长线疲软，走势较强长城安心回报净值，可考虑波段操作

今天三友化工股票行情观念：长线疲软，走势较强，可考虑波段操作

1月6日：短线大盘还将冲高 技能上存在严

今天可申购新股：之江生物。今天可申购可转债：无。今天上市新股：新亚电子、华安...

三友化工(600409)股票01月06日行情观念：长线疲软，走势较强，可考虑波段操作农业银行(601288)股票01月06日行情观念：根本面一般，空头趋势，主张调仓换股赣锋锂业(002460)股票01月06日行情观念：看好长时刻远景，且走势微弱，短线回档时可考虑低吸布局国电电力(600795)股票01月06日行情观念：生长性一般，走势平平福耀玻璃(600660)股票01月06日行情观念：成果平稳，且短期走势加强，可继续持有或买入葛洲坝(600068)股票01月06日行情观念：成果疲软，走势平平

三友化工股票2021年01月06日13时12分报价数据:

600409三友化工10.45-0.01-0.09610.4610.2710.6510.214064.6642518.49

以下三友化工股票相关新闻资讯：

中信证券研讨

文丨王喆 王佩坚 李鸿钊

OPEC+坚持高额减产叠加美元指数回落，油价打破前期高点。咱们估量2021年Brent油价中枢55-60美元/桶，本轮油价周期的长时刻合理中枢为Brent油价65-70美元/桶，WTI油价60-65美元/桶，但2022年前后时刻短的供需格式错配或许导致油价超预期冲高。油价继续上升周期，坚决引荐布局三条主线：1）上游高弹性标的我国海洋石油（H）、中海油服（A+H），主张重视我国石油（H）、中曼石油；2）油价上升周期本钱优势不断加强的煤化工龙头宝丰动力、华鲁恒升；3）长时刻获益于需求复苏和油价上升化工品价格、价差普涨的民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹，化纤工业链龙头三友化工、桐昆股份，化工职业龙头万华化学。

▍OPEC+坚持高额减产叠加美元指数回落，油价打破前期高点。

OPEC+就2月石油产值坚持不变到达一致，估量该安排坚持高额减产将有望确保2月冬天取暖油旺季完毕后、海外疫情没有实质性改进前油市根本面坚持平衡。商场对民主党赢得美国参议院要害座位和大规划财务影响办法的预期添加，美元指数回落也推进大宗商品价格普涨。1月5日盘中Brent、WTI最高涨至53.36、49.96美元/桶，单日涨幅均超4%，均打破至2020年3月初以来新高。

▍2021年根本面平衡仍依靠供应端减产，流动性宽松预期落地和需求实质性复苏有望成为上、下半年油价上升的首要催化要素。

咱们此前猜测2021年全球原油需求比较2019年下降-308万桶/天，依照2021Q1、Q2-Q4 OPEC+别离减产720、580万桶/天（相对2018年10月的前史峰值产值）的假定进行测算，估量2021年全球供应比较2019年下降-391万桶/天，以此核算2021年下半年库存有望康复至疫情前水平。咱们估量上半年海外流动性宽松预期落地和下半年疫苗很多打针后的需求实质性复苏将成为油价上涨的首要催化要素。估量2021年Brent中枢55-60美元/桶。

▍中长时刻来看，需求复苏和钱银宽松有望助推油价继续上升，供应端收紧程度或超预期。

从更长周期的视点来看，2014年以来低油价导致的低本钱开支导致全球原油供应潜力缺乏，2022年前后根本面或许呈现求过于供的状况。咱们根据OPEC+国家财务收支平衡油价和美国页岩油现金流平衡油价测算本轮油价的长时刻合理中枢为Brent油价65-70美元/桶，WTI油价60-65美元/桶，但2022年前后时刻短的供需格式错配或许导致油价超预期冲高，供应端的收紧有或许成为2021年及之后油市根本面的超预期事情，有望成为中长时刻继续推升油价中枢上行的首要驱动力。

▍危险要素：

需求复苏不及预期；产油国减产不及预期；库存高位剩下库容缺乏。

▍出资战略：

咱们估量2021年Brent油价中枢55-60美元/桶，本轮油价周期的长时刻合理中枢为Brent油价65-70美元/桶，WTI油价60-65美元/桶，但2022年前后时刻短的供需错配或许导致油价超预期冲高。油价继续上升周期，坚决引荐布局三条主线：

