫁能力弱 营收数据或失真

在中心客户强势、原材料提价的前后夹攻之下，润泰股份的毛利率有进一步下滑的或许性，而营收数据的核算反常，更是让人对其成绩的真实性有所置疑。

3月15日，润泰新材料股份有限公司创业板IPO进入“已问询”阶段。从基本面看，公司尽管在陈述期内坚持了营收的稳定增长，但净赢利体现却有必定动摇，2019年归母股东净赢利仅完成0.25亿元，同比下滑了26.94%。值得一提的是，因化工厂封闭搬家等原因，公司2018年的经营赢利也是亏本的，当年净赢利可以完成盈余全赖政府补助“输血”。

在《红周刊》此前刊发的《润泰股份中心技术人员“大换血”，“三创四新”特点或有缺乏》一文中，《红周刊》曾指出润泰股份子公司润泰化学南通有限公司的企业所得税税率方面存在疑点，与其具有高新资质情况下的应缴税率不符。现在，《红周刊》进一步研讨发现，不只子公司南通润泰股权在被公司生意中存在许多让人难以了解之处，且在中心客户强势、原材料提价的前后夹攻下，公司的毛利率也有进一步下滑的或许性，而营收数据核算上的反常，更是让人对其成绩的真实性有所置疑。

同一标的两次套现

招股书发表，南通润泰系润泰股份于2016年从外部收买而来，初始意图首要为取得土地扩张产能，后因另一子公司取得了新的土地使用权而失掉战略价值，因而南通润泰于2019年6月停产。据企信信息，该公司已于2022年2月14日刊出。表面上，润泰股份抛弃南通润泰仅仅一次正常的财物处置，但背面却是实控人“亲属团”间的财物腾挪，利益输送滋味十足。

企信数据显现，南通润泰成立于2004年12月，由一家注册于我国香港的公司欣和兴业有限公司出资建立。2014年8月11日，欣和兴业将所持南通润泰100%股权转让给润泰出资有限公司。2016年3月23日，润泰出资又将南通润泰100%股权转让给泰州市中南化纤有限公司。

值得一提的是，时隔不到四个月，2016年7月13日，现已在新三板挂牌的润泰股份收买了中南化纤持有的南通润泰90%股权，剩下10%股权由陈动听持有。直到2018年9月28日，公司在南通润泰的持股比例才到达100%。

让人奇怪的是，润泰股份为何不直接从欣和兴业手中全资收买南通润泰，非要几经倒手呢？特别是在中南化纤收买南通润泰后的短时间内，润泰股份为何要马上出手收买南通润泰？

结合招股书及公司在新三板挂牌时的材料，可发现润泰出资的实控人先后为宋文战、张润赟。从现有材料来看，南通润泰被中南化纤收买时，宋文战是最大的获益方。彼时，中南化纤受张世元、宋文娟配偶实践操控，故而南通润泰被润泰股份收买其实是同一操控下企业兼并。

尽管南通润泰被润泰出资、中南化纤前后收买的估值和买卖作价无从得知，但润泰股份2016年7月收买中南化纤持有的南通润泰90%的股权时，对价却到达了4119.33万元。种种迹象表明，这不是一次简略的相关买卖，从南通润泰成绩体现上或可发现一些端倪。

润泰股份在新三板挂牌时的材料显现，公司收买南通润泰后对2015年财务报表数据进行追溯调整，其间兼并口径净赢利追溯调整后减少了608.01万元，这说明南通润泰2015年净赢利是亏本的。2016年底，南通润泰亏本66.68万元，净财物3595.52万元远低于2016年7月被收买时4577.03万元的评价值。2019年，南通润泰净赢利亏本413.16万元，多项在建工程陈述期内长时间罢工，终究在6月停产。

显着，上述收买对价和意图是不太合理的，在必定程序上对实控人配偶有着利益歪斜。而跟着2021年4月公司将南通润泰相关财物按4752.41万元评价价进行出售，可以说实控人配偶使用同一标的完成了二次套现。

除此之外，2017年4月，润泰股份子公司润泰新材料有限公司以4735.24万元收买了润泰出资持有的泰兴润泰100%股权，净财物评价增值率4.3%，彼时润泰出资实控人现已不是宋文战，而是张润赟。材料显现，润泰股份早在收买泰兴润泰之前就曾多次经过告贷方式为泰兴润泰注入资金，乃至公司还曾因泰兴润泰等相关方非经营性占用公司资金未及时发表而遭到处分。

总而言之，实控人及其“亲属团”在上述两家公司的股权腾挪中均取得了可观的收益。这样的相关买卖行为若在公司上市后仍持续，很显着对出资人是晦气的，需求引起出资人注重。

中心客户直接持股公司

除了相关买卖引人注重之外，公司与中心客户之间也有着股东层面的交集，其买卖公允性相同值得忧虑。

招股书发表，公司首要产品包含十二碳醇酯、十六碳醇酯、邻苯二甲酸二甲酯等，下流商场首要包含涂料职业、塑料职业等，其间立邦出资有限公司为公司中心客户。陈述期内，公司经营收入中来自立邦公司的销售收入占比逐年攀升，分别为1.29%、13.79%、14.39%、17.72%，其间在2019年至2021年前三季度，立邦公司一直是公司的榜首大客户。公司在招股书中表明，不存在前五大客户或其控股股东、实践操控人是发行人前职工、前相关方、前股东、发行人实践操控人的亲近家庭成员等或许导致利益歪斜的景象。

但现实恐非如此。招股书显现，福州嘉衍直接持有公司1.35%的股份，而廊坊立邦涂料有限公司作为有限合伙人持有福州嘉衍13.01%的合伙比例，然后廊坊立邦直接持有润泰股份0.18%的股份。企信发表，廊坊立邦为立邦公司的全资子公司，即中心客户立邦公司直接持有公司0.18%的股份。除此之外，福州嘉衍尽管已与公司及实控人免除对赌协议，但仍然存在效能康复条款。鉴于此，两边买卖的公允性是值得忧虑的。

除此之外，润泰股份与多名客户一起建立合资子公司也应引起注重。

招股书发表，润泰股份的参股公司中涂教育科技有限公司股东中，呈现多名大客户身影。比方亚士漆有限公司为公司中心客户亚士创能科技股份有限公司的全资子公司，河北晨阳工贸集团有限公司为公司2019年的第四大客户，以及江苏晨光涂料有限公司、富思特新材料科技开展股份有限公司也为公司客户，与佛山市顺德区巴德富实业有限公司受同一方操控下的企业广东巴德富新材料有限公司也为公司客户。

值得注重的是，IPO公司与大客户一起参股子公司这一行为，是很简单引发监管质疑是否存在其他利益组织的。亦或许是为了躲避危险，公司在招股书中表明，中涂教育正在处理刊出手续。但是到本文发稿，仍未刊出。

相同值得注重的还有，公司所取得中涂教育10%股权系2018年12月受让《我国涂料》杂志社有限公司、应收收据算计分别为15241.18万元、19062.48万元。其间2019年相比上一年年底相同项数据不只没有新增，还减少了1283.90万元，与理论应添加额存在10719.79万元的误差；而2020年则是新增了3821.30万元，与理论值也存在6747.08万元误差。

要知道，上述成果仍是在未考虑增值税情况下的差异，若考虑增值税的影响，这些差额还将会更为显着。关于形成上述差异的原因，显着是需求公司做出进一步解说。