业绩平稳房地产配资，但不是短线交易时机

今天三安光电股票行情观念：成绩平稳，但不是短线交易机遇

12月21日：短线大盘还有反弹要求 上台阶

今天可申购新股：三旺通讯。今天可申购可转债：三诺转债、九洲转2。今天上市新股...

三安光电(600703)股票12月21日行情观念：成绩平稳，但不是短线交易机遇三诺转债370298打新价值一览恒瑞医药(600276)股票12月21日行情观念：成绩一般，但短期走势加强，可考虑低吸三诺转债370298出资价值一览三诺转债370298申购价值一览云南白药(000538)股票12月21日行情观念：成绩平稳，且短期走势加强，可持续持有或买入

三安光电股票2020年12月21日11时44分报价数据:

600703三安光电27.020.883.36726.1425.6927.0825.624571.22121512.83

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财经十一人

仍处在概念阶段的Mini LED直显电视短时刻内还无法代替商场上的液晶闪现屏幕和LED闪现屏，间隔量产至少还有五年时刻

2020年7月22日，闪现技能及运用立异展上的Mini LED展品。图/视觉我国

文 |方硕

修改 |余乐

未来智库

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一、半导体：三大周期再度共振，敞开上行周期

1.1 A 股半导体困中求进，成绩全面超预期

此次 20Q3 季报悉数发表结束后，电子板块尤其是半导体板块很多公司迭超预期，再次 印证咱们关于电子工业的观念判别，一起咱们也持续坚决半导体及消费电子两大板块的 景气量趋势。

收入同比持续添加，半导体板块遥遥抢先。至 20Q3 成绩报公告结束，咱们对电子职业 依照 SW 分类，电子板块全体收入同比持续添加 11.3%，其间 SW 半导体增速抢先一切 其他板块，到达了 20.9%的同比添加。

半导体板块之中，咱们从 2019 年坚决半导体、消费电子、5G 等一系列板块拐点清晰， 尽管在 20Q1 因为全球新冠疫情致使板块性的稍微负添加，可是跟着疫情康复，以及中 国半导体国产化的不断加快推动，咱们看到作为电子职业最根底的半导体板块迎来了进 一步的加快生长。

赢利添加远超收入添加。在电子板块收入端完成了全体 11.3%的添加的一起，电子职业 的单季度归母净赢利完成了远超收入添加的态势，到达了 35.3%；其间半导体板块完成 了 119.2%的归母净赢利的添加。

从盈余才能，毛利率方面来看，大部分电子子职业均完成了安稳向上的逐季添加，从而 奉献了归母净赢利端口的高添加

关于各电子板块的费用率方面来看，出售费用根本与曩昔持平；办理费用较 20Q2 有环 比的 0.1%的下降；财务费用方面，咱们以为因为 20Q3 汇率改变致使财务费用有所上 升。

1.2 全球半导体龙头展望，2021 年拐点根本建立

咱们选取现在已发布 Q3 季度成绩的具有代表性的全球（非 A 股）半导体范畴公司进行 剖析，伴跟着三季度疫情企稳、下流需求环比改进，美光（存储龙头）、AMD（规划龙头）、 联发科等 Q3 成绩高速添加一起，遍及给出未来职业景气的达观指引。电子最中心逻辑 在于立异周期带来的量价齐升，本轮立异，射频、光学、存储等件在 5G+AIoT 年代的增 量有望与下流需求回补共振，2021 年有望迎职业拐点。

1.3 方针周期强化，工业链自主化趋势不移

高层说话持续着重，工业链、供给链在要害时刻不能掉链子，这是大国经济有必要具有的 重要特征。本次中美科技争端深入暴露出我国工业链、供给链存在的危险危险，为保证我国工业安全和国家安全，下一阶段咱们估计国家方针将加大力度打造自主可控、安全 牢靠的工业链和供给链，必要的工业备份体系有望加快构成！

