股票交易价格是如何确定的(股票财经博客新浪)

中心观念

回忆：2020年6月中期战略全商场仅有一家清晰看好创业板并做出3000点判别。2020年11月月报清晰看好年末至2021年一季度的跨年行情，且等级将大超预期。港股年度战略着重，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。

展望：分母端驱动下，商场仍处于修正窗口

1、近期，商场反弹已在逐步敞开。咱们在此前的周报中现已反复着重，当时商场已是阶段性底部区域，“价格比时刻更重要”、“失望预期修正后，商场将迎来修正窗口”。而且，跟着分母端约束缓解，商场风格有望由此前的金融周期，再度倾向科技、中心财物等板块。三月底以来，商场首要指数全面反弹。结构上，食品饮料、休闲服务、电子等板块再度领涨。

2、当时，反弹窗口仍在持续：

国内活跃信号持续闪现。1)经济复苏仍在持续。3月制作业PMI由50.6升至51.9，远超预期的51.2。其间，生产指数、新订单指数别离高于上月2.0和2.1个百分点，闪现制作业产需双旺。2)钱银方针收紧的忧虑正在缓解。年头跟着疫苗加速接种、全球经济持续复苏、大宗产品提价，带动国内PPI快速上行、通胀预期升温，商场对钱银方针收紧的忧虑加重。但3月以来，一方面，跟着欧洲疫情反弹，德法等国再度延伸封闭，全球经济复苏预期回落，已带动大宗产品价格逐步趋稳，也将导致国内通胀预期回落。对钱银收紧的忧虑也开端缓解。另一方面，央行也开端开释活跃信号。3月24日央行钱银方针委员会一季度会议表明，将推进实践借款利率进一步下降。

海外不确定性也有所衰退。2月以来，以美债长端利率为表征的远期贴现率快速上行，带动全球商场、尤其是科技及高估值白马板块动摇调整。但近期欧洲疫情反弹，一起跟着美国各州放宽约束，叠加复活节假日等要素，美国再度迎来疫情冲击，经济复苏预期回落，带动大宗产品价格动摇收敛、通胀预期回落、美债利率上行趋缓，也带动纳斯达克指数反弹。

3、风格上，因为本轮反弹首要来自分母端修正驱动，因而商场风格相对均衡，各板块有望轮流向上。近期商场反弹，首要源自对海外疫情显着改进、全球经济持续复苏、大宗产品价格大幅抬升、全球通胀预期持续升温、海外利率水平显着抬升、以及国内钱银方针收紧预期持续升温的惊惧心情的修正。因而，分母端修正驱动下，商场风格相对均衡，各板块有望轮流向上。尤其是此前受估值压力及利率上行影响较大的中心财物、生长等板块修正将更为显着。

出资战略：沿着三条主线左边布局反弹

——长时刻景气向好的新动力、半导体、医药、家电等板块。

——成绩超预期的化工、机械、走运、社服等板块。

——分母端驱动下，港股科技龙头也有望迎来修正。

危险提示：1、疫情开展超预期；2、宏观经济超预期动摇。

陈述正文

回忆：2020年6月中期战略全商场仅有一家清晰看好创业板并做出3000点判别。2020年11月月报清晰看好年末至2021年一季度的跨年行情，且等级会大超预期。港股年度战略着重，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。

展望：分母端驱动下，商场仍处于修正窗口

1、近期，商场反弹已在逐步敞开。咱们在此前的周报中现已反复着重，当时商场已是阶段性底部区域，“价格比时刻更重要”、“失望预期修正后，商场将迎来修正窗口”。而且，跟着分母端约束缓解，商场风格有望由此前的金融周期，再度倾向科技、中心财物等板块。三月底以来，商场首要指数全面反弹。结构上，食品饮料、休闲服务、电子等板块再度领涨。

2、当时，反弹窗口仍在持续：

国内活跃信号持续闪现。1)经济复苏仍在持续。3月制作业PMI由50.6升至51.9，远超预期的51.2。其间，生产指数、新订单指数别离高于上月2.0和2.1个百分点，闪现制作业产需双旺。2)钱银方针收紧的忧虑正在缓解。年头跟着疫苗加速接种、全球经济持续复苏、大宗产品提价，带动国内PPI快速上行、通胀预期升温，商场对钱银方针收紧的忧虑加重。但3月以来，一方面，跟着欧洲疫情反弹，德法等国再度延伸封闭，全球经济复苏预期回落，已带动大宗产品价格逐步趋稳，也将导致国内通胀预期回落。对钱银收紧的忧虑也开端缓解。另一方面，央行也开端开释活跃信号。3月24日央行钱银方针委员会一季度会议表明，将推进实践借款利率进一步下降。