1）油气勘探开发工业链上的高弹性标的我国海洋石油（H）、中海油服（A+H），主张重视我国石油（H）、中曼石油；

2）生长性较好，油价上升周期本钱优势不断加强的煤化工龙头宝丰动力、华鲁恒升；

3）长时刻获益于需求复苏和油价上升期化工品价格、价差普涨的民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹，化纤工业链龙头三友化工、桐昆股份，化工职业龙头万华化学。

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1月配备主张&金股引荐

尧望后势

中心观念

坚决信心，跨年行情远未完毕，咱们的逻辑继续被验证：1．经济作业会议、央行四季度例会接连为商场吃下“定心丸”，承认方针不会呈现急转弯。2．美国第二轮经济影响计划总算敲定，也推进全球危险偏好上升，2020年12月外资再度净流入近600亿，继续支撑行情。

商场风格上，根据咱们的“钱银-信誉”风格研判系统，将进一步转向生长方向。跟着2020年5月央行一季度钱银方针陈述提出“掌握好方针力度、要点和节奏”着重精准投进、钱银方针与经济形势相匹配承认钱银方针边沿转紧以来，至2020年11月利率水平继续上行。与此一起，社融信贷增速继续上升，信誉环境仍坚持宽松。“紧钱银+宽信誉”组合下，商场风格逐渐由生长风格向金融周期切换。当时，商场钱银-信誉环境再度产生转向：首要，社融增速见顶，信誉由松转紧、至少边沿收紧的拐点逐渐闪现。与此一起，2020年12月以来3个月shibor利率由3.1%继续下行至2.7%左右，钱银方针呈现阶段性的放松。2020年12月29日央行四季度例会重申“稳字当头，不急转弯”，并着重安稳杠杆率，闪现“宽钱银+紧信誉”将成为下阶段方针主基调。而根据咱们的商场风格研判系统，当时钱银-信誉组合下，商场风格也将转向生长。

出资战略：沿着三条阵线活跃参与跨年行情

——当时钱银-信誉组合下，看好生长方向的军工、新动力、半导体等板块。

——景气确定性高的新动力轿车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。

——全球经济共振复苏推进的有色、机械、石油、石化等板块

1月金股组合：

三友化工：粘胶供需错配加重，光伏玻璃进入投产顶峰（金麒麟分析师）

宁波银行：根本面安稳最优的城商行，财富办理等事务翻开未来添加空间

我国安全：开门红将继续催化，成果以及署理人继续改进推进估值修正

亿嘉和：特种机器人产研途径逐渐成型，多品类进入放量期

泸州老窖：全体高端白酒有望量价齐升，国窖“新百亿”方针清晰

紫光国微：特种集成电路龙头，军工高添加赛道中的中心卡位公司

天融信：国内抢先的归纳安全厂商，企业界生添加动力强

华夏视听教育：高教事务行将迎来量价齐升，训练事务外延落子内生蓄力

新易盛：调整不改长时刻向上趋势，光模块需求有望回暖

隆基股份：一季度光伏有望冷季不淡，光伏龙头稳步添加

波司登：短期冷冬利好如虎添翼，长时刻职业规划潜在生长空间较大

危险提示：1、疫情开展超预期；2、宏观经济超预期动摇。

陈述正文

跨年行情继续，生长逐渐占优——1月配备主张&金股引荐

战略观念：新年跨年行情继续，风格渐向生长偏转

2020年11月以来跨年行情现已打开，咱们首推的新动力板块领涨商场。2020年10月底在行情震动调整、商场一片不合苍茫中，咱们在2020年11月月报中首要着重跨年行情行将敞开。此后又接连发布6篇《跨年行情》系列陈述看好跨年行情，商场也逐级向上，收成显着挣钱效应。2020年12月下旬商场动摇加重，部分出资者开端忧虑跨年行情的继续性。但咱们反复着重，跨年行情远未完毕，切勿提早下车。公然，商场继续震动向上，创业板更连创2015年中以来新高，迫临咱们在中期战略中提出的3000点方针。咱们继续首推的新动力、军工、有色等板块也继续领涨。