持续重视我国“芯”阵列中心标的，如晶圆代工、封测、IP 授权及规划服务、设备资料 等国产化时机。中芯世界科创板上市，A 股国产半导体宗族再得一名大将。跟着当时国 产半导体板块的日渐完善，咱们现已看到从 IP 授权及规划服务、规划、晶圆代工、封测、设备、以及资料多范畴的不同程度的国产化出现。

二、IC 规划板块：成绩靓丽，增速持续抢先全职业

2.1 IC 规划板块总述

咱们选取 24 家芯片规划公司（主板 15 家+科创板 9 家）作为 IC 规划板块成分股进行分 析，可以发现绝大部分公司在 20Q3 营收及归母净赢利取得大幅度生长！

其间 20Q3 24 家 IC 规划公司中 20 家营收同比增速为正，10 家公司营收同比增速超越 50%，3 家公司营收同比增速超越 100%；

24 家 IC 规划公司中 17 家公司归母净赢利同比增速为正，10 家公司归母净赢利同比增 速超越 50%，4 家公司归母净赢利同比增速超越 100%；

其间韦尔股份、卓胜微、睿创微纳、圣邦股份、富满电子等公司在营收、赢利端均取得 同比大幅度的添加。

板块全体来看，20Q3 IC 规划板块全体收入为 181 亿元，同比添加 41.5%，环比添加 35.1%，创前史新高。咱们以为龙头公司的持续高生长、优质公司加快上市以及重组并 购是 IC 规划板块从 18Q1 42 亿元的板块收入生长至今的首要驱动。（注：因为部分新股 数据缺失，故未考虑）

20Q3 IC 规划板块全体完成归母净赢利 33.1 亿元，同比添加 43%，环比添加 27%，同 样创单季度前史记录，一起也完成了从 18Q1 板块净赢利 3.7 亿元至今挨近 9 倍的大幅 生长！

盈余才能方面，板块毛利率在 20Q3 有所下滑，单季度毛利率为 38.25%，低于 20Q2 的 42.39%以及 19Q3 的 39.67%，咱们以为毛利率下滑首要是因为 Q3 职业库存压 力进步、去库存降价所造成的，其间权重公司汇顶科技、韦尔股份等公司的毛利率下滑有较 大影响，要点重视规划公司新品接连迭代后的毛利率上升。

板块单季度净利率为 18.3%，在曩昔五个季度中依然为较高水平，略低于 20Q2 的 19.46%。

板块单季度研制费用绝对值仍保持在 20 亿元以上，但研制强度有所下降。IC 规划板块 20Q3 全体研制费用为 21.2 亿元，创前史新高，研制费用率则有所下滑至 12%。咱们预 计研制强度下降首要原因为疫情期间新品研制、流片进展收到影响所造成的，此外也有一部 分公司收入增速大幅超越研制费用增速。

板块三季度经营性现金流状况改进显着，单季度完成 24 亿元经营性现金流环比添加 35.2%，同比进步 33.9%。20Q1 为负咱们估计是季节性要素（Q1 备货开销高）及疫 情对货款交给影响所造成的。20Q3经营性现金流净额占净赢利比为72.9%，20Q2为69.4%， 收益质量不断进步。

存货占比大幅下降，去库存效果显着，存货拐点闪现！适当值得重视的一个方针是，IC 规划板块存货占比方针在 20Q3 大幅下降，反响此前重复下单（over-booking）的存 货在三季度得到显着去化，一起咱们盯梢韦尔股份、兆易立异、澜起科技等龙头公司来 看也的确存在这一趋势。Q4 起存货拐点闪现，景气趋势有望上行！

重视 IC 规划板块要点方针——预付账款，预付账款可以部分反映出 IC 规划公司对工业 链上游晶圆代工以及封装测验供货商的备货水平，咱们可以看到 20Q3 板块预付账款延 续了年头以来的进步趋势，20Q2 预付账款到达 23.3 亿元新高，反映板块全体备货水 平活跃。

