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耐普转债 - 123127，正股：耐普矿机 - 300818，职业：机械设备-通用机械-磨具磨料。转股价值：93.24，溢价率：7.25%，规划：4.00亿元，债券评级：A+，依照现股价预估上市价格在110元+，我会申购。

10月28日：短线大盘3550点邻近还将面临考

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：宏发转债(债)。今天上市新股：戎美股份、...

耐普转债370818正股剖析耐普转债370818申购价值一览耐普转债370818打新价值剖析耐普转债370818出资价值剖析耐普转债370818申购价值剖析宏发转债110082中签率为0.0085%

下修条款一般，债底维护较弱

耐普转债的下修条款一般，为“15/30，85%”，换回条款并无特别之处;设置有条件回售条款，为“30/30，70%”。依照中债(2021年10月27日)6年期A+企业债估值9.24%核算，到期按110元换回，其纯债价值约为69.19元，面值对应的YTM为2.59%，债底维护较弱。若一切转债依照转股价37.00元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为44.93%)的摊薄起伏为15.44%。

正股剖析：聚集选矿环节，金属价格高企有望影响需求

1、选矿备件供货商，成绩高增

耐普矿机是一家集研产销和服务于一体的重型矿山选矿配备及其新材料耐磨备件专业制作企业，公司产品和技能应用于选矿环节，详细应用于磨矿、矿浆运送及分级和浮选作业。其间，矿用橡胶耐磨备件营收占比超越60%，选矿设备营收动摇较大。

耐普矿机的耐磨新材料重型选矿配备及备件已应用于国内多座大型有色金属、黑色金属矿山，并远销蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、墨西哥、秘鲁、乌兹别克斯坦等多个国家。详细客户方面，耐普矿机现已与江铜集团、铜陵有色、中信重工、紫金矿业、哈萨克矿业集团、额尔登特矿业公司等国内外闻名矿业公司或矿业设备制作商树立了安稳的合作关系。2018年至2020年，公司海外营收占比在40%-50%区间，2021H1海外收入占比超越70%。

2020年耐普矿机完成经营收入3.68亿元，同比增加5.42%;归母净赢利4,062.34万元，同比下降41.47%;首要是因为全球范围内的新冠疫情影响，公司及上下流产业链遭受较长时刻罢工，国内外部分矿山罢工或发货延期，公司收入和赢利均遭到较大影响。

2021年耐普矿机营收和归母净赢利呈现高速增加，一方面，2020年同期受疫情影响公司收入及净赢利呈现较大起伏的下滑，另一方面，跟着额尔登特项目逐渐推进，该项目在逐渐承认收入。此外，本年汇兑丢失较去年同期影响下降。三季报成绩预告显现，2021年前三季度估计完成归母净赢利9,000万元至10,000万元，同比增加231.42%至268.24%。

2018至2020年公司归纳毛利率呈现下降的趋势，一方面，原材料本钱上升导致首要产品毛利率下降，如橡胶耐磨备件、选矿设备等，另一方面，不同产品毛利率不同，产品结构占比变化也对归纳毛利率产生影响。2021H1，公司归纳出售毛利率25.60%，较2020年末下降14.57个百分点，其间橡胶耐磨备件毛利率为39.11%，较2020年末下降4.85个百分点。

2、金属价格高位有望影响需求，公司活跃开辟商场

耐普矿机首要客户为国内外矿业公司或矿业设备制作商。大型有色和黑色金属矿石采选企业对选矿设备和备件商场容量巨大，大型现代化矿山选矿厂日常运营对选矿设备及备件的损耗量大，备件替换频次高，因此备件替换需求安稳。2021年，铜、铝、铅锌等有色金属产品以及黑色金属产业链产品价格走高，金属价格保持高位或将提振采选需求，耐普矿机有望迎来新一轮需求景气周期。

公司活跃探索及拓宽增量商场，以国际商场为重点开辟方向，以南美、澳大利亚、非洲等有色金属和黑色金属矿藏资源丰富的国家或区域为首要开辟商场。现在在全球首要的几大矿藏资源丰富区域开辟商场活跃推行公司产品，已堆集部分优质客户资源，且树立起了长时间的合作关系，为进一步深耕商场打下了根底。

耐普矿机致力于高功能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研制应用以提高重型选矿配备功能、可靠性与寿数，有用节省减排，全面提高矿山重型选矿设备的工作率、作业功率。公司研制的高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、经济、环保 等许多优势，完成了对传统金属材料的部分有用代替，在下降矿山作业的耗材本钱、节能和环境维护等方面效果显著。

静态看，估计首日上市价格为112-116元

到10月27日收盘耐普转债对应平价95.38元。耐普矿机主经营务为重型矿山选矿配备及其新材料耐磨备件的制作。在现在现已上市的，耐普转债定位或许高于法兰转债(评级AA-，余额2.75亿元，平价82.89元对应转债价格112.28元)，略低于弘亚转债(评级AA-，余额6.00亿元，平价77.45元对应转债价格116.58元)

静态看，估计现在平价下耐普转债上市首日取得的转股溢价率在17%-21%区间内，价格为112-116元。

估计中签率0.0022%，活跃参加

依据最新数据，耐普矿机的前两大股东为郑昊、曲治国，两者别离持股53.37%/5.71%，公司前十大股东持股算计73.38%，公司股权结构较为会集。在配售50%的假设下，耐普转债留给商场的规划为2.00亿元。

耐普转债仅设置上发行。近期发行的天合转债(AA，规划52.52亿元)、伯特转债(AA，规划9.02亿元)上申购约980/870万户。假定耐普转债上申购900万户，依照打满核算中签率在0.0022%左右。

跟着全球出产端的康复，以及在盈余和产品价格的高位下，全球采矿业产能扩张或许加快，公司将获益下流本钱开支的提高。公司2021年海外成绩呈现迸发增加首要源于大项目落地，后续催化或许仍然需求一些大客户的打破。主张参加打新。