坚决信心，跨年行情远未完毕，咱们的逻辑继续被验证：首要，经济作业会议、央行四季度例会接连为商场吃下“定心丸”，承认方针不会呈现急转弯。其次，美国第二轮经济影响计划总算敲定，也推进全球危险偏好上升，2020年12月外资再度净流入近600亿，继续支撑行情。更重要的，咱们从2020年11月起反复着重跨年行情敞开，当时仍是窗口期。而且，由于经济弱复苏、钱银方针坚持中性，本轮跨年行情斜率更缓、时刻更耐久，各板块轮流向上推进下，等级也将大超预期。

商场风格上，根据咱们的“钱银-信誉”风格研判系统，将进一步转向生长方向。国盛战略团队早在2020年3月的陈述《A股风格由何而定？为何未到切换时？》中，通过具体整理不同阶段各类风格指数体现，构建了根据宏观经济、监管方针、钱银-信誉环境、增量资金等一系列变量判别商场风格改变的风格研判系统。并发现，钱银环境与生长风格的体现高度相关，而金融周期则与信誉环境高度相关。因而，跟着2020年5月央行一季度钱银方针陈述提出“掌握好方针力度、要点和节奏”着重精准投进、钱银方针与经济形势相匹配承认钱银方针边沿转紧以来，至2020年11月利率水平继续上行。与此一起，社融信贷增速继续上升，信誉环境仍坚持宽松。“紧钱银+宽信誉”组合下，商场风格逐渐由生长风格向金融周期切换。而当时，商场钱银-信誉环境再度产生转向：首要，社融增速见顶，信誉由松转紧、至少边沿收紧的拐点逐渐闪现。与此一起，2020年12月以来3个月shibor利率由3.1%继续下行至2.7%左右，钱银方针呈现阶段性的放松。2020年12月29日央行四季度例会重申“稳字当头，不急转弯”，并着重安稳杠杆率，闪现“宽钱银+紧信誉”将成为下阶段方针主基调。而根据咱们的商场风格研判系统，当时钱银-信誉组合下，商场风格也将转向生长。

1月金股组合：

1、化工-三友化工（600409.SH）：

国内粘胶和纯碱龙头企业，循环工业链布局，竞赛优势显着。公司主营事务包含纯碱、粘胶短纤、PVC、烧碱、有机硅单体，其间纯碱和粘胶产能分为位居国内榜首和第二位。公司以氯碱为中枢，纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下流有机串联的工业链形式，完结了资源的循环运用，具有显着的本钱优势。

环保限产叠加下流需求添加，粘胶短纤供需错配加重。粘胶职业由于环保问题开工负荷已从2020年11月份的80%下降至76%，短期供应受限；中长时刻看，粘胶职业国内产能约500万吨，中小厂产能有60万吨左右（占比约10%）处于停产或封闭，职业扩产进入结尾，未来新增产能较少。从粘胶职业库存看，根据百川数据，现在粘胶职业工厂库存8.57万吨，处于近两年低位。粘胶下流需求快速添加，备库周期加重上游粘胶供需矛盾。粘胶下流纺服职业逐渐康复，特别是水刺无纺布（用于面膜、消毒湿巾等范畴）商场浸透率快速添加，拉动上游高白粘胶需求，而下流职业备库周期使得上游粘胶职业供需严重进一步加重，现在粘胶短纤干流价格11220元/吨，2020年12月中旬以来职业冷季下已累计上涨1000元/吨，供需错配之下，咱们估量粘胶职业景气量将继续上行。

光伏玻璃2021年进入投产顶峰，提振上游纯碱需求。纯碱下流首要用于出产玻璃，其间一般平板玻璃消费占比48%，光伏玻璃消费占比3-5%，其间平板玻璃消费量比较安稳，光伏玻璃消费范畴，明后年是光伏玻璃产能会集投进期，现在光伏玻璃日熔量2.4万吨，下一年日熔量估量将到达3.5万吨，估量下一年全年可带动约100多万吨纯碱需求，需求拉动约4%。供应端看，纯碱职业国内总产能3300万吨，根据百川统计数据，未来两年新增产能较少，职业处于紧平衡状况。现在纯碱价格从底部1300元/吨（厂家本钱线邻近）反弹至1400元/吨左右，跟着下流需求好转，咱们估量纯碱职业下一年景气将显着进步。

