5年期国债期货市场或迎来反转行情 通胀压力抑制股指表现

缩股流转（Shrinking share circulation）：是指上市公司将现有的国有股按最初发行价进行并股，转由战略出资基金持有，然后上市流转，战略出资基金持有的国有股及法人股，在第一年不得出售，从第二年起有必要提早六个月发布拟出信股票种类及数量。国家假如要退出某些职业式公司，可以将股份合部出售给战略出资基金；假如不想退出，则可以长时间持有，坚持相对控股。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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民生证券在中期战略陈述中指出，在物价回落未得到数据验证之前，短期商场进入筑底期;而8月今后跟着预期实现，商场或迎来回转行情。

当时阶段商场对经济下滑的忧虑现已超越通货膨胀。民生证券陈述指出，接连三个季度的紧缩方针后，经过信贷操控和资金价格等东西操控需求、按捺通胀的作用初现。现在来看，通胀拐点将现，下半年回落已是大概率事情，而经济下行痕迹已十分显着。当时阶段，经济下滑的忧虑超越通胀。

从钱银方针上看，民生证券以为，与07年-08年的紧缩方针周期比较，本轮紧缩存款预备金上调起伏已远超出上轮17.5%高点，且实践资金本钱带给企业的压力已与前期高点大致相同。进一步紧缩所带来的边沿影响或将逐步加大，08年的紧缩方针超调是前车之鉴。前史上钱银方针的实质性转向发生在通胀拐点前后，估计8月通胀环比下降将是方针拐点的催化剂，7、8八月份紧缩方针有望趋于慎重。

民生证券以为，简略加息作用不及预期，加息方针趋于慎重，未来或有一次不对称加息;大、中小银行的存准率不断创出新高，下半年公开商场到期资金大幅下降，未来存准的运用空间继续收窄、必要性下降;人民币增值可以有用改动外汇继续流入局势，是处理失衡问题的要害。

回到A股的问题上，民生证券以为A股的动态市盈率现已低于上一年6月底的估值水平，乃至接近于08年11月份的前史低点，一起以中石油为代表的产业资本增持潮的再现意味着估值底部的降临，商场长时间出资价值闪现。

民生证券判别，6至8月，商场进入筑底期、建仓期。商场趋势性行情的呈现需求看到通胀回落以及钱银方针转向等信号。近期来看，5、6月份，在高翘尾要素和自然灾害推高通胀预期影响下，CPI仍将保持破五格式;但食物价格将于下半年趋稳，同比涨幅回落，估计物价将于6-7月见顶、8月份回落。在通胀拐点可期、经济回落的布景下，下半年紧缩方针的施行趋于慎重。但在通胀回落没有得到数据验证之前，商场对通胀的压力仍然难以放心，短期商场进入筑底阶段。

而到8月份今后，通胀回落趋于明亮，方针的中心将由控物价转向稳添加、促转型，微观经济也将于三季度触底。到时，出资者预期向好，限制商场的力气将显着减轻，8月份今后商场有望迎来趋势性回转行情。

装备上，下半年整体看好经济结构转型布景下的食物饮料、商贸、家电等大消费板块、以计算机信息服务为代表的新式生长板块、获益于人民币加快增值、行将进入旺季的航空板块，主张活跃布局。

近来发布的几组微观经济与金融数据，很值得人们考虑。一组是央行发表的，5月份新增信贷同比少增1005亿元，环比少增1880亿元。别的，遭到信贷添加怠慢的影响，广义钱银同比添加15.1%，狭义钱银同比添加12.7%。这组数据标明，我国的金融局势正在向调控的预期方针开展。信贷添加过快的趋势得到了有用操控，而假如仅就广义钱银与狭义钱银的添加快度来说，现已根本回到了正常规划。据此，说调控现已取得了显着成效，是毫不为过的。

别的一组数据是国家统计局发布的，5月份CPI同比上涨了5.5%，PPI上涨了6.8%，与上个月比较别离高出0.1个百分点和相等。别的5月份的工业添加值添加了13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点。这标明，尽管一段时间来，国家采纳了各种办法操控通胀，可是由于各方面的原因，现在通胀水平仍然处于高位。而与此一起，由于银根收紧，实体经济遭到了必定的影响，添加开端怠慢了。

从表面上来看，这两组数据好像有那么点不协调：信贷规划的添加现已被操控住了，但通胀仍是在高位运转，这是为什么呢?归纳说来，钱银供应是比较简略遭到方针调控的，相关办法采纳今后，数据立刻就会起改动。可是，实体经济的运转就不那么简略了，其动摇时的惯性也比较大。所以，假如说调控对金融局势会起到马到成功的作用，那么反映在实体经济上，则会有一个显着的滞后。反过来说，钱银紧缩对实体经济尽管有十分大的影响，但这中心有个传导进程。因而，尽管现在金融数据好像是比较好看了，可是通胀仍然高企。归纳各方面的要素剖析，很或许在6月份还会继续创新高。