海外不确定性也有所衰退。2月以来，以美债长端利率为表征的远期贴现率快速上行，带动全球商场、尤其是科技及高估值白马板块动摇调整。但近期欧洲疫情反弹，一起跟着美国各州放宽约束，叠加复活节假日等要素，美国再度迎来疫情冲击，经济复苏预期回落，带动大宗产品价格动摇收敛、通胀预期回落、美债利率上行趋缓，也带动纳斯达克指数反弹。

3、风格上，因为本轮反弹首要来自分母端修正驱动，因而商场风格相对均衡，各板块有望轮流向上。近期商场反弹，首要源自对海外疫情显着改进、全球经济持续复苏、大宗产品价格大幅抬升、全球通胀预期持续升温、海外利率水平显着抬升、以及国内钱银方针收紧预期持续升温的惊惧心情的修正。因而，分母端修正驱动下，商场风格相对均衡，各板块有望轮流向上。尤其是此前受估值压力及利率上行影响较大的中心财物、生长等板块修正将更为显着。

出资战略：沿着三条主线左边布局反弹

——长时刻景气向好的新动力、半导体、医药、家电等板块。

——成绩超预期的化工、机械、走运、社服等板块。

——分母端驱动下，港股科技龙头也有望迎来修正。

1、循着复苏，注重六个景气方向

1)新动力轿车：国内外需求共振，景气量持续向上

2021年1月单月我国新动力车销量完成17.9万辆，同比因为基数原因大幅增加282.5%，尽管环比有所下滑，但销量坚持高位。从欧洲的情况来看，2021年2月新动力车浸透率持续提高，电动化趋势毫不削弱。2021年新动力轿车职业将进入到快速生长时期，国内外需求共振，景气量持续向上，全球新动力车销量有望到达464万辆，同比增加超越50%。

2)光伏&风电：方针推进下，2021年需求确定性较强

近期，国家动力局在《关于2021年风电、光伏发电开发建造有关事项的告诉》(征求意见稿)中提出新动力浸透率将持续提高，2021年风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重要到达11%左右。

依据职业“十四五”展望陈述，“十四五”期间光伏年均装机有望到达70~90GW；“十四五”期间风电年均新增装机有望到达5000万千瓦以上。风景职业在方针的推进下，2021年需求确定性较强。

3)电子：半导体高景气接连

跟着疫情冲击的衰退，需求暴升，但8寸晶圆产能增加有限，导致的供需不平衡，首要带动了晶圆代工端的提价，而近期硅片原材料价格也开端上升，未来或许进一步推进中游制作以及下流芯片提价。

北美半导体设备出货持续微弱，依据SEMI数据，2021年1月北美半导体设备制作商出货额到达30.4亿美元，同比增加29.9%，环比增加13.4%。SMEI估计，2020年全球半导体设备出售为689亿美元，同比增加16%，估计2021/2022年全球半导体设备出售为719/761亿美元，将接连三年立异高。

4)化工：需求复苏叠加油价新高，职业景气量向好

近期OPEC会议首要产油国宣告坚持减产方针带动油价大幅上涨，布伦特油价和WTI油价别离涨至67美元/桶和63美元/桶，创下2020年疫情以来油价新高。

近期跟着疫苗有效性的承认，全球宏观经济复苏的预期进一步加强，需求复苏叠加油价新高，将一起带动化工产品价格上行，职业景气量向好。要点轻视值叠加周期景气向上的弹性细分职业，包含化纤、煤化工以及石油石化等。

5)大金融：顺周期与轻视值两层特点

银行根本面视点看，2020年下半年以来，国内外宏观经济的改进逐步明亮，本年尽管信誉将逐步见拐点并下滑，但无需忧虑“去杠杆”，别的尽管财物质量问题短期内很难改变，但实体偿债才干边沿上现已企稳上升，板块估值最重要的限制要素迎来起色。

稳妥根本面视点看，当时利率现已上升至疫情前的水平，长债长时刻均线也开端触底企稳，稳妥财物端的有利环境有望坚持，且开门红新单向好，负债端增速有望再超预期，板块戴维斯双击逻辑持续演绎。在顺周期与轻视值的两层特点下，持续看好大金融板块的体现。

6)家电：地产后周期消费需求改进

新开工与竣工缺口有望加速收窄，逐步带动地产后周期消费需求改进，叠加疫情导致的需求后置，看好2021年后周期成绩。此外，美国地产周期现已呈现显着发动痕迹，相关出口链需求为后周期工业中长时刻成绩供应了保证。