从成果弹性看，公司具有粘胶短纤产能78万吨，产品价格每涨1000元/吨，可增厚成果约5.5亿元，纯碱权益产能286万吨，产品价格每涨100元/吨，可增厚成果约1.8亿元，粘胶、纯碱价格上涨对公司成果弹性较大。

盈余猜测：咱们估量公司2020~2022年归母净赢利别离为6.15、20.07和26.16亿元，同比-10.0%、226.4%、30.3%，EPS为0.30、0.97及1.27元/股，当时股价对应PE为34X、11X、8X，给予“买入”评级。

危险提示：下流需求继续低迷、新增产能规划超预期。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年11月15日发布的《三友化工：粘胶短纤进入上行周期，未来盈余弹性大》陈述

2、银行-宁波银行（002142.SZ）：

成果视点：2020前三季度职业成果承压的状况下，其营收、PPOP、赢利增速别离高达18.4%、15.6%、5.2%；财物质量优异：20Q3不良率坚持0.79%、前三季度年化不良生成率仅0.74%、拨备掩盖率超516%，危险抵挡才能较强。

事务视点：成果高质量添加并非偶尔，体现的是其间心竞赛力，未来比较同业的优势将不断扩大：

（1）财富办理发力。上半年宁波银行AUM大幅添加12%至4913亿，基金保有余额到达328亿，较年头大幅添加222亿，实践基金代销规划更大，带动署理类手续费收入同比大增53.8%至30.0亿元。

（2）金融科技推进下的“四管加一宝”，真实捉住痛点与客户深化绑定，捉住优质小微客户，沉积低本钱存款，上半年存款添加亮眼（添加1507亿，+20%），增幅超上一年全年。

展望未来，咱们估量宁波银行财物质量将继续坚持稳健较优。跟着经济继续修正，疫情对国内消费信贷冲击已显着修正，2020年9 月末宁波银行零售借款比较 6 月末稳步添加 350 亿，占总借款比重从31.5%稳步进步至 35.4%；更重要的是宁波银行风控系统更加老练，在 08 年以来的多轮经济周期的查验中财物质量一向坚持稳健，不良率从未超越 1%，经得住周期的检测。

在坚持优异的成果添加、财物质量的一起，咱们估量宁波银行财富办理事务等中间事务将在未来坚持高速的开展，支撑公司根本面在上市银行的优势将不断扩大。

危险提示：疫情涣散超预期，宏观经济加快恶化，中美交易冲突再次发酵。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年10月29日发布的《宁波银行：“中心运营”收入高增达 35%，财物质量继续优化》完好版陈述

3、稳妥-我国安全（601318.SH）：

1月开门红将继续催化，成果改进推进估值修正。1月公司开门红将进入实收阶段，预现在看公司开门红全体体现较好，新单保费完结较为显着添加，估量Q1公司nbv增速到达15%，完结近三年的最好增速。

开门红今后公司仍有望看到成果以及署理人的继续改进。根据底层调研看，当时年金险特别大单年金出售态势有所好转，开门红数据催化完今后，估量有望看到公司署理人量质的改进，推进全年公司nbv增速坚持相对较好的增速水平。

利率端估量坚持较好水平，安稳稳妥股估值。一季度由于全体经济增速处于高位，对利率端有所支撑，估量长端利率坚持相对较好水平，安稳稳妥股估值，乃至有望在部分时点推进稳妥估值上行。

当时公司估值处于较低水平，具有吸引力。现在公司切换至21年pev仅为1.01倍，仍处于近三年缺乏20%的分位水平，估值层面具有吸引力。

成果猜测：估量公司20E/21E归母净赢利别离为1315.19/1810.49亿元，增速别离为-12.0%/37.7%，保存估量公司21E的市值为2.00万亿元，给予2021年公司方针价109.50元，较当时依然有较大空间。

危险提示：长端利率下行危险；明负债体现不及预期危险；寿险变革成效不及预期危险。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年11月24日发布的《我国安全：寿险变革发明添加新动能》完好版陈述。