IC 规划板块龙头现在 PE 水平回落。本年 5 月至 8 月，韦尔股份 PE TTM 降幅到达 27%。兆易立异现在与 19 年 9 月 PE 水平挨近，较本年 2 月以来的高位回落近 40%。圣邦股?份PE 较 7 月底高位回落 45%。卓胜微和澜起科技也较高位回落约 40%。

2.2 要点盯梢之韦尔股份：Q3 高速生长，高端产品需求远超预期

2.3 要点盯梢之兆易立异：Q3 营收大超预期，主业景气量展望高启

2.4 要点盯梢之卓胜微：射频龙头 Q3 大超预期

2.5 要点盯梢之圣邦股份：单季度营收、赢利创前史新高

2.6 要点盯梢之芯朋微：Q3 增速换挡，充沛获益快充及家电

2.7 要点盯梢之晶晨股份：Q3 拐点闪现，产品结构改进

2.8 要点盯梢之芯原股份：SiPaaS 渠道傲立潮头

2.9 要点盯梢之虹软科技：视觉龙头高添加，静待芯片产品放量

2.10 要点盯梢之紫光国微：特种芯片高景气，Q3 接连高添加

三、代工：职业全体高景气，八寸片求过于供

3.1 台积电：收入高添加，先进制程快速放量

20Q3公司总收入121.4亿美元，同比增速29.2%，环比增速16.9%。公司毛利率53.4%， 同比进步 5.8%，环比进步 0.4%。经营赢利率 42.1%，同比进步 5.3%，环比下降 1%。净利率 38.5%，同比进步 4.0%，环比下降 0.4%。

7nm 营收占比高达 35%，5nm 显着放量至 8%。20Q3 公司 7nm 营收份额最高，达 35%；16nm 营收占比 18%，28nm 营收占比 12%，5nm 营收显着放量，份额增至 8%。

手机范畴营收占比 46%，HPC 及 IoT 范畴收入高增。智能手机与 HPC 范畴为公司最大 营收来历，营收占比别离为 46%/37%。智能手机事务稳健添加，环比增速 12%；HPC 与 IoT 事务增速别离高达 25%/24%。轿车与 DCE 事务环比增速别离为-23%/-24%。

2020 年 5G 手机浸透率 17~19%，2021 年会高速添加。HPC 增速高于全体，并会成为 未来最大的添加动力。

公司估计 20Q4 收入 124~127 亿美元，环比添加 3.4%；预期毛利率 51.5%-53.5%；预 期经营赢利率 40.5%-42.5%。

2020 年本钱开支 170 亿美金，capital intensity 占比估计 mid 30%，可依据需求进步。

N5/N4 需求非常大，集中于 HPC 和智能手机。2020/2021 年占比将到达 8%/20%。N5 将成为一个长时刻节点。N5 在未来 7~8 个季度对毛利率有 2~3%连累。

Q3 的研制费用较高，首要因为 N3/N4 投入，R&D 方针坚持 8%左右。N3 比 N5 密度提 升 70%；功用进步 50%；耗电下降 30%。N3 估计 2021 年试产，2022H2 量产；N4 预 计 21Q4 试产，2022 年量产。

3.2 晶圆代工职业紧俏，八寸片求过于供

全球代工厂产能爆满，台积电、三星、联电、世界先进、中芯世界等纯代工厂稼动率保 持高水位，IDM 厂商如华润微、士兰微等 8 寸及 8 寸以下亦满载。工业链订单溢出，展 望 Q4 依然求过于供。10 月 15 日中芯世界上调 2020Q3 成绩，收入环比增速从 1~3% 调整至 14~16%；毛利率由 19~21%调整至 23~25%。中芯世界 2020Q3 成绩体现超预 期。

