投资最重要的事(投资最重要的事读后感)

今日來講講《投資最重要的事》這本書，本書的作者正是大名鼎鼎的橡樹資本浓艳公司的創始人霍華德·馬克斯。

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霍華德·馬克斯和沃倫·巴菲特十分类似，他們投資理念挨近，長期的投資業績都很優異。

200058,200058

霍華德·馬克斯所創辦的橡樹資本，现在浓艳的資金規模已高達1000億美元，並在過去的22年中，實現瞭年化19%的輝煌業績。

他們倆還有一點类似之處，便是全球的投資人都十分等待巴菲特每年寫給他股東的信，而專業投資人也同樣十分等待霍華德先生寫的投資備忘錄。

我記得在2017年的11月份，當時霍華德·馬克斯先生独断特朗普總統訪華，在他繁忙的行程中，他仅有增加的一站便是來到瞭諾亞財富，為客戶們做瞭一場演講。

這不僅是因為諾亞和橡樹資本有業務协作，更重要的是霍華德先生喜歡諾亞的投資理念以及他們對於投資者教育的重視。

我也有幸與霍華德先生一同共進午饭，當時我記得我向他提瞭一個問題：

“美國股市已將近10年的牛市，現在的估值相對較高，大傢都覺得風險即將來臨，那麼您作為一個專業的投資大師，您會怎么去掌握，叫做‘stay with the bubble‘。

便是明顯股市是有泡沫有風險的，可是我們還是要繼續我們的投資坚持必定的倉位，同時我們又要高度警觉即將來臨的風險，那麼我們怎麼樣在實際操作中去坚持這種平衡呢”。

我記得霍華德先生稍微深思瞭一下，他說其實這個問題是每一個投資人，尤其是浓艳巨額資產的投資團隊，所必須要面對的一個抉擇，這便是為什麼投資有相當多的藝術和直覺的成分。

具體他答复瞭三點：榜首，盡或许操控倉位，投資那些業績長期優異的資產；第二，装备一部分不受周期影響的另類風險資產；第三，加大類固定收益資產的份额。

所以，我們能够了解，便是投資有它必定的系統结构和規則，但同時也有十分藝術和直覺的部分。

《投資最重要的事》這本書，收錄瞭霍華德·馬克斯過去20年寫的投資備忘錄的精華。很少推薦投資書籍的巴菲特評價說：這是一本難得一見的有用的書，因為這本書能夠幫助投資人树立起一個穩妥的投資考虑结构。

我自己一直在我們以諾教育的財富學堂教授投資哲學這門課，而霍華德·馬克思的這本書對於我构成系統性的投資考虑结构起到瞭極大的奠基性的效果。

全国际的投資人夢寐以求的一個目標便是長期的戰勝市場，但為什麼鮮有人能做到？因為影響資本市場的要素實在是太多，而我們作為人，尤其是大多數的一般投資人缺少一個穩妥的考虑结构，不知道該怎么搜集和處理這些如此復雜的要素。

我现在正在創業的項目——叮當風險管傢，便是通過機器學習和大數據的办法，搜集瞭428個風險因子，來監控股票和基金的波動，意图便是希望能夠幫助大傢避開風險做出更好的投資決策，歡迎大傢增加“叮當風險管傢”的公眾號來進行試用。

霍華德先生從他40多年的投資經驗中，總結提煉出18件投資最重要的事，也是他認為的18種最重要的投資心法。我再將它歸納成7件重中之重的工作，共享給大傢。

榜首件重要的工作便是：我們必須要擁有第二層次的思維。

什麼是第二層次的思維呢？我們舉幾個小比方來說明榜首層次思維和第二層次思維之間的差異。

榜首層次思維說：“這無疑是一傢好公司，我們買進股票吧。”

第二層次思維說：“人人都認為它是一傢好公司，因而它不必定是一傢好公司。看看它的估值，估值和定價都過高瞭，那我們賣出股票吧。”

榜首層次思維說：“經濟會出現增長的低迷、通貨膨脹等等加剧的远景，我們拋掉股票吧。”

第二層次思維說：“远景糟糕透頂，可是一切人都在惊惧中拋售股票。這時候我能够趁機買進！”

榜首層次思維說：“我認為這傢公司的利潤會跌落，賣出。”

