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「平煤股份十一矿」东吴宏观：2021年1

wx头像 wx 2023-04-07 08:30:19 6
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1-2月我国出口(以美元计)同比增加60.6%，较2019年1-2月增加32.7%，折合年均增速15.2%，大超预期(图1)；进口(以美元计)同比增加22.2%，较2019年1-2月增加17.2%，折合年均增速8.3%。

各地鼓舞就地春节对出口是一个利好要素。考虑基数原因，1-2月出口高增速已是一致，但是较2019年均增速达15.2%却是商场未能预期的。咱们以为就地春节对此构成部分奉献。据港口协会，1、2月港口出产显着好于疫情前水平，八大港口集装箱外贸吞吐量同比别离为6.8%、37.9%。一方面，春节前工厂加速出货确保了货源充足；另一方面，就地春节也使得节后康复速度早于从前。

「平煤股份十一矿」东吴宏观：2021年1

美国的地产链产品需求为首要拉动。分产品看，1-2月地产链产品出口金额(下同)增速显着超越防疫物资(图2)，家电、家具、汽车出口同比均在80%以上，防疫物资出口同比60%-80%；

分国家看，1-2月出口美国同比高达87.3%(图3)，其他首要出口国别离为英国(84.4%)、欧盟(62.6%)、日本(47.7%)、东盟(53%)。可见美国、欧洲仍是拉动我国出口高增的首要动力，其产品需求首要散布于地产链产品和防疫物资。

进口方面，价格的高增是首要原因。1-2月大宗产品遍及提价，CRB现货指数上涨9.6%，对进口双位数增加构成首要奉献。例如，我国首要进口产品铁矿砂、铜矿砂、塑料进口量同比别离为2.8%、0.9%、8%，但考虑价格要素后的进口金额同比别离到达60.9%、34.2%、25.6%。

疫苗对海外疫情操控效果显著。到2021年3月5日，以色列、英国、美国的疫苗掩盖率抢先全球，以每一百人中至少接种一次疫苗人数核算，三国疫苗掩盖率别离达56.7%、31.5%、16.6%(图4)，而且正以每天提高0.3%~0.5%的接种速度加大掩盖。1-2月美国日新增病例数从32万+降至5万+，英国从6万+降至6000+。

海外出产逐步康复至疫情前水平。除了欧洲上一年11月疫情东山再起导致从头封闭外，大都国家复产节奏一直在继续，尤其是美国封闭程度现已接近于我国(图5)。以工业出产同比来看，欧洲、日本年前便已康复至疫情前水平，美国也有望于2月同比转正(图6)。发达国家出产复苏将带来对中心出产环节产品需求的开释，这也是商场轻视的部分。

全年出口前高后低是一致，咱们以为结构上先消费、后出资。2021年出口增速大概率出现前高后低，结构上咱们估计海外的开释将阅历两个阶段：第一阶段是疫苗遍及后消费的扩张；第二阶段是企业本钱开支的新一轮扩张。美国出资往往是消费的“派生需求”，即企业只要在预期需求微弱后才会扩展本钱开支(图7)。考虑到美国1.9万亿美元财务影响行将落地、后续还将推广基建出资，未来我国出口增加的动力或许逐步由消费品转向中心品。

危险提示：通胀超预期对方针的影响；“逆全球化”对远期我国出口的晦气

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