本轮代工职业景气两大驱动要素：

1）5G：先进制程 5/7nm 求过于供，高端移动终端及数据中心建造需求；

2）CIS、PMIC、FPC、蓝牙、Nor 等运用需求快速添加，8 寸片求过于供。

驱动力为什么具有可持续性？

1）5G 终端浸透率不超越 20%，2~3 年内快速浸透到 60%以上；龙头本钱开支大幕 刚发动；立异趋势。

2）8 寸缺少供给，结构性立异需求溢出，稼动率不会降。

8 寸晶圆设备停产，约束产能开释。在摩尔规律驱动下，芯片晶圆尺度由 6 寸→8 寸→12 寸演化。晶圆面积越大，所能出产的芯片就越多，即下降本钱又进步良率。但比较于 12 寸晶圆，8 英寸固定本钱低、到达本钱效益出产量要求较低、技能老练等特征被运用于 功率器材、MEMS、电源办理芯片等特征工艺芯片的制作，与 12 寸构成互补。8 寸晶圆 厂始建于 1990 年， 2007 年全球 8 寸晶圆厂数量到达高峰 201 座，随后 12 寸晶圆逐 渐老练，存储，逻辑代工等产能纷繁迁移至 12 寸晶圆。依据 IC Insights 核算，2009- 2017 年，全球共封闭了 92 座晶圆厂，其间 8 寸晶圆厂为 24 座，占比 26%。8 寸晶圆 厂因为工作时刻过长，设备老旧，一起 12 寸晶圆厂本钱开销规划巨大，部分厂商逐步关 闭 8 寸晶圆厂，设备厂商也中止出产 8 寸设备。现在 8 寸设备首要来自二手商场，数量 很少且价格昂贵，设备的停产胁迫着 8 寸晶圆产能的开释。

8 寸晶圆代工厂产能未见显着扩张，2020 年产能吃紧状况相同持续。依据 IC Insights， 2019 年全球仅有 720 万片 8 寸约当晶圆，估计 2020 年全球晶圆产能将新增 1790 万 片，2021 年新增产能将创前史新高 2080 万片。

3.3 化合物半导体方兴未已，三安光电笔直工业链布局

GaN 在射频和电力电子均有较大开展潜力。GaN 现在首要运用于光电子、射频、电力电 子。跟着未来 GaN 技能的开展，更大尺度、更低本钱以及更老练的硅基 GaN、增强热导 功用的金刚石基 GaN 开展会越来越老练，GaN 也将被运用到 PA 以外的射频器材，比如 LNA、Switch 等。电力电子跟着新能源轿车、光伏工业开展，也具有较大开展潜力。

RF GaN 复合增速为 22%，下流运用范畴以军工、基站为主。依据 Yole，RF GaN 商场 会从 2018 年的 6.45 亿美元添加至 2024 年的 20.01 亿美元，复合增速为 21%。从运用 结构上看，2018 年别离为基站 3.04 亿美元、军工 2.70 亿美元、卫星通讯 0.37 亿美元。

SiC的运用优势在于高压、超高压器材。现在 600V、1200V、1700V SiC 器材已完成商 业化，预期未来 3300V（三菱电机现已出产出来）和 6500V 级、乃至万伏级以上的运用 需求将快速进步。SiC 混合模块的电流可以做到 1000A 以上，与相同电流电压等级的 Si 模块比较，功用优势较为显着，本钱和牢靠性方面相关于全 SiC 模块较易被用户承受， 因而，在要求有高电能转化功率的范畴具有较大的运用商场。跟着 SiC 产品向高压大容 量方向开展，SiC 产品的运用范畴、运用量都会越来越多。但在 600V 及以下小容量换流?器中，在面对现有 Si MOSFET 强有力竞赛之外，还或许会遭到 GaN 器材的冲击。