4、机械-亿嘉和（603666.SH）：

研制投入继续加大，特种机器人产研途径逐渐成型。为习气下流复杂多变的运用场景运用需求，公司继续加大研制投入，新产品开发/存量品类功能晋级继续推进。2020年前三季度，公司研制费用达5889万元，占收入份额达11.18%；2019年末公司技能人员数量为249人，较2017年几近翻倍。落地产品看，操作类机器人是近年公司新品首要开展方向。2020年，公司通过自主研制，阶段性推出室内巡检操作机器人D100，并在单一科技研制项目中完结一台样机的出售；消防搜救机器人，公司已完结了作为拓宽运用范畴的代表性产品消防救活机器人的出售；带电作业机器人，从研制到商场端试用，逐渐进入推行期。

带电操作机器人终端运用逐渐推行，百亿级赛道将进入放量期。跟着产品技能的逐渐老练，上一年下半年以来浙江/内蒙/天津多区域完结初次带电作业机器人配不停电作业，完结危险操作工序下的“机器换人”。当时，公司推出运用于室外10kv高压电线不停电引线搭接使命的带电作业机器人Z100，并通过合资子公司国瑞嘉（天津）智能机器人有限公司研制/出售机器人的方法卡位该新式商场。根据公司公告，2019年12月，国瑞嘉向公司收买的带电作业机器人组件及服务合同金额为4600万元；2020年6月，国瑞嘉向公司收买的相关产品合同金额达3.24亿元，大幅进步。中长时刻维度，电安全运营及作业智能化需求大趋势下，带电操作机器人有望逐渐放量，预期公司充沛获益。

成果猜测：估量2020-2022年净赢利别离为3.52、5.00、7.00亿元，对应当时股价PE别离为37.8、26.6、19倍。坚持“增持”评级。

危险提示：电出资不及预期；职业竞赛加重。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年12月30日发布的《亿嘉和：定增获准，多品类进入放量期》陈述。

5、食品饮料-泸州老窖（000568.SZ）：

从职业来看，咱们在2021年度战略陈述中提出本年白酒职业将呈现消费价格带的跃迁，其间在茅台的带动下，高端白酒2020Q3开端现已呈现了价格的攀升，中秋期间500-600元价格带产品亦呈现了放量，估量新年期间在茅台较高的价格天花板下，五粮液和国窖的终端成交价有望进一步进步，全体高端白酒仍会呈现量价齐升的趋势。

国窖方面，近期公司召开国窖出售公司的经销商大会，清晰国窖“新百亿”方针，即2022年和2025年出售口径收入别离打破200亿元和300亿元，假如依照300亿元进行测算，则公司2021~2025年出售估量CAGR达18%-20%。营收添加弹性在高端阵营最为杰出。2019年11月以来，国窖结算价提价节奏杰出，批价站稳870元，成交价站上900元，前进显着，途径状况近年最佳，未来2年添加清晰度高。

其他产品方面，后续特曲品牌亦寻求发力。特曲老字号曩昔五年终端价翻番，未来将定位300元价格带，获益于次高端价格带扩容，特曲60版作为腰部产品，出售收入已破十亿，后续将作为公司500-600元的大单品奉献营收增量。

危险提示：高端酒价盘大幅动摇；公司途径开辟进展低于预期；费用率同比显着进步。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年12月15日发布的陈述《泸州老窖（000568.SZ）：国窖新百亿，十四五再动身》。

6、国防军工-紫光国（002049.SZ）：

紫光国微是国内最大的、抢先的集成电路设计上市公司之一。旗下子公司国微电子，主营特种集成电路，是公司最大赢利来历。2019年紫光国微营收34.30亿元（+39.54%），归母净赢利4.06亿元（+16.61%），国微电子净赢利5.06亿元（+100.99%，占比达124.66%），是最大赢利来历。未来生长的中心逻辑是特种集成电路获益于十四五配备放量建造、国产化率进步，以及国防信息化率进步。

成果猜测：咱们估量公司2020、2021、2022年归母净赢利别离为8.60、13.51、19.48亿元，对应估值为94X、60X、42X，此外紫光同创的股权相同会给予市值，这关于我国特种芯片龙头企业而言或被轻视。

