「聚丰基金」读书郎续表：盈利下滑风险初现 “双减”落地后估值逻辑或生变

教育平板公司的上市之路好像均较为崎岖。读书郎材料于10月27日失效后，11月4日挑选再次续表；优学全国创业板上市则于9月30日间断。

但与4月份初度递表比较，6个多月后的商场环境已发生巨变。原材料商场“涨声不断”，读书郎盈余才能面对应战。与此同时，叠加应收款添加、合同负债削减等要素，读书郎的运营性现金流亦呈净流出状况。更值得注意的是，“双减”方针落地相同对公司事务形成影响，或进一步改动其估值逻辑。

据发表，读书郎现已停止直播课事务和付费课程事务方案。教辅资源直接收入预期尽管遭到晦气影响，但依据教育平板的特定特点，以及“双减”后的趋势改变，抛弃投入显着是不可取的。而读书郎也标明，决议加大在数字教辅资源方面的投入。

赢利下滑现金流为负运营风险闪现

读书郎科技于1999年建立，2004年推出榜首代点读机和学生电脑，2011年榜首代学生平板上市，2017年开端供给双师直播课。

学生个人平板为读书郎中心事务，其收入占比继续升高，2020全年收入的90.6%由学生个人平板-设备以及数字化教辅资源和服务奉献。此外，公司还运营才智讲堂解决方案、可穿戴设备、广告及内容授权等事务。

教育平板可以说是整个平板职业罕见的“靓仔”。前瞻工业研究院数据显现，我国平板电脑商场出货量2016年到2019年中的前三年均为负增长，最终一年才转正。而教育平板2017年到2019年出货量的同比增长率分别为2.5%、3.9%和6.4%。增长率多年为正并继续上升。

IDC我国教育平板出货量估计

增量商场简单招引新玩家入局。华为在上一年4月份推出教育平板MatePad，价格坐落1899元至2499元之间；科大讯飞于本年7月份发布旗下多款AI学习机新款产品。

从整个商场来看，步步高占有着职业霸主的位置。以2020年Q2为例，步步高以41.8%的比例排名榜首，超越别的四家的总和。

招股书发表，以零售商场价值计，读书郎位列第二，市占率6.6%。以出货量计，读书郎排名第五。

长时间有来自巨子和新入局者的竞赛压力，短期则面对原材料上涨带来的本钱压力。截止2021年5月31日的前五个月，读书郎盈余才能下滑。毛利率由上年同期的28.3%下滑至24.6%；净利率由上年同期的11.4%下滑至6.7%。

Frost＆Sullivan陈述显现，学习设备首要组件包含显现器、内部存储器及集成电路板。以上产品2018年到2020年的均匀购买价格每年上涨15%到20%。

添加原材料收购叠加应收款添加、合同负债削减等要素，截止2021年5月31日的前五个月，读书郎运营性现金流量净额净流出3960万元。

直播课和付费课事务停止估值逻辑或生变

作为“泛教育”职业中的一员，读书郎不可避免的遭到“双减”方针的影响。

据发表，为了应对方针改变，读书郎在2021年8月停止供给任何直播课程，也停止了精选付费课程相关的事务方案。

在前一版招股书中，读书郎曾标明公司共有245名职工致力于教学内容研制。2017年率先在业界推出双师直播课，直播课时长约9070个小时。公司以为这不仅是与竞赛对手的差异化体现，也是一种内容壁垒。在将来会把精选付费课程作为立异事务，独自区别独自收费。

依据最新发表，读书郎致力于教学内容研制的职工现已缩减为98人，直播课程教辅资源研制全职人员调整到内容研制、视觉规划、动画开发等团队。

读书郎着重，没有任何有关全职雇员停止雇佣联系，过往也无按现已供给的数字化教辅课程独自收取费用，所以上述改变不会对成绩和财政体现形成严重晦气影响。

不可否认的是，商场之前对读书郎“硬件+内容”形式是有所等待的，最好的状况是硬件和内容均能成为成绩支撑。而现在双师直播课和精选付费课程方案的停止，必然削弱数字化教辅课程的直接收益预期。除此之外，依据教育平板的学习特点，以及方针召唤下市面上将呈现更多免费教育资源的趋势。读书郎非但不能抛弃在此方面的投入，相反还要愈加注重。

数据显现，读书郎2021年8月1日到9月21日期间，录播视频的总浏览量为1470万次，较上一年同期添加40.9%，标明其线上教辅资源重要性提高。

读书郎旗舰店工作人员告知记者，平板里的课程都是免费的。

招股书

读书郎在招股书中发表，继续增强教辅资源开发才能并使产品规模多样化是未来的战略之一，IPO征集资金的一部分也会投入到此方面。

记者就原材料展望、数字化教辅资源状况、竞赛战略等问题致函读书郎，截止发稿没有取得回复。