获益于电动车、光伏，第三代半导体电力电子器材快速添加。依据 Yole，2018 年全球电 力电子分立器材商场规划约 390 亿美元，其间分立器材约 130 亿美元。全球 SiC 电力电 子器材商场规划约 3.9 亿美元，GaN 电力电子商场规划约 0.5 亿美元，两者算计占全球 电力电子商场规划分立器材比重约 3.4%。据 Yole 猜测，在轿车等运用商场的带动下， 到 2023 年 SiC 电力电子器材商场规划将添加至 14 亿美元，复合年添加率挨近 30%。根 据 IHS，SiC 和 GaN 电力电子器材在 2020 年估计将近 10 亿美元，首要获益于混合动力、 电力、光伏逆变器等需求添加，在 2027 年有望到达 100 亿美元。

Die Size 和本钱是碳化硅技能工业化的中心变量。咱们比较现在商场干流 1200V 硅基 IGBT 及碳化硅基 MOSFET，可以发现 SiC 基 MOSFET 产品较 Si 基产品可以大幅削减 Die Size，且体现功用更好。可是现在最大阻止仍在于 Wafer Cost，依据 yole development 测算，单片本钱 SiC 比 Si 基产品高出 7~8 倍。

3.4 功率器材需求旺盛，商场求过于供

功率器材商场稳步添加，2024 年全球商场 218 亿美元。依据 Yole 核算 2018 年全球功 率器材商场约为 175 亿美元，其间包含 MOSFET、IGBT、整流器等在内的分立器材市 场规划为约 135 亿美元，占比 77%；功率器材模组商场为 40 亿美元，占比 23%。估计 2024 年全球功率分立器材商场约为 218 亿美元，年复合添加率 CAGR 为 3.7%。

我国功率半导体商场占世界近 40%，空间较大。依据 IDC 核算，2018 年我国功率器材 商场规划占全球总规划的 39%。依据全球商场研究机构 TrendForce 核算，2018 年我国 的功率半导体商场同比添加 12.76％，到达 2591 亿元人民币，其间分立器材商场规划达 到 1874 亿元人民币，比 2017 年添加 14.7％，据 TrendForce 猜测，2019 年我国功率 半导体商场规划将持续坚持两位数的添加，到达 2907 亿元人民币，同比添加 12.17％。

全球 MOSFET 商场规划 75.8 亿美元，职业集中度很高。依据 IHS Market 核算 2018 年 全球 MOSFET 商场为 75.8 亿美元，依据 Yole 猜测到 2024 年全球 MOSFET 的商场将 到达约 87 亿美元，年复合添加率 CAGR 为 2.5%。一起全球 MOSFET 职业集中度较高，前五大厂商占有了全球商场份额的 62.8%，仅 TOP1 英飞凌市占率就达 27.7%。

需求端：?跟着 5G 及相关数据中心需求添加，新能源轿车出货量上升，带动电源相关产 品进入高度景气阶段。此外，智能家居、物联、快充、电动两轮车等越来越多的需求 点逐步添加，职业出现高度景气。

供给端：PMIC、CIS、指纹 IC 及 Nor Flash 等揉捏 8 寸厂出产 MOSFET 的产能；一起 8 寸产线供给没有显着添加。

交货周期延伸，看好职业景气量持续。2017 年以来，功率器材出现缺货提价的状况， 2017 年下半年，长电科技提价后，大中、尼克松、富鼎在内的台系 MOSFET 供货商跟 进提价，高中低压的 MOSFET 交货周期全面延伸。一般来说，MOSFET、整流管和晶 闸管的交货周期是 8 -12 周左右，尽管 2019 年下半年 MOSFET 交货周期已出现缩短趋?势，但现在大多数 MOSFET、整流管和晶闸管交期仍在 12 周以上，英飞凌高压 MOSFET 的交货期超越 16 周，单个厂商的高压 MOSFET 的交期超越 20 周。2020 年在疫情扰动 往后，职业需求回暖，工厂产线丰满，求过于供，看好本轮景气量的持续性。