危险提示：集团债款问题；特种配备订单不及预期。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年10月31日发布的《紫光国微：特种集成电路龙头，力塑我国“芯”》陈述。

7、核算机-天融信（002212.SZ）：

历经四年完本钱钱商场真实整合，管理结构改进及股权鼓励计划有望激起企业界生添加动力。2016年，南洋股份通过发行股份及支付现金相结合的方法购买天融信股份算计100%股权，2020年，公司剥离旗下电线电缆事务，更改证券简称为“天融信”，全面聚集络安全事务。改组后的办理层布景更多元、专业，公司管理结构更加完善，一起针对中心事务（技能）人员推出丰盛股权鼓励计划，多重举动有望继续改进企业运营功率。

中电科战略入股，与腾讯云的战略协作有望促进云安全、大数据安全等新事务开展。电科信、林芝腾讯别离持有公司4.98%、1.97%股权，股权结构进一步优化，二者别离为国内信范畴及云核算范畴龙头企业，天融信与二者在产品技能、服务才能及营销层面存在巨大协作空间，关于公司开辟政府机构、工业级互联客户及途径晋级具有重要意义，此外公司安全产品已与国产芯片、操作系统完结适配作业，将获益于安系统国产化。

天融信是国内抢先的归纳安全厂商，不只在传统鸿沟防护优势显着，云安全、态势感知等新范畴布局相同超预期。公司防火墙产品接连20年位居商场榜首，VPN、IPS市占率排名均位列职业前三，公司重视研制作用转化，以现有完善的络安全产品系统为根底，推出云安全、工控安全等归纳解决计划。天融信在传统鸿沟防护范畴具有广泛客户根底，深沉的技能沉积与杰出的防护才能有望促进云安全、物联安全及态势感知等新事务商场份额扩张。

方针催化、ICT技能演化与要挟事情三要素共振，驱动安职业景气继续上行，三季度添加拐点已现，商场对职业长时刻生长性或存预期差。方针端，跟着等保2.0的正式施行、护举动力度加大、要害根底设施维护法令的出台将带来安全开销的稳步上涨；技能端，“云大物移智”等新技能进入快速运用阶段，云安全、大数据安全过往三年年复合增速达35%、45%。样本内十家安企业2020年Q1、Q2、Q3单季度算计营收增速别离为-20.5%、13.0%、15.1%，职业营收增速逐季上升，景气有望继续改进。

云核算工业快速开展，多云渐成趋势，第三方独立安全厂商有望锋芒毕露。出于灵敏布置、危险涣散及节约本钱等原因，企业挑选多云形式将成干流，而不同云服务供货商引进不同账户形式、安全服务供给者需求操控不同途径上的安全组以及云中虚拟络的行为形式差异决议了多云趋势下，第三方厂商相关于单一云厂商更了解企业和政府的络布置、运用需求与用户习气，将取得更多职业时机，天融信作为布局完善的龙头企业，生长空间宽广。

危险提示：竞赛加重危险；方针力度不及预期危险；新范畴布局缓慢危险。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年11月30日发布的《天融信：安全重剑，整装待发》陈述。

8、教育-华夏视听教育（1981.HK）：

高教事务行将迎来量价齐升，供给确定性。2020-2021学年南京传媒学院新招生人数同比大幅添加44.1%至6592人，签到率98%创新高，在校生同增19%到1.77万人。学院占地1600亩，现在在校生人数相较3万人容量还有60%以上的添加空间。膏火方面，江苏省将于2021-2022学年铺开民办本科校园定价，现在南京传媒学院本科均匀膏火仅1.6万元，有望快速向职业3-4万的膏火水平挨近。因而，未来3-4年量价维度均具有较大添加空间，量价齐升逻辑有望完成。

训练事务外延落子内生蓄力，供给高弹性。艺考训练事务：公司已于2020年12月20日公告3亿元收买艺考训练龙头水木源画室100%股权，水木源画室九大美院艺考成果职业抢先，接连9年清华美院、中央美院的艺考合格证数量职业榜首，训练客单价为5-10万元/年，现在现已在全国掩盖5个省/直辖市。从收买价格看，本次收买对应2021年对赌成果PE 12X左右，充沛体现公司职业位置以及议价才能。2020年我国艺考报名人数同增16.5%至117万人，考试节奏紧凑致使参培率高达80%-90%。咱们保存测算的状况下估量2020年艺考专业考试训练商场规划约468亿元。若考虑根底年级的艺术训练以及艺考文化课训练，艺考相关商场规划估量达千亿。

