「600800股票」“整形元老”两年亏2亿，二次冲击IPO胜算几何？

作者/罗盈盈

眼看华熙生物和爱美客仅靠玻尿酸就撑起千亿市值，伊美尔坐不住了。

作为国内最早一批医美组织的代表，本年8月，这家老牌企业正式向港交所递交了招股书，拟在香港主板挂牌上市，方案集资3亿美元。伊美尔期望在疯狂的医美本钱商场分一杯羹，但这位“整形元老”好像窘境重重。

年入8亿，却不怎样挣钱

创建于1997年的伊美尔，现已在医美范畴深耕20余年。

开端，创始人汪永安和李斌通过从国外将激光强脉冲皮肤治疗仪引入国内，并起名光子嫩肤治疗仪，与医院分红获利。但好景不长，方针要求社会本钱不能参加三甲医院建造，此商业模式告吹。

随后，两人决议全面进入医美职业，在北京海淀区兴办榜首家医美组织——红十字健翔整形医院。2003年，红十字健翔医院被更名为伊美尔健翔医院，至此，伊美尔医疗诞生。

汪永安和李斌身世于媒体，拿手宣扬造势。在他们的策划下，2003年，伊美尔推出“美人治造”工程，将女孩郝璐璐的整形手术揭露，全程盯梢拍照，引起社会的广泛重视。就此，伊美尔便凭仗这位“我国榜首人造美女”一炮而红。

声名鹊起的伊美尔，很快遭到本钱的喜爱。据天眼查渠道的数据，从创建至今，伊美尔一共完结三轮融资，金额高达8亿元，出资方包含华泰瑞麟、鼎晖出资、愉悦本钱、天图出资、君联本钱等多家闻名组织。

不过，从伊美尔招股书发表的数据来看，其财政体现不尽达观。

伊美尔的服务范围包含两类，一是医疗美容非手术服务，例如打针美容治疗及能量美容治疗；二是医疗美容手术服务，首要包含美容整形手术。公司到2021年榜首季度，旗下共具有7家美容医院和2家医疗美容门诊部。

近三年，伊美尔运营收入继续增加，由2018年的6.61亿元添加至2020年的8.11亿元，复合年增加率为10.8%。

从盈余才能来看，伊美尔却不怎样挣钱。2018-2020年，伊美尔的毛利率为53.7%、51.6%和53.6%。但公司在2018年亏本1亿元，2019年亏本扩展至1.18亿元。2020年，伊美尔剥离儿科、植发及部分医美医院等亏本事务，才得以完结扭亏，但全年净赢利仅有828.6万元。曩昔三年的净利率分别为-5.8%、-8.2%、4%，难以令人满意。

腐蚀伊美尔赢利的要素包含出售本钱和营销开支较高。其间，存货本钱和职工本钱占比最大，近三年两者占有出售本钱的比重分别在50%和30%以上。同期，用于专职部队的营销开支分别为690万元、1720万元和2390万元，逐年大幅添加。在伊美尔的职工构成里，出售和营销等相关人员占比高达七成。

2016年，伊美尔从前登陆二级商场挂牌新三板，但因新三板的买卖流动性遍及较低、融资资源有限，缺少半年就因“合作公司运营展开需要”宣告摘牌。

现在，这家老牌医美企业再次寻求IPO。医美赛道的炽热，能否使其在本钱商场遭到热烈欢迎，仍然是个未知数。

上游吃肉，下流喝汤

医美是近年最具论题度的关键词之一，在消费认识觉悟和消费需求驱动下职业快速展开。

研讨组织iiMediaResearch的陈述显现，2020年，全球医美职业商场规划为130亿元，同比增加5.2%，估计2021年将增至144亿美元。在我国，上一年医美商场规划为545亿元，估计2021年将增至798亿元。与此一起，我国用户规划不断增加，2020年到达1520万，估计2021年将到达1813万。

