有色金属期货(540007)

渤海证券研究所 马霏霏

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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出资要害

跟着糖尿病患者规划的不断扩展，收入水平的不断提高以及各国政府对其注重程度的提高，国内外胰岛素商场规划未来将持续扩展。估量全球每年胰岛素销类药物商场规划增加将达25％以上。

公司顺畅经过GMP认证，标志着公司质料产能瓶颈的处理，2009年下半年公司新建制剂出产线将经过GMP认证，未来将完结年产7000万支制剂的长能。

咱们猜测公司2008、2009和2010年EPS为0.28元、0.6元和0.98元，根据咱们对胰岛素商场未来杰出开展前景的判别，并考虑到公司龙头位置所就有的技能和规划优势，给与公司“买入”的出资评级。

胰岛素商场潜力巨大

因为医治糖尿病药物没有获得根本性的打破，使得胰岛素在经过80余年的开展后，仍然是医药范畴的“常青树”，一向处在生命周期的生长阶段。跟着糖尿病患病人数的不断增多和需求的刚性以及胰岛素新剂型的不断上市，胰岛素类产品商场还将会持续扩展，并坚持高速生长态势。

胰岛素及其相似药物出售规划的增加现已成为拉动我国糖尿病药物商场规划扩展的首要动力。2007年胰岛素及其相似物的商场规划到达了19.19亿元，同比呈现了55.81％的大幅增加。在糖尿病用药商场中占比到达了33.61％，比2006年提高了2.24个百分点。尽管我国胰岛素及其相似物的商场份额在不断提高的趋势和国外根本相似，可是现在和全球商场40.1％的平均水平比较还有不小的距离，未来仍有很大的提高空间，保存估量我国胰岛素及其相似物的商场规划每年也能坚持30％的增加。

现在国内的出产企业还有江苏万邦生化、通化东宝（600867行情,爱股,主力意向）、深圳科兴等企业，但其商场份额相对较少，可是值得咱们留意的是通化东宝的商场份额增加敏捷。

公司产品线丰厚

一向以来，公司胰岛素制剂以30R为主，其出厂价为每支40元~43元（依详细招标价确认），国家规定的最高零售价为59.9元。2008年4月底，公司开发的50R已上市出售，其间含有的速效成分比重比30R高，其零售价为68元，迫临诺和诺德的76元。公司现在正在开发40R型，因为40R型在中国商场还没有，公司需作Ⅱ期和Ⅲ期临床试验，Ⅱ期已完结，2008年将完结Ⅲ期，估量2009年将上市出售，到时，公司将具有第二代胰岛素完好的30R、40R和50R系列胰岛素制剂。

全球只要两家公司具有胰岛素全系列产品，其间就包含通化东宝。而且，从现在全球胰岛素商场看，只要通化东宝、丹麦诺和诺德和美国礼莱三家公司量产第二代胰岛素。在寡头独占全球商场的竞赛格式下，三家公司产品品质难分凹凸，通化东宝的归纳出产成本最低。与跨国巨子价格昂扬的胰岛素比较，东宝胰岛素能减少政府胰岛素的医保开支，未来将成为跨国巨子在开展中国家商场份额强有力的抢夺者。

产能瓶颈有望打破

公司基因重组人胰岛素二期工程于6月30日开端试车，7月21日出产出合格产品，并报送国家食品药品监督局进行GMP申报，9月28日顺畅经过检验。公司二期的出产线有两套发酵罐，每套发酵罐投料后理论产出为10公斤冻干粉，所以理论月产能为230天/2天10公斤=300公斤，相当于原胰岛素一期一年的产值，每年去除检修的大约2个月时刻，总产能为300公斤*10=3000公斤。

到现在为止，二期工程已试出产了数批产品，工艺运转安稳，收率大约在70％，比现已安稳运转的一期80％的收率略低，在条件优化后仍有改善空间。咱们估量本年四季度能够产出150公斤产品。明年在技能流程进一步优化和安稳今后，估量公司年产能到达1000-1500公斤。二期工程顺畅经过GMP认证处理了公司开展要害的质料产能瓶颈。

现在公司制剂出产线产能为1000万支卡式瓶，1000万支西林瓶，为了合作二期产能开释而且处理公司未来或许遇到的国内制剂出售产能瓶颈。公司现已启动了在胰岛素二期工程内、扩建制剂产能到7000万支，总出资1.2亿元，出产线设备已向国外订货，估量2009年中期完结装置、调试，下半年经过GMP认证后，开端正常出产。

盈余猜测与出资评级

公司是我国医药行业具有首创产品、自主品牌、国际化运营的战略性种类，咱们猜测公司2008、2009和2010年EPS为0.28元、0.6元和0.98元，根据咱们对胰岛素商场未来杰出开展前景的判别，并考虑到公司龙头位置所就有的技能和规划优势，所具有的更大的生长空间，给与公司“买入”的出资评级。

要害词：胰岛素公司产能东宝商场