第二層次思維說：“我認為這傢公司利潤的跌落得會比人們預期的少，會有意想不到的驚喜而拉升股票，買進。

通過上面的三組對比，不難發現，榜首層次思維單純而膚淺，幾乎人人都能够想到。相反第二層次思維深邃、復雜而迂回。他們要考慮許多其他東西，比方說：

未來或许出現的結果會在什麼范圍之內？我認為會出現什麼樣的結果？我正確的概率有多大？

人們的共識是什麼？我的預期和人們的共識又有多大的差異？

資產的當前價格與大眾所認為的未來價格以及我所認為的未來價格相符的程度怎么？價格中所反映的共識心思是過於樂觀呢，還是過於悲觀？

假如大眾的观点是正確的，資產價格將會發生怎樣的變化？假如我是正確的，資產價格又會怎樣呢？

顯然，榜首層次和第二層次思維之間的工作量有著巨大的差異，能夠進行第二層次思維的人數也遠少於能夠進行榜首層次思維的人數。

榜首層次的思維者互相對於相同事情會有著相同的观点，一般也會得出同樣的結論。總體上來說，這是很難获得優異效果的。一切的投資者都能戰勝市場幾乎是不或许的，因為他們自身全體就構成瞭一個市場。

在投資的零和国际中，你在參與競爭之前，必須要先問問自己是否具有處於領先位置的充沛理由。要想获得超過一般投資者的成績，你必須有膽識比群體的共識愈加深化的考虑。

舉個中國市場的比方，在2008年牛奶的三聚氰胺事情發生以後，像伊利、蒙牛這樣的奶業巨頭的股價都大幅度的跌落。

榜首層次思維會說：大傢都不敢喝牛奶瞭，看空奶業股，拋吧。

而第二層次思維說：人們喝牛奶的習慣真的那麼简单就被代替嗎？三聚氰胺這個事情是不能夠被解決的嗎？顯然，這兩個問題的答复都是否定的，因而現在恰恰是建倉優質奶業股的良機。

其實，一切的投資大師們都十分重視獨特的、逆向的思維结构的树立。在《窮查理寶典》這本書中，我們會講解到查理·芒格的多元思維模型，他和馬克斯·霍華德的第二層次思維有異曲同工之妙。

接下來，我們看第二件重要的事：了解市場的限制。

有用市場假說認為，我們是無法戰勝市場的。那麼真的是這樣嗎，難道一切的投資經理都是在做無刻苦嗎，其實這個問題的答复並不那麼簡單。

霍華德信任有用市場的概念不應該被当即拋棄。

從原則上來講，假如數千個有理性且有計算才能的人在同一時間共同努力、客觀地去搜集資產的信息並做出估價，就會很简单得出資產的價格不會與內在價值误差過大的結論。錯誤定價並不常見，這就意味著戰勝市場十分困難。

以股票市場為例，成千上萬的人在利益的驅使下，在其间探尋。他們占有著类似的信息；事實上，市場調控的目標之一，便是確保每個人在同一時間能够獲得同一公司的信息。

那麼數百萬人在类似信息的基礎上做著类似的剖析，股票被錯誤定價的概率以及人們發現這些錯誤定價的概率會怎么呢？

答案是：概率不大，也不可靠。但這恰恰是第二層次思維的真諦。

第二層次的思維者知道，為瞭获得優異的成績，他們必須具備信息優勢或者是剖析的優勢，最好是二者兼具。

他們時刻警觉，以防自己失算。像霍華德的兒子安德魯，他初出茅廬，卻是一位訓練有素的投資人，他调查的榜首步永遠是：“誰有或许不知道這些信息？”

第二層次思維依賴的是詞匯表中關於市場“無效”這個詞。在過去的40年中，“無效”這一短語被廣泛應用，與投資者無法戰勝市場的理念相對。在霍華德看來，將市場描绘為無效市場，是一種對市場易犯能够使用的錯誤的一種誇大說法。

無效的市場並不必定會給參與者豐厚的回報。相反，霍華德認為無效市場所供给的錯誤定價是一種原材料，而投資者則會各有輸贏。

有一句打撲克的諺語說得好：“每一場遊戲中都有一條魚。假如你玩瞭45分鐘還沒弄清楚誰是那條魚，那麼便是你瞭。”毫無疑問，這句話在無效市場投資中同樣適用。

在有用與無效的長期辯論中，霍華德的結論是，沒有一個市場是彻底有用或者是彻底無效的，它隻是一個程度問題。

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