600329股票(上半年基金收益排名)

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对恒大地产(03333.HK)而言，21日清晨到22日港股收市，是触目惊心的36小时。

21日清晨，做空组织香橼(Citron)毫无预兆地在其站发布了一份陈述，指控恒大地产“现已资不抵债，公司一直在向出资人陈述虚伪的信息”。

当日港股开盘，恒大地产股价应声下挫近两成。

当天正午13：30分，恒大地产董事局主席许家印紧急召开电话会议，批驳香橼的做法。恒大地产则在第二天午间宣布具体弄清公告，对香橼的指控逐个进行辩驳。

与此一起，花旗银行、德意志银行等八家投行齐心力挺恒大地产，打开护盘举动，可是直到当天港股收盘停止，这场做空风云仍未实在停息。

有剖析人士对《榜首财经(微博)日报》表明，因为香橼此次发布的仅仅一份PPT文件，不出意外的话，接下来还会有第二、第三波指控。

恒大与香橼的攻守战才刚刚开始。

“表外融资”之辩

在香橼这份57页的陈述中，最中心的质疑无疑是针对恒大地产对负债以及现金状况造假的指控。

香橼的陈述指出，恒大地产选用表外融资的办法进行公司收买，以此削减财报中的负债。香橼这一指控的依据悉数来自2010年1月恒大地产发布的一份担保优先收据发行说明书。

香橼发现，在部分非恒大地产全资具有的项目公司中，合资同伴实践上扮演着恒大地产债权人的身份。恒大地产以参股的名义对外告贷，恒大地产供给担保，构成表外负债，意在低报债款。

依据优先收据发行说明书发表的信息，恒大地产彼时持有一家名叫“湖南雄震出资有限公司”(下称“湖南雄震”)的子公司51%的股份，除此之外，恒大地产与湖南雄震别的49%股份持有者之间存在一份回购协议，回购协议约好恒大地产日后须以1900万元的对价回购这49%股份。

香橼发现，湖南雄震49%股权持有者其实是中融信任。中融信任在2010年4月至5月期间建议成立了“中融·恒大华府房地产项目出资调集资金信任方案”，该信任所征集资金被用于了收买湖南雄震49%的股权。

依据该信任的相关条款，在信任运转期间，恒大地产集团将其持有的湖南雄震51%股权质押给中融信任，若信任到期恒大地产未实行付款责任，则中融信任有权处置湖南雄震悉数股权及财物。

香橼指出，这并非个案，经过这样一种股权担保回购的买卖结构，恒大地产实践上隐瞒了相关信任借款。

但恒大地产的弄清公告对此予以否定，指称香橼陈述中说到的表外融资，是彻底曲解了恒大地产的实践管帐操作，恒大地产关于收买持有土地的公司，在财政报表中已将该等公司进行兼并，并将没有付出的价值在财物负债表中列为收买土地的敷衍金钱。

恒大地产一起辩驳，公司所施行的信任融资，依据香港管帐准则已作为负债处理，并未将其作为少量股东权益核算，而反映在2011年12月31日兼并财政报表的少量股东权益人民币22亿元并不触及任何回购组织。

不过有注册管帐师对《榜首财经日报》记者表明，现有的管帐准则关于怎么处理上述股权担保回购存在缝隙，事实上，信任融资的危险远远高于银行借款，在湖南雄震的比如中，一旦恒大地产违约，则面对失掉湖南雄震悉数股权的危险，恒大地产究竟是怎么处理这部分负债的，需求更多细节的弄清。

现金余额之辩

香橼质疑的另一项指控是，恒大地产高报了银行存款余额。依据香橼的核算，假如用恒大地产当期利息收入除以当期货币资金均匀余额，核算结果为0.45%，乃至低于银行活期利率0.5%，以此估测恒大地产实践的银行存款余额并没有宣称的那么多。

但恒大地产辩驳，香橼陈述中选用一个抽象的办法去揣度所谓“实在”的银行存款余额是具有显着误导性的。

香橼简略地选用期初及期末均匀的办法并没有考虑银行存款在各个月份之间的变化，我国内地2010年至2011年的银行活期存款年利率为0.36%至0.50%，与公司利息收入份额是相若的。

此外，恒大地产部分银行存款存放在香港的美元存款，而香港的美元存款的利率远远低于我国内地的银行存款利率，因而香橼陈述宣称恒大地产虚拟银行存款余额是毫无依据的。

不过一位业内人士告知记者，尽管香橼对恒大地产现金余额的置疑没有依据，但在成绩发布期前突击存入一笔现金的做法却是上市房企惯用的做法，因为是暂时存入账户的一笔现金，因而期内利息收入往往偏低。

“香橼对恒大地产的剖析，从财政的视点来说并不错，可是也体现出他们对我国的房地产商场缺少深化的了解，然后比较简单片面化地了解恒大地产的问题。现在还无法断定香橼的指控是对的仍是错的，不过在缺少真凭实据，就对恒大地产做如此严峻的指控有欠谨慎，有哗众取宠的感觉。” 盛富本钱CEO黄立冲对记者表明。

黄立冲续称，“香橼指出恒大地产经过粗野式的粗暴生长，在十分短的时间内生长为我国五大地产上市公司之一，其间包含在许多项目中高度运用杠杆，继续面对融资和偿债的压力，做很多商场上难以了解的工作，包含出资球队、出资一些对上市公司毫无收益的项目等等，这都是整个我国地产职业的发家之道、一起也是作为上市公司的最大短板，在此布景下用海外的财政剖析方法去剖析任何一个我国民营地产公司肯定是疑团不断。”

参加护盘的八大投行也倾向于运用“国情论”的辩驳方法。摩根大通就表明，香橼大部分剖析亦疏忽了内地房地产职业的根本管帐准则。