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[600489资金流向]国金证券：繁荣的顶点-美国消费能走多远

wx 2023-04-03 15:37:26 6

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国金证券发布研究报告称，在疫后影响方针及工作高景气推进下，美国居民消费继续“昌盛”，名义消费方面，产品消费保持高位，服务消费修正相对滞后，但从实践消费看，产品消费自高位回落，服务消费保持弱复苏。但需留心的是，服务消费需求复苏，或将带来通胀压力的进一步开释。

该行表明，美国居民薪资提高与工作修正超预期，以及场景修正下，服务消费增加可期、有望支撑全体消费，在影响落潮及加息布景下，耐用品消费前置或行近结尾；非耐用品消费或保持平稳，但需警觉通胀的“腐蚀效应”。

[600489资金流向]国金证券：繁荣的顶点-美国消费能走多远

国金证券首要观念如下：

美国名义消费的“表象”？产品消费保持高位，服务消费修正相对滞后

全体来看，美国4月私家消费开销及零售出售数据，体现都十分微弱。2020年疫情迸发后，美国私家消费一度遭受重创，名义同比增速一度跌至-16.1%。伴随着美国政府对居民施行大规模财政补贴，以及疫情对经济的影响趋于弱化，美国4月私家消费复合增速升至6%，远超近10年均值的3.9%。一起，另一重要的消费目标，零售出售复合增速在4月升至9.9%，也远高于近10年均值水平。

分结构来看，产品消费保持高位，服务消费修正相对滞后。产品方面，耐用品消费复合增速回落至13.3%，仍然处于高位，非耐用品消费复合增速为8.1%，相同保持高位。其间，除了家电等单个产品，绝大部分产品消费都十分亮眼。比较产品，服务消费复合增速“仅为”4.1%、修正显着滞后。分职业来看，医疗护理等消费现已超越疫情前水平，但餐饮住宿、文娱消费等没有修正至疫情前水平。

美国实践消费的“本相”？产品消费自高位回落，服务消费保持弱复苏

从前史上来看，美国名义、实践消费走势根本共同，但近期呈现显着分解。美国通胀读数的继续高企，很显着搅扰了名义、实践消费之间走势的稳健联系，导致二者呈现了显着分解。在剔除了通胀要素后，美国4月实践消费复合增速录得2.5%，略超疫情前10年均值水平。零售出售方面。在剔除了通胀要素后，美国4月零售出售实践同比增速也仅为2.3%，相同略超疫情前10年均值水平。

分结构来看，实践产品消费已从高位回落、但仍然高企，服务消费保持相对弱复苏态势。通胀高企下，美国4月耐用品实践消费复合增速9.5%，仍高于疫情前10年均值水平的6.1%，轿车、建材等复合增速均处于前史低位。非耐用品方面，复合增速录得4.1%，也高于疫情前10年均值水平的2.1%。比较起产品消费从高位回落，4月实践服务消费复合增速仅取得0.9%，保持相对弱复苏态势。

美国消费将何去何从？服务消费“挑大梁”，通胀的“腐蚀效应”需警觉

居民薪资提高与工作修正超预期，以及场景修正下，服务消费增加可期、有望支撑全体消费，但需留心服务通胀压力继续累积。作为美国服务消费的抢先目标，居民薪资提高与工作修正，继续超预期且已进入良性循环。疫情落潮布景下，休闲文娱等服务消费的能否在出行旺季取得显着提振，也将是查验消费成色的“试金石”。但需留心的是，服务消费需求复苏，或将带来通胀压力的进一步开释。

影响落潮及加息布景下，耐用品消费前置或行近结尾；非耐用品消费或保持平稳，但需警觉通胀的“腐蚀效应”。疫后美国耐用品消费前置特征明显，“超量”消费或超4300亿美元，相当于2019年耐用品消费的近3成。影响落潮及加息布景下，轿车等利率灵敏型耐用品的需求，或将遭到按捺。非耐用品方面，刚性需求或将支撑消费平稳，但需警觉高通胀对非耐用品的“腐蚀效应”加重凸显。

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