3.5 要点盯梢之三安光电：深耕化合物半导体，Mini-LED 放量在即

3.6 要点盯梢之华润微：IDM 全工业链一体化，前瞻布局第三代半导体功率器材

四、封测：职业显着回暖，净利率有望逐步修正

4.1 封测板块总述：产能利用率较高，职业净利率攀升

封测职业在 2020Q2 及 2020Q3 持续高稼动率工作，赢利加快攀升。2019Q3 封测行 业敞开了本轮职业景气修正及国产代替加快，收入端持续高添加，咱们此前预判超预期 有望从收入端向赢利端传导。封测职业在收入规划添加的一起，加强本钱管控和费用降 低，毛利率进步，净赢利开释加快。2020Q3，中心封测公司（长电科技、通富微电、华 天科技、晶方科技）经营收入为 120 亿元，同比添加 1%；归母净赢利为 8.41 亿元，同 比添加 251%。考虑到长电科技 2020 年收入口径调整，依照上一年同比口径核算，国内核 心封测公司经营收入同比添加 10%。

2019H2 产能利用率进步，2020H2 有望敞开赢利率进步。国内封测职业产能利用率低 点在 2019Q1，2019Q2 今后产能利用率逐季进步，2019Q3 敞开职业收入高增速阶段。封测职业毛利率进步的根底上，净利率还有较高进步空间。收入添加摊低费用率水平的 根底上，国内首要封测厂精益办理、控费降本有望逐步闪现。2020Q1 费用拐点逐步出 现，跟着疫情影响逐步削弱，2020Q3 赢利率进一步攀升。

4.2 三季度成绩体现超预期，封测厂净利率攀升

封测职业在 2020Q2 及 2020Q3 持续高稼动率工作，赢利加快攀升。2019Q3 封测行 业敞开了本轮职业景气修正及国产代替加快，收入端持续高添加，咱们此前预判超预期 有望从收入端向赢利端传导。封测职业在收入规划添加的一起，加强本钱管控和费用降 低，毛利率进步，净赢利开释加快。2020Q3，中心封测公司（长电科技、通富微电、华 天科技、晶方科技）经营收入为 120 亿元，同比添加 1%；归母净赢利为 8.41 亿元，同 比添加 251%。考虑到长电科技 2020 年收入口径调整，依照上一年同比口径核算，国内核 心封测公司经营收入同比添加 10%。

封测价值重估两阶段，从毛利率修正到净利率修正。长电科技、通富微电、华天科技等 三大封测厂算计全球市占率超越 20%，具有全球竞赛力。长时刻视角相对老练，具有中期 维度的工业出资时机。封测重财物特点强，产能利用率是盈余的要害。在周期上行时， 跨过平衡点后具有较高赢利弹性，需求和产能的对立也会导致部分提价。

2019H2 产能利用率进步，2020H2 有望敞开赢利率进步。国内封测职业产能利用率低 点在 2019Q1，2019Q2 今后产能利用率逐季进步，2019Q3 敞开职业收入高增速阶段。封测职业毛利率进步的根底上，净利率还有较高进步空间。收入添加摊低费用率水平的 根底上，国内首要封测厂精益办理、控费降本有望逐步闪现。2020Q1 费用拐点逐步出 现，跟着疫情影响逐步削弱，2020Q3 赢利率进一步攀升。

国内封测职业持续开展壮大，直承受半导体景气周期影响。国内晶圆代工厂仍处于追逐 进程，而封测职业现已跻身全球榜首队伍，全球逻辑电路的景气程度会直接影响到国内 的封测厂商。封测职业直承受半导体景气上升影响，国内封测厂是最直接获益赛道之一。

封测职业整合，大陆外延内生持续添加。长电科技并购星科金朋、通富微电并购 AMD 苏 州/槟城厂、华天科技并购 Unisem。长电科技、天水华天、通富微电三大封测厂算计市 占率已从 2011 年的 4.5%上升到了 2018 年的 20.5%。