尽管近期上游原材料提价对家电板块带来压力，但长时刻来看，需求的康复将成为主导要素，从2021年1月冰箱、洗衣机以及家用空调的销量来看，同比增速持续改进，持续看好家电板块成绩的修正。一起近期家电板块龙头公司连续进行回购，也向商场传导出对公司的决心。

2、掌握“十四五”规划出资时机

2020年11月3日，十九届五中全会经过的《中共中央关于拟定国民经济和社会开展第十四个五年规划和二〇三五年远景方针的主张》(后称《主张》)发布。作为从全面建成小康社会向社会主义现代化国家跨进的第一个五年，“十四五”规划是具有里程碑含义的重要规划，其方针设定与开展战略关于未来五年乃至十五年的经济及工业开展具有无足轻重的指导含义。

“十四五”规划中最大的亮点莫过于正式树立“以国内大循环为主体、国内世界双循环相互促进的新开展格式”。咱们以为，科技自主、工业晋级、促进消费将成为疏通双循环的三台发动机。

科技自主自强是双循环的源动力，“十四五”规划将科技立异提高到史无前例的高度。“十四五”规划十二项中心使命中，“坚持立异在我国现代化建造大局中的中心位置，把科技自立自强作为国家开展的战略支撑”居首，新提“科技自主自强”与“科技强国”。尤其是世界大循环遭到要挟的情况下，完成自主可控，是构建完好的内循环链条的原始动力。换句话说，没有科技自主自强，内循环的链条是缺失的、根基是不结实的、质量是不高的。

工业晋级是双循环的加速器，“十四五”规划对实体经济和制作业的注重程度再度提高。“十四五”规划着重“坚持把开展经济着力点放在实体经济上”、“推进工业根底高级化、工业链现代化”、“坚持制作业比重根本安稳”。我国工业链大而不强、部分环节单薄或缺失，难以构成高质量内循环闭环。只要加速开展现代工业系统、推进经济系统优化晋级，才干既保证国内工业链供应链安全，以更好地对立外来的战略遏止，又提高世界工业链对我国的依存程度、加速工业晋级双循环，以树立制作强国、质量强国。

促进消费是双循环的命脉，“十四五”规划要点杰出构成强壮的国内商场。“十四五”规划指出“加速培养完好内需系统”、“增强消费对经济开展的根底性效果”，“以立异驱动、高质量供应引领和发明新需求”。消费商场是内循环的柱石，没有消费需求，内循环就失去了生机。用立异、晋级去提高供应质量，用优化收入分配去提高消费才干与志愿，才干更好地发挥消费关于内部可循环的决定性效果。

依据新的方针和新的战略，“十四五”树立十二大战区布局，清晰了科技立异、工业开展、国内商场、深化改革、村庄复兴、区域开展、文化建造、绿色开展、对外开放、社会建造、安全开展、国防建造等要点范畴的思路和要点工作。

在“十四五”以国内大循环为主、国内世界双循环新开展格式指导下，结合方针力度、职业远景、增加空间等，咱们梳理出三大出资主线。

“科技强国”主线，包含三个首要范畴。一为国产代替(半导体、高端医疗器械等)，二为新基建(5G、物联、工业互联、云核算、IDC等)，三为工业晋级(新动力轿车工业链、高端制作、新材料等)；

“新式消费”主线，包含三个首要范畴。一为新零售(化妆品、零食、电商等)，二为服务消费(医疗服务、教育、养老等)，三为免税职业；

“安全我国”主线，统筹传统与非传统安全。前者首要触及国防军工(导弹、无人作战配备、军机、航空发动机、军工电子器件等)，后者包含动力安全(新动力、储能等)等。

3、掌握周期中心财物重估的阿尔法时机

2020年度战略中，咱们首要提出周期中心财物将在经济复苏拉动迎来历史性的价值重估。但是，因为疫情的冲击，国内经济复苏的节奏被打断。但当时，随同全球经济敞开共振复苏进程，周期中心财物的重估将持续打开。

首要，周期中心财物根本面持续改进。一是全球经济共振复苏，周期中心财物根本面改进。二是职业格式优化，周期龙头穿越周期，增速下行、但ROE坚持高位，“周期蓝筹化”特征益发显着。

其次，周期中心财物价值重估仍在持续。A股消费中心财物龙头估值根本上与全球龙头接轨。而周期中心财物估值合理、盈余更优，与全球龙头比较更低，价值重估仍在持续。

本周商场体现回忆

商场资金面情况

全球首要商场体现

危险提示

1、疫情开展超预期。2、宏观经济超预期动摇。