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一个月内，云南白药(000538.SZ)以公告年报、堕入受贿案、股东间的“尔虞我诈”搬上台面赚足了商场眼球。

依据2020年报，云南白药运营收入327.43亿元，同比上涨10.38%；归母净赢利55.16亿元，同比上涨31.85%。

不过，坚持增速的云南白药，批发零售的受贿丑闻、股东间的暗潮涌动，也在本年3月逐步大白全国。

云南省纪委通报，云南白药的子公司一名出售人员，因受贿被留置。同月，国资布景的2名董事在董事会上对立相关方案。就连2020年的成绩，细看之下，云南白药也存在增速疲软、经过大规划出资二级商场获取收益的行为。

受贿原医院副院长

2020年3月，云南省纪委在站公告，对4名涉嫌向云南阜外心血管病医院原副院长马林昆受贿的人员采纳留置办法。其间，云南省医药有限公司(以下简称“省医药公司”)营销一部总监何燕，位列其间。

企查查显现，省医药公司是云南白药的全资子公司，主营药品、器械等产品的批发零售。2020年，省医药公司运营收入214.64亿元，占云南白药同期运营收入的65.55%。2019年，省医药公司运营收入190.26亿元，占云南白药同期运营收入的64.13%。

无独有偶，这不是省医药公司第一次被通报。2020年9月，云南省药监局公示医疗器械运营企业运用单位监督查看状况，省医药公司持有51%股权的云南省医药三发有限公司被通报存在多个缺点及问题，包含器械未分区办理、企业出售人员加盖公章的授权书已到期、未注册器械不良事情监测入账号等。

从器械出售中的种种问题到受贿原医院副院长，省医药公司风云不断，也折射出云南白药在批发零售板块，客户要点布局在传统医院。

企查查显现，2020年以来省医药公司中标多家医院客户，包含云南省第一人民医院、云南省第二人民医院、昆明医科大学第二隶属医院、临沧市人民医院、祥云县人民医院、石林彝族自治县人民医院、文山州人民医院等。

而布局的背面，是云南白药较高的出售费用，特别对医院方面要给予必定的办理费用。

2020年，云南白药的出售费用为37.95亿元，远超同期1.81亿元研制费用、8.6亿元办理费用。其间，出售费用科目的医院归纳办理费达1.32亿元。一起，陈述期内云南白药的其他敷衍款科目里，敷衍医院办理费7627.3万元，同比添加81.02%。

对此，《出资者》就出售端是否进行了内部整理，向云南白药求证，但对方未予置评。

布局药房落后同行

云南白药的批发零售板块要点布局医院，却堕入受贿风云。按产品分类，云南白药分为工业产品(克己)、批发零售、农产品、其他服务等。2020年，云南白药批发零售收入209.74亿元，同比添加13.06%，并占同期运营收入的64.06%。

不过，批发零售板块的增速，或许并不如看上去亮眼。

2020年，云南白药应收账款余额为35.54亿元，同比添加74.39%。值得注意的是，云南白药在2020年四季度的应收账款大幅添加。2020年前三季度，云南白药应收账款余额为28.15亿元，因而同年第四季度新增余额为7.39亿元。

对此，云南白药并未解说。不过，2020年三季报中，云南白药将当期应收账款的添加归因于“省医药公司货款添加”。由此能够大致估测，省医药公司或在2020年加大了赊销的力度。

一位财政专业人士以为，应收账款添加阐明或许存在压货行为，详细要看公司的收入承认条件。2020年报显现，云南白药“在客户获得相关产品操控权时承认收入”。

云南白药布局医院途径的路，好像走到了一个瓶颈并堕入风云。另一面，药房兴起的出售新途径，云南白药的布局也落后同行。

2020年，总部相同设于云南的专心堂，批发与零售事务的收入算计124.01亿元，同比添加21.26%。相比之下，同期云南白药的批发零售同比增速为13.06%。

专心堂的增速奥妙，在于开展药房，这也是近些年医药流通范畴的新添加点。依据2020年报，专心堂具有7205家药房零售店，其间西南地区多达5753家。

相比之下，尽管云南白药没有在年报发表药房规划，但省医药公司全资控股了云南白药大药房有限公司。企查查显现，云南白药大药房有限公司存续的药房连锁店仅有108家。

对此，《出资者》就是否经过加大赊销力度来调理赢利，以及是否失去布局药房的机会等问题向云南白药求证，但对方未予置评。

疑似内讧的董事会表决

曾花大力气混改的云南白药，股东间的暗潮涌动，也逐步被搬上台面。

本年3月，云南白药公告董事会抉择，审议经过6个方案。不过，推举独董提名人、全资子公司股权划转、建立境外全资子公司等3个方案，都各自呈现两张对立票。

投下对立票的，有董事汪戎、纳鹏杰。两位董事给出的对立理由，是“依据云南省国有股权运营办理有限公司的决议”，详细为材料不充分、不利于产业链构建、削弱股东知情权等。

材料显现，汪戎现任云南白药党委书记、副董事长；纳鹏杰历任云南财贸学院、云南财经大学等组织职务。2019年云南白药完结混改，云南省国资委、新华都实业、鱼跃科技别离持股25.14%、24.37%、5.59%。

到2020年，云南白药的董事会共有7名董事、3名独董。其间，新华都方面有2名董事。本年3月董事会上，鱼跃科技提名刘国恩出任独董，但遭到国资布景的董事对立。这也让云南白药董事会中疑似“内讧”的局面，由此放到了商局面前。

对此，《出资者》就股东之间存在贰言是否会影响到日常的运营决议计划向云南白药求证，但对方未予置评。

另一方面，在增速放缓的布景下，云南白药把目光投向二级商场。

2020年，云南白药归母净赢利55.16亿元，扣非归母净赢利28.99亿元。银河证券在研报中以为，两项数据相差较大是因为出资股票带来的非经常性收益形成。

依据2020年报，云南白药非经常性损益科目中，买卖性金融资产的公允价值变化损益和出资收益，算计高达26.18亿元。2019年，该数据仍是1.63亿元。

而翻开2020年报发表的持股名单，云南白药出资了科技、医药等范畴的多家明星公司，包含小米集团、腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份、我国抗体、雅各臣科研制药、我国生物制药等。