但医美商场的热烈，并不归于一切入局者。上游企业赚得盆满钵满，处于中游的医美组织就没有那么走运。

最近，医美职业上市公司中期成绩发体现已收尾，从上游医美产品厂家来看，被称为医美“三剑客”的爱美客、华熙生物、昊海生科的体现均较为亮眼。

上半年，爱美客运营收入同比增加161%至6.33亿元，净赢利同比大涨188%至4.25亿元。华熙生物营收涨一倍至19.37亿元，净赢利同比添加35%达3.61亿元。昊海生科营收8.51亿元，净赢利暴增739%至2.31亿元。

在医美工业链中下流，医美医院盈余才能却不容达观。上半年，朗姿股份医美医院板块营收同比增加49.52%达5.3亿元，但运营赢利仅为0.21万元，同比下降38.31%，呈现“增收不增利”的困局。

医美工业链上游为医疗器械生产商与耗材生产商，如“玻尿酸巨子”华熙生物。因为这些厂商有着技能门槛，工业集中度高，毛利率在70%以上。

以伊美尔为代表的医美服务组织，则处于工业链中下流，毛利率一般维持在50%左右，净利率则介乎于0%-10%之间。中游医美组织可谓双面受敌，先是受上游供货商的质料操控，再是受下流渠道商的流量限制，议价权并不高，赢利空间被严峻揉捏。

在这样的职业布景下，出售本钱高企的伊美尔，过火依靠营销的商场战术，将面对更大的盈余压力。若无法赶快操控住本钱，公司再次堕入亏本地步的危险较大。

实际上，伊美尔曾因赢利不合格而导致成绩对赌失利，2011年，公司未能完结既定的5000万元净赢利，终究输给出资人1.5%股权。

2016年，伊美尔又与华美福德、华泰瑞合等出资者签定《股东协议》，许诺在2021年1月1日前完结IPO，不然回购出资人股权，现在看来，二次对赌仍然没能成功。

强监管年代，屡次触碰红线

颜值经济快速兴起的一起，职业乱象丛生。8月27日，国家商场监管总局站发布关于寻求《医疗美容广告法律攻略》指出，将要点冲击制作“容貌焦虑”、使用广告代言人为医疗美容做引荐等行为，依法整治各类医疗美容乱象。

这不是监管部分榜首次出手整治医美职业。自2017年以来，国家卫健委牵头的相关部委关于医美监管法律趋严。2017、2019、2020、2021四个年份均联合公安部、国家药监局等部分展开联合行动，在全国范围内展开冲击不合法医疗美容服务专项整治作业。

作为医美职业中的一员，伊美尔曾屡次触碰红线，频频堕入医疗纠纷及行政处分中。

招股书显现，2018年至2021年一季度，伊美尔阅历了23起医疗纠纷，累计补偿210万元。2018年至2020年，伊美尔因发布违规医疗广告，被行政处分8次。伊美尔还与很多明星在肖像和名誉权上产生纠纷，终究成果都是以伊美尔败诉了断。

招股书对此解说称，被行政处分的首要原因是出售及营销人员对有关法律法规缺少了解，未能及时取得医疗广告检查证明，或违背医疗广告的内容和形式进行急进的营销活动。

除此之外，2019年8月，国家商场监督管理总局发布的2019年第二批虚伪违法广告典型案子中，伊美尔100%控股的天津伊美尔医疗整形美容专科医院有限公司榜上有名，其因发布违法广告案被罚23万元。

在很多官司和处分之外，伊美尔还面对医美借款整理的晦气影响。

本年8月，上交所和深交所告诉，要求在买卖所新挂牌消费金融财物证券化产品底层财物制止“医美分期借款”入池，且监管组织严查不合法医美借款，将对医美医院乃至整个工业链产生影响。

2019年、2020年、2021年一季度，伊美尔继续经运营务中，从第三方信贷公司收到付款总额分别为6950万元、4330万元和1150万元，约占同期营收的5%-10%。在业界看来，医美贷仍遍及存在，伊美尔或许并不破例。

跟着医美职业整治加码，相关个股承压。Wind数据显现，医美概念指数本年以来涨幅到达27%，但实际上，本年年初至5月末，该指数涨幅一度挨近70%。跟着监管风暴的到来，该指数在6月1日到达阶段高点之后开端向下震动，降幅近30%。

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主编：赵妍修改：罗盈盈助理：杨妍妍

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