少儿艺术训练事务：少儿艺术训练报名人数估量已到达200人左右，场所装饰正在进行，2021年将正式开业，少儿艺术训练定位高端，客单价高达5-30万元/年，盈余才能较强，估量2021年训练事务开端开释赢利，未来训练事务有望奉献成果与估值的两层弹性。

传媒艺术教育工业链布局趋向完善。公司精准卡位传媒艺术教育赛道，具有较强稀缺性，所运营高校南京传媒学院职业位置口碑载道，训练事务正处于快速发力的阶段，有望首要成为职业整合者，传统影视内容制造事务坚持稳健，继续看好传媒艺术工业完好生态链布局，2021年水木源训练校区有期望进一步布局，依照现在港股通归入条件，公司有望进通（港股通调整时点为2月反省指数、3月收效），1月继续作为要点引荐标的。

成果猜测：公司作为传媒教育稀缺财物具有较强生长确定性，且2021年3月有望进归入港股通。考虑本次并购水木源集团，咱们估量公司2020-2022年归母净赢利2.98/4.57/5.98亿元，同增68.3%/53.0%/30.9%，对应EPS 0.18/0.28/0.36元，现价对应PE 30X/20X/15X，坚持“买入”评级。

危险提示：1）影视事务监管方针收紧；2）《民促法》未来落地或存方针性危险；3）影视制造职业竞赛加重；4）事务拓宽过程中盈余才能不及预期。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见于2020年12月21日发布的陈述《公司研讨：公司点评（01981.HK华夏视听教育）-3亿元收买水木源，艺考训练外延首单落子》，具体内容详见相关陈述。

9、通讯-新易盛（300502.SZ）：

国内电信商场需求20H2略有调整，不改长时刻向上趋势。跟着运营商和设备商为2021年5G建造预备，光模块需求有望回暖。

中回传光模块壁垒相对较高，竞赛格式较前传有确保。公司首要聚集于中回传范畴，工艺、良率、本钱操控才能超卓，进可攻退可守。另一方面，由于产品结构仍在向高速率晋级，毛利率仍可坚持较高水平。硅光计划推出进一步进步归纳竞赛力。

北美云三季报本钱开支预期中性，光模块职业叠加400G晋级趋势，向上趋势仍在接连，大年行将敞开。从产能预备和订单来看，数通将成公司未来2-3年重要成果增量。

成果猜测：咱们预期2020-2021公司净赢利4.8/6.8亿，同比添加126%/41%。考虑增发，当时估值对应2020-2021年为42/30X。光模块职业前史估值区间在30-80X。考虑到职业景气量仍在向上，当时具有安全边沿，继续引荐。

危险提示：5G进展不达预期，新产品推行缓慢。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年10月28日发布的《三季报契合预期，多项目标再创新高》陈述。

10、光伏-隆基股份（601012.SH）：

隆基股份最新硅片价格维稳，一季度传统冷季或将不淡，工业链有望坚持高景气。2020年12月24日，根据隆基官报价，隆基股份一切尺度单晶硅片价格坚持不变，单晶P型M10 175μm厚度报价为3.9元/片，单晶P型M6 175μm厚度报价为3.25元/片，单晶P型158.75 175μm厚度报价为3.15元/片。一季度是传统光伏冷季，但是在上一年工业链提价的影响下，部分需求会延迟到本年一季度并建造，叠加上曩昔传统一季度抢装331项目，现在工业链调研下来，一季度或将继续坚持高景气状况，有望冷季不淡，工业链价格或将坚持安稳。

2020年隆基乐叶组件出货超越20GW，名牌力更上一个台阶。根据隆基乐叶官方大众号信息，2020年12月初，隆基2020年光伏组件出货打破20GW，反映出客户对高牢靠、高功率、高收益光伏产品的追捧与认可。公司组件于2017—2020年接连4年取得TüV莱茵“质胜我国”优胜奖。2020年，公司推出了选用182尺度硅片的HI-MO5组件，在功率大幅进步的根底上做到了组件尺度的最优化，完结了组件功率极限进步与超高牢靠性完美结合，完结更低衰减、高发电量、低BOS本钱。HI-MO 5组件有望推进公司组件出货再上一个台阶。

