动力煤期货合约(000415股票)

渤海证券研究所 张继袖

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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出资要害

2007年北京银行（601169行情,爱股,主力意向）就自动紧缩房地产借款，由2006年的18.6％缩减至2007年的14.3％，2008年中期进一步紧缩至12％，下降了借款危险。

跟着国家放松信贷额度支撑中小企业开展，北京银行顺势而为，中小企业客户占比85％，借款额占比35％，最高借款利率溢价40％，成为成绩支撑。

医保定点银行标明公司在北京地区的人气，跨区运营则成为未来成绩的确保。估计2008-2010年公司每股收益分别为0.89、1.04、1.19元，失望状况下近3年净利润复合添加率也有13.6％，给予“买入”评级。

危险要素：相关买卖、跨区域开展、中小企业借款以及客户高度集中的危险。

北京银行(601169)是一家外资作为榜首大股东和全员持股的银行。2008年9月19日，北京银行有占流通股69.66％的限售股解禁，现在均无减持记载。据悉，其持股1000万以上的股东减持减持志愿并不激烈。不过，公司的第6-10大股东持有的占股本6.6％的股票存在质押或冻住状况，需求提请出资者留意质押或冻住股份冻结后的或许兜售行为。

盈余仍靠传统事务

2008年前三季度，北京银行的收入结构中，利息净收入占比到达91.91％，手续费及佣钱净收入占比4.19％，其他非息收入占比3.90％，而三项的职业均匀水平是83.10％、14.33％和2.57％，可见，北京银行传统事务收入占重要位置，未来需求大力开展手续费等中心事务收入。

北京银行利息净收入添加在14家上市银行中处于突出位置，并且在三季度上市银行利息净收入环比添加0.23％的状况下，北京银行完成了9.29％的环比添加，其原因首要在于公司净息差高于职业均匀水平，并高于大都同业。北京银行在2008年前三季度的净息差大幅进步59个BP，升幅仅次于交通银行（601328行情,爱股,主力意向），一起净利差升幅也到达49BP。除了净息差对利息净收入的活跃奉献外，生息财物带来的规划扩张效应也明显推动了利息净收入的进步。此外，北京银行的手续费及佣钱净收入同比添加状况坐落职业中上游水平。不过，公司其他非息收入添加并不达观。

净利润有望持续添加

北京银行净利润在2008年前三季度中期完成了同比80.2％的添加，可是单季度添加并不安稳。北京银行净利润二季度时环比负添加18.12％，同比添加71.96％。因为二季度较低的基数，三季度虽然完成了环比13.81％的添加，但仅完成净利润14.87亿元。北京银行净利润的非平稳动摇反映出微观环境对银职业的净利润添加发生压力。不过，公司本钱收入比得以有用操控，并且有用税率下降进一步进步企业净利润，净利仍有望持续添加。

2008年前三季度，北京银行的财物减值丢失分别是0.72、3.53亿元和4.27亿元。因为公司历史上财物减值丢失的动摇比较大，咱们难以估计全年减值丢失数额，但在不良借款预期添加的前提下，公司假如保持中期的拨备覆盖率140.94％的水平，必定需求添加预备。

财物负债装备趋稳健

北京银行的借款事务得益于首都的经济环境和以大客户为主的借款结构，在经济下行周期中具有优势。在2007年北京银行就自动紧缩房地产借款，对房地产借款由2006年的18.6％缩减至2007年的14.3％，2008年中期进一步紧缩至12％。在咱们调研中，公司以为关于房地产借款的宗旨是“下降余额，调整结构，区域挑选”，总体上倾向于普通住宅，更重视挑选高质量的企业。一起，北京银行加大了对综合类和制造业企业的借款力度，近三年来，两类企业的借款份额和新增借款处于领先位置，其间首要是对水利、电力及公共交通业的借款，这与国家产业方针是共同的。

一起，北京银行作为医保定点银行，存款中有60.80％是活期存款，其间91％归于企业活期存款，因为北京银行的个人和公司活期存款利率只要0.75％和0.84％，比2007年紧缩了20BP和23BP，节省了利息支出。虽然存款定时化趋势加重，可是据公司计算，定时存款5年以上的份额十分小。公司未来仍将活跃开展个人事务，培育客户根底。

盈余猜测与评级

要害假定：北京银行在未来9年总财物均匀添加率13.20％，生息财物占比均匀为92.5％；国内银职业净息差将逐渐收窄，均匀净利差为2.30％；不良率在6年内将逐渐进步；财物负债装备根本安稳；公司所得税有用税率保持为25％；未来均匀分红份额保持在30％左右。估计2008-2010年公司净利润复合添加率15.6％，每股收益分别为0.89、1.04、1.19元。失望状况下，3年净利润复合添加率下降至13.6％，对应每股收益0.85元、0.90和1.10元。咱们以为，北京银行依托首都的经济环境，严密跟从微观方针，成功规避了房地产商场借款危险，大力开展中小企业借款成为未来成绩添加点，现在市净率不到2倍，给予“买入”出资主张。