长汽转债783633正股西安2020分析

长汽转债 对应正股：“长城轿车”，此次发行规划 35亿元，债券评级AAA ，转股价值 104.45，转股溢价率 -4.26%，到期换回价 107元。

6月8日：沪指或于3600点邻近上下收拾 5G

今天可申购新股：金沃股份、金冠电气。今天可申购可转债：捷捷转债。今天上市新股...

长汽转债783633正股剖析长汽转债783633申购价值剖析可转债申购一览表：今天申购长汽转债783633可转债申购一览表：今天申购国微转债072049新股气度科技787216打新价值剖析新股气度科技787216职业剖析

转债信息

债底为88.74元，YTM为1.7%。长汽转债期限为6年，债项评级为AAA，票面面值为100元，榜首年0.2%,第二年0.4%,第三年0.6%,第四年0.8%,第五年1.5%,第六年2.0%.到期换回价格为票面面值的107%(含最终一年利息)依照中债6年期AAA企业债到期收益率(2021-6-7)3.7679%作为贴现率预算，债底价值为88.74元，纯债对应的YTM为1.7%，具有必定的债底保护性。

平价为99.48元。转股期为自发行完毕之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价38.39元/股，长城轿车(601633.SH)2021-6-7的收盘价为38.19元，对应转债平价为99.48元。长汽转债的下修条款为：15/30，85%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置中性。

总股本稀释率为0.98%。若按长汽转债(113049.SH)初始转股价38.39元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度别离为0.98%和1.48%，股本摊薄压力一般。

正股根本面

到2021年一季度末，榜首大股东立异长城持有公司55.74%的股权，魏建军先生经过立异长城实践操控公司，为公司的实践操控人，一起担任公司的董事长职位，除此之外，魏建军先生还经过集团公司操控从事智能驾驭的毫末智行、以及从事动力电池的蜂巢动力。质押方面，公司榜首大股东立异长城质押公司19.33%的股权，占其持有股权份额的35.66%，质押份额不低。 公司首要从事整车的研制与制作，产品包括SUV、轿车、皮卡三大品类，旗下具有哈弗(SUV)、WEY(奢华SUV)、欧拉(电动小车)和长城皮卡四个品牌，还有沙龙、光束(与宝马合资)两个没有量产的电动车品牌。2020年公司各类车型一共出售112.41万辆，在国内排名第8，其间皮卡22.87万辆、在国内市占率到达47%，为国内龙头，接连23年坚持国内、出口销量榜首;SUV销量82.9万辆、占比国内市场约9%、坐落国内第三，其间哈弗H6销量37.7万辆、为SUV销量榜首车型。

公司经过笔直整合把握轿车中心技术，现已完成发动机、变速器、底盘、电器、表里饰件、模具等产品克己，2018年公司对零部件收购事务进行笔直整合，建立四大零部件子公司，公司整车出产基地均配有零部件工厂、而且根本可满意公司整车的出产需求。出售方面，公司首要产品以经销为主，在下流有较广的经销途径。

2020年公司完成经营收入1033.08亿元、同比回到正添加，其间整车出售收入923.86亿元、占比89%，为公司的中心事务，其他事务占比较低。分区域来看，海外收入66亿元、占比6%，依然以国内事务为主。

毛利率处于职业中高水平。2016年之后国内SUV车型的迸发盈余根本完毕，公司各项目标回归职业、与职业根本共同，曩昔几年公司的毛利率随职业景气动摇而动摇，2020年公司扣除出售税费之后的毛利率为9.99%，处于可比公司中高水平，标明公司较强的盈余才能。

办理革新导致费用率提高。2017年开端公司加大广告营销费用的投入，添加直播等出售途径，一起大规划引入专业营销人才，出售费用率由3%左右上升至4.5%，比低点上升将近2个百分点，尽管2020年跟着公司出售收入的添加有所下降，但也高于此前水平;一起2020年公司初次发动股权鼓励，意在激活公司生机，办理费用率由1.7%上升至2.5%，一季度则有所回落。

公司现已打造全新整车模块化渠道，加速新车型周期。公司整合全球优质资源、历时五年、研制投入超越200亿元，打造了 “柠檬”、“坦克”两大整车智能化渠道，别离面向乘用车+越野车，一起“坦克”还兼容皮卡，将加速公司的研制速度与车型迭代周期，其间“柠檬渠道”现已推出第三代哈弗H6、哈弗大狗、欧拉好猫、哈弗初恋新车型，坦克渠道现已搭载智能奢华越野SUV车型坦克300;另一方面智能渠道的打造有利于本钱的下降。

“咖啡智能”品牌引领智能驾驭。“咖啡智能”是公司切入智能驾驭的品牌，上一年公司正式发布咖啡智驾“331战略”，将在本年完成全车冗余L3级自动驾驭，并使用三年时刻完成用户规划职业榜首、用户体会点评最好、场景功用掩盖最多三个抢先，在2023年完成我国场景掩盖最多的L4级自动驾驭，成为智能年代自动驾驭的领导者，现在公司担任智能驾驭作业的总人数已挨近400人。

申购主张

估计长汽转债上市首日价格在112.91-115.89元之间。按长城轿车2021-6-7的收盘价38.19元测算，当时长汽转债平价为99.48元,略低面值。可参照定位类似的可比标的为星宇转债，其上市首日平价为111.8797元，上市转股溢价率为15.9%，估计长汽转债上市首日转股溢价率在12-19.5%之间，对应的上市价格在112.91-115.89元区间。

估计中签率0.023-0.03%。长汽转债总申购金额为35亿元，假定配售份额为40%，那么留给上投资者的申购金额为21亿元，若上申购户数为800万，均匀单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.023-0.03%之间。

全体来看，长汽转债条款设置有利于投资者，当时平价略低面值，具有必定吸引力。主张一级活跃装备。