成果猜测：估量公司2020~2022年完结归属母公司净赢利81.84/117.52/136.97亿元，对应估值42.5/29.6/25.4倍。

危险提示：职业需求不及预期，工业链价格不及预期。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见2020年11月1日发布的《Q3成果契合预期，现金流大幅改进》陈述。

11、纺织服装-波司登（3998.HK）：

公司短期改变：短期冷冬利好如虎添翼。据盯梢，当下多地估量将有降温，拉动终端羽绒服出售，波司登品牌日流水快速添加。公司双十二GMV同比添加超越40%。

职业长时刻开展逻辑：职业的规划存在潜在的生长空间，现在羽绒服浸透率在10%左右，相较于其他国家30%以上有所距离，未来的进步来自于：1）顾客收入水平的上升；2）对羽绒服的需求不只限制处于专业保暖性质，而对时髦特点也有所需求，在这个过程中羽绒服的消费频率会有所上升。

关于波司登而言，长时刻的生长在于：

过往公司聚集主航道，聚集品牌羽绒服事务的开展。通过品牌形象的重塑形成了波司登、雪中飞、冰洁的品牌矩阵协同，在波司登品牌自身也做了品牌晋级，产品系列的丰厚包含极寒系列、城市野外、商务休闲 IP联名等系列产品，在原有的专业化的根底上进步产品的时髦度，一方面带来了价格段的进步一起也进步了连带率。咱们以为品牌力的刻画成功来自于顾客关于波司登高价位段茶品的认可，咱们能够看到波司登品牌羽绒服单价1800元以上产品占比现已从曩昔10%左右进步到30%以上。品牌营销上。活跃接洽时髦资源、电商资源、公益资源，2020年登陆伦敦时装周、资助珠峰高程丈量活动等，跟着品牌力的进步，能用更低本钱拿到营销资源。

途径端晋级优化，线下门店焕新晋级+新零售运营提效作用显着。途径在曩昔2-3年的时刻里以大幅度调整为主，现在波司登品牌门店数量为3780家个门店，未来途径的肯定数量的添加的重要性低于途径功率的进步。公司在疫情期间挑选优质店肆，用更低的本钱开店一起封闭低效店肆。未来店效的开释带动整个门店功率的进步。电商途径事务不但会集于传统电商途径，公司也尝试了直播电商事务，电商高速添加，FY2017-2020羽绒服事务线上收入以44%的高CAGR添加至22.6亿元，占比超越20%，本年会有进一步的进步。

供应链端，优质快反+智能物流强化供应链优势，供应链的强壮能够助力加盟商库存的去化，以及未来线上线下一体化的开展。1）订购形式精细化，强壮供应链为优质快反供给保证。初次订单份额不超越40%，疫情下调低至30%，后续70%依照出售状况翻滚下单，以拉式补货、快速上新等灵敏弥补。2）引进才智物流，凭借大数据完结很多+快速+精准的高效配送。公司2020年10月收买物流园，节约租金本钱一起强化供应链优势。

成果猜测：公司是国民羽绒服榜首品牌，经前期清库存减途径后公司内生改进，跟着品牌转型、产品力进步、快反形式树立，后续收入及盈余才能有望继续进步。咱们以为疫情带来的冲击有限且根本体现在FY19/20，下一财年有望迎来显着康复。咱们估量公司FY20/21~22/23归母净赢利15.0/19.1/23.4亿元，对应FY20/21PE为23倍，坚持“买入”评级。

危险提示：疫情影响超预期，宏观经济疲软；冷暖冬影响终端出售状况；主品牌体现不达预期。

文中观念根据国盛证券研讨所已发布的研讨陈述，具体内容及相关危险请详见于2020年11月28日发布的陈述《波司登：品牌引领大局，晋级盈利开释》，具体内容详见相关陈述。

危险提示

1、海外商场动摇加重；2、汇率价值降低危险。

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