「春晖股份」零营收，两年股价飙升30倍：这只锂电池概念股被指技术诈骗

作者|扶苏

流程修改|小白

借新动力和锂电池的春风，公司虽然未完成营收，股价却在曩昔两年里飙升了30倍。但支撑公司股价的要害技能根底，被做空组织指出不成立。

规范锂业公司是一家锂矿出产商，现在市值挨近14亿美元，公司股价在曩昔两年里飙升了30倍。

公司现在仍未完成经营收入，其市净率高达25倍，远高于同行。

支撑公司昂扬估值的，是其一项名为“直接锂提取”的技能，该技能声称能够完成高达90%的锂收回率。比较之下，传统工艺的锂收回率为40%-60%。

公司称其DLE技能现现已过了“概念验证”。公司在美国阿肯色州南部有一家演示工厂，在当地提取电池级锂，公司称该演示工厂现已成功验证了这项技能的可行性。

上星期五，做空组织BlueOrcaCapital揭露做空规范锂业，称公司一向在欺骗出资者，其DLE技能并不具有商业可行性。

关于规范锂业这类零收入、估值全赖技能概念支撑的公司来说，这样的做空指控假如终究被证明，对股价的冲击无疑是丧命的。

做空组织手中是否有实锤呢？一起来看看。

一、声称锂收回率是90%，实践只要13%

规范锂业一向告知出资者，其2020年5月开端投产的阿肯色州演示工厂的试运营很成功，现已将锂的收回率提高到90%以上。

咱们先来记住这一点：90%的锂收回率正是支撑公司高估值的要害假定，公司也是根据此猜测其LANXESS项意图价值到达9.89亿美元。

阿肯色州演示工厂正是为了证明其LANXESS项目和DLE技能的商业可行性而树立的。迄今为止，公司现已在该工厂的制作和运营上投入了2670万美元。

可是，做空组织发现，公司向阿肯色州监管组织提交的文件却显现，其锂的收回率远远低于对外声称水平。

阿肯色州石油和天然气委员会是一个州级监管组织。依据监管要求，公司必须向AOGC发表演示工厂的功能，包含每季度处理的原始卤水总量，以及出产的氯化锂和碳酸锂总量。

这些数据是能够揭露查阅的，AOGC会在其站上发布这些季度文件。

公司递交给AOGC的文件显现，曩昔1年内，其演示工厂处理了620万加仑的原始卤水，均匀锂浓度为217毫克/升。

可是，公司递交给美国证券交易委员会的多份文件却显现，其演示工厂出产的是3000-5000毫克/升的高浓度氯化锂。

假如按AOGC文件中的氯化锂浓度核算，公司在曩昔1年中的锂收回率仅为13%，远远低于声称的90%的水平。

更糟糕的是，AOGC的文件还显现，跟着演示工厂的运营时刻越来越长，其收回率直线下降。这愈加阐明公司的DLE技能不具有商业上的可扩展性。

2021年第三季度，该工厂处理了超越200万加仑的卤水，但只产生了8983加仑的氯化锂。虽然2021年第三季度处理的卤水比去年同期多了6倍，所能够收回的氯化锂却少了62%。

别的，依据公司的开始想象，演示工厂的方针是每年出产100-150吨的碳酸锂。

但AOGC的文件显现，公司自运营以来只出产66磅碳酸锂，分别是2020年和2021年出产了44磅和22磅的碳酸锂，这个数字不到本来估计年产量的0.03%。

公司从未向出资者发表过其演示工厂的详细运营状况，仅仅简略地告知出资者：“试运营是成功的”。

二、所在锂矿资源条件差，全球化工巨子都曾踩坑

为什么公司的阿肯色州锂矿项目无法取得预期的成功呢？做空组织以为这是当地客观条件决议的。

规范锂业运用的是阿肯色州当地的油田卤水来收回锂，这一技能并不别致，早在1979年，陶氏化学公司就初次申请了从阿肯色州卤水中提取稀有金属的专利。

可是，曩昔几十年来，在阿肯色州提取锂的项目一向没有完成过大规划商业化。因为与美国其他地区比较，当地卤水中锂的浓度相对较低。

2011年，其时市值340亿美元的全球化工巨子雅宝公司曾宣告，计划在阿肯色州南部的Smackover卤水中提取锂。

雅宝的锂矿项目地址，与今天的规范锂业的矿产地毗连。

可是，在2014年，其时正值锂价格大幅上涨，雅宝公司却宣告抛弃阿肯色州的锂矿项目。

雅宝公司其时表明，这一项意图本钱，无论是本钱开销仍是运营本钱，都现已被证明是高到了令人望而生畏的程度。

雅宝公司还指出，直接挖掘技能愈加本钱密布，会耗费更多的水和动力，这严重影响了挖掘进程的经济可行性。

直至今天，阿肯色州锂项目仍被雅宝公司无限期放置。

在最近的一次财报电话会议上，当被问及阿肯色州锂矿挖掘的状况时，雅宝公司的CEO表明，因为触及“技能应战”和“本钱要素”，雅宝很可能不会考虑在本世纪末之前重启阿肯色州锂矿项目。

三、现金流糟糕，不断融资圈钱，肥了办理层

自2017年以来，公司的经营活动现金流和出资活动现金流一向为负，累计资金缺口近6000万美元。

现金流的缺口依托发股筹资来添补。自2017年以来，该公司经过股权融资筹集了超越8000万美元，使其流通股数量飙升了549%。

虽然公司现金流很严重，且没有任何营收，但一向经过发行股票圈钱，并增厚了办理层的腰包。

自2017年以来，公司的部分高管现已累计取得了超越380万美元的办理和参谋费以及968万美元的股权鼓励，均匀每位高管取得的薪酬超越160万美元。

公司正在以每年净流出1540万美元的速度在耗费现金。考虑到公司现在账面上的现金余额只剩下1800万美元，公司无疑很快又要发行新股筹资。

现在，公司的企业价值是其估计项目净现值的64%，这一估值目标远高于同行。

可是，其高估值是根据所声称的90%的高收回率，而这一技能假定被激烈质疑不成立。