关于股市出资者来说，央行发布的5月份金融数据无疑可以当作利好来解读的。由于信贷添加现已回归到根本正常的状况，这好像也标明，进一步缩短银根现已不那么必要了。事实上，最近也一向有人在议论所谓的微观“超调”问题，现在已然钱银投进现已遭到操控，那么好像也就不必要进一步进步预备金率了。也就是在这样的思想影响下，本周二股市低开高走，呈现了反弹。不过，这儿的问题是，现在通胀并没有得到很好操控，而且仍然对经济与社会的平稳带来了晦气的影响。显着，管理层是很难忍受通胀在调控方针位1.5个百分点以上长时间运转的，而且也不太或许坐等基数效应起作用以及其他各种调控方针作用传导过来后，通胀再渐渐回落的。这也就意味着，在5月份CPI再创新高今后，有关方面很或许紧接着就会采纳一些办法。A股收盘后就传来音讯，中国人民银行决议，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点。至于利率，现在负利率高达2.25个百分点，升息的空间很大，必要性也是杰出的，所以加息相同也是一个大概率事情。因而，即使现在股市呈现了反弹，可是由于通胀这样的环大境还没有被改动，因而反弹的起伏不或许大。

有人说，股市是经济的晴雨表，会对经济提早做出反响。尽管现在通胀比较严重，可是微观金融数据现已提示调控在起效，所以股市也具有首先走好的条件。从某种视点来说，这好像也有道理。不过，即使是微观金融数据现已回归正常了，但毕竟仅仅刚刚开端，也还有一个调查作用的阶段。再说了此时推进物价上涨的多个要素也仍然存在，通胀压力未减，调控也就有必要要继续施行。这也就在根本上对股市构成了限制。因而，本周二股市遇利空而上涨，并不能以为是大盘完毕调整、转而向上的信号。弱势收拾作为一个趋势，仍然会连续。

继周一探底上升后，周二商场负重前行，上证综指以可贵的近30点上涨收盘，以中阳线稍稍激活了前两个交易日低迷的商场。当然股指的低位震动态势并没有得到根本性改观，周二股指乃至没有触及2750前期高点，这种低位的反弹还仅仅只能定坐落反弹，假如真实的趋势改变需求有用包围2700点的渠道沼泽地，现在只能说看到了筑底的曙光。

“靴子”悄悄落下

方针压力尚存

数据和方针结伴而来，在发布5月经济数据的一起，上调存款预备金率也按期而至。从数据上来看，通胀同比创出本轮通胀新高：5月份CPI同比上涨5.5%，涨幅比4月份添加0.2个百分点，与商场预期根本契合。5月份CPI的同比增幅现已处于2008年7月以来的最高位，阐明短期内的通胀压力仍然吃紧。5月份CPI环比上升0.1%，与4月份环比增幅相等。数据高企，通胀压力不减，以操控通胀为中心的方针压力尚不会放松。

此次上调存款预备金率却有靴子悄悄落下之感。由于商场之前遍及预期会有加息动作，旱涝急转又有或许拉长通胀高点连续期。这些商场都有充沛预期。从预期差来说，这次方针调控是低于预期的。这也有或许促进反弹的连续。方针环境的信号不容忽视。

商场免疫力增强

继续力有待检测

最近一只“黑天鹅”未能扰动A股。B股商场的暴降是前期的“黑天鹅”事情，不论原因怎么，世界板也好，美债危机也好，奇怪的是A股竟然未受影响，沪深300指数仅仅小幅下探，而中小板指数在5月底创新低后，6月份逐步举高，走势已有企稳痕迹。创业板指数虽弱一点，但筑底形状也未遭到损坏。这些现象在前几个月都是不行幻想的。假如依照前几个月的走势，这样的冲击事情足以让A股各板块再下台阶。这件事足以证明A股商场免疫力增强，商场底在逐步构成中。

商场有两个要害性目标，一是交易量目标，另一个是板块意向。从交易量目标来看，沪深两市都在低位，沪市低于1000亿，深市低于600亿，这些长时间低位徜徉的交易量显现，场内资金大多还处于张望期，没有实质性动作。另一个目标是强势板块的孕育。现在各板块仍在蛰伏，水泥、化工等中游板块尽管有走强现象，但继续力仍有待检测。单日走强不足以成为强势理由。

底部似在眼前

操作仍需慎重

近一个阶段商场的热门更多围绕着小规划的体裁类种类打开，资金博弈痕迹显着，但却难以找到继续性、牢靠的逻辑根据，这样的游戏并不合适大部分出资者，权当欣赏即可，若参加需高度慎重。筑底进程仍在连续，现在是不合适作趋势性参加的，估值已处低位，信任指数上的低位也距此不远，但低位的徜徉仍然会构成不确定性。除非有满足的预备，仍是等候趋势明亮吧。

整体来看，现在处于看似底部的阶段，活跃信号有所增多，尤其是商场主动性抗跌才能加强。后市需求的是一些催化剂的发生以及交易量等多重要素的承认。活跃调查、耐性等候，不失为当下操作战略首选。