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wx 2023-04-08 13:49:31 6

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中投证券研究所熊琳

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力耐

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荣信股份（002123行情,爱股,资讯）（002123）近来发布了08年三季度的成绩。公司前三季度经营收入同比增加67%，净赢利同比增加55%，完结每股收益0.72元。一起，公司估计08年全年净赢利同比增加40%-70%，其增加契合咱们的预期。

公司的归纳毛利率较中报显着提高5个百分点，其主要原因在于完结订单结构的优化。前三季度，公司归纳毛利率上升至48%，其间SVC的毛利率有显着上升。公司的主导产品SVC（高压动态无功补偿设备）由所以定制化产品，订单结构和客户相关性较大。咱们在此前的中报点评中已指出，公司上半年订单结构以小容量低毛利率为主;下半年跟着高毛利率订单的完结，毛利率有望提高。因为国华电力等优质订单的逐渐承认，公司SVC的毛利率大致比中报提高约3个百分点。这使前期商场对公司主导产品毛利率下滑的忧虑得到必定的缓解。

公司的收入仍然坚持50%以上的较高增速，契合预期。公司的产品销量取决于商场需求，并获益于节能减排方针。近几年，作为SVC工业龙头之一，公司的SVC需求不断扩大，产品收入也稳步提高。08年前三季度，公司增加势头杰出。现在公司在售订单增加显着，09年持续增加也将有必定的确保。

咱们以为，公司全年状况仍然达观。一方面，公司四季度仍然有能够承认的高毛利率订单。另一方面，公司的本钱操控不断加强，如经过投资公司原材料占比较高的上游产品热管、电抗器，以下降生产本钱等方法来安稳产品的赢利水平。此外，跟着产品功能的提高，公司出售议价才能也有望提高。关于定制化产品，毛利率也有望安稳在较高水平。

公司的期间费用操控成效显着，经营费用率下降1.5个百分点。这主要是公司加强对出售途径的操控、规划效应逐渐表现的成果。因为研制投入较大以及人员薪酬等原因，公司的管理费用一向较高;不过，与上一年同期相比，仍然下降了2个百分点。

一起，政府补助与收到退税款，也给公司带来了可观的经营外收入。公司的所得税税率暂按25%计提，全年还有望争夺优惠税率。公司的软件事务还将持续享用增值税返还方针至2010年。公司得到的政府补助多以专向研制资金为主，咱们以为，后续持续获得的或许性较大。

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此外，公司的现金流状况有所好转。公司部分订单选用的节能还款方法，这或许对现金流形成必定的压力。不过，咱们看到公司回款状况较好，主要原因在于公司的客户质量较高和公司产品日渐得到商场认可。一起，公司小非减持对商场的压力削弱。早年十大流通股东能够看出，公司的小非减持的数量已然很大，后期或许持续减持的小非份额应缺乏上市公司总股本的5%，这对公司在二级商场上的压力有望削弱。

综上所述，咱们估计公司08年今后仍然有望坚持50%以上的复合增加率，考虑到商场全体估值水平下降，咱们调低公司的方针价格为40元，并保持公司“强烈推荐”评级。

关键词：公司毛利率２００８SVC订单

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