4.3 要点盯梢之长电科技：三季报超预期，净利率持续攀高

4.4 要点盯梢之通富微电：成绩超预期，AMD Zen3 竞赛力加强

4.5 要点盯梢之晶方科技：光学赛道 TSV 龙头，三季度环比持续进步

五、设备：收入、赢利高速添加，国产化持续推动

收入、赢利快速添加，国产代替持续深化。设备职业中心公司（中微公司、北方华创、 至纯科技、精测电子、长川科技、晶盛机电、华峰测控、万业企业）第三季度经营收入 42 亿元，同比添加 27%（剔除去重组要素，下同）；第三季度归母净赢利 7.6 亿元，同 比添加 37%。设备职业持续处于高速添加，国产代替空间快速翻开，国内中心设备公司 生长可期。

半导体设备周期逐步回暖，北美半导体设备出售数据高添加。伴跟着下流本钱开支进步， 设备厂商经营收入增速从 2019Q2 触底后逐步回暖。2020Q1 因为疫情冲击，产品发货 推延，进入到 2020Q3 以来，北美半导体设备数据体现亮眼，职业持续修正和回暖。

5.1 设备厂商收入、赢利持续快速添加

收入、赢利快速添加，国产代替持续深化。设备职业中心公司（中微公司、北方华创、 至纯科技、精测电子、长川科技、晶盛机电、华峰测控、万业企业）第三季度经营收入 42 亿元，同比添加 27%（剔除去重组要素，下同）；第三季度归母净赢利 7.6 亿元，同 比添加 37%。设备职业持续处于高速添加，国产代替空间快速翻开，国内中心设备公司 生长可期。

设备厂商在手订单足够，预收金钱单季度快速添加。因为会计准则调整，预收账款部分 项目重分类到合同负债。2020Q3 单季度，设备板块首要公司仍有较高预收账款/合同负 债；其间，北方华创预收款约 23.5 亿元；中微公司约 5.1 亿元；至纯科技、晶盛机电预 收款金额显着添加。

5.2 我国大陆设备商场快速添加，国产代替空间巨大

依据 SEMI，2019Q4 半导体设备出售额 178 亿美元，同比添加 19%，环比添加 24%， 单季度半导体设备出售额创前史新高。按区域散布，奉献最大的别离是我国大陆（同比 添加 59%）、我国台湾（同比添加 121%）。

“芯拐点”、新制程、新产能推动需求。咱们判别本轮回转首要来自于全球“芯”拐点， 职业向上；其次，先进制程带来的本钱开支越来越重， 7nm 出资在 100 亿美元，研制 30 亿美元；5~3nm 出资在 200 亿美元；7nm 单位面积出产本钱跳升，较 14nm 直接 翻倍；而且，大陆晶圆厂投建带动更多设备出资需求

国内晶圆厂建造行将键入高峰期，内资收购商场仍有进步空间。依据现已发表的国内规 划在建的晶圆厂出资规划核算，2020~2022 年晶圆厂出资额将是前史上最高的三年，并 且跟着国内关于半导体制作国产代替的需求添加，未来或许还会有新增的出资项目。根 据 SEMI，我国大陆设备需求现已到达全球设备需求的 20~30%，但考虑到大陆的需求 有一半来自于英特尔、三星、台积电等外国公司的出资，实际上内资收购金额的商场空 间约 10%。

Capex 进入上行期，台积电、中芯世界纷繁添加本钱开支。台积电首先推动大幅本钱开 资进步，推动先进制程运用。台积电 2018 年本钱开支 104 亿美元，2019 年进步至 148 亿美元，2020 年预期 170 亿美元。中芯世界 2019 年本钱开支 22 亿美元，预期 2020 年 上升至 67 亿美元，敞开新一轮本钱开支。

5.3 要点盯梢之北方华创：国产半导体设备龙头，布局范畴完好

5.4 要点盯梢之中微公司：国产刻蚀设备龙头，未来打造半导体设备旗舰

六、资料：产品持续打破，国产化正式敞开

6.1 半导体资料板块总述

半导体资料加快打破，收入赢利加快添加。跟着半导体全体国产化进展的加快，上游原 资料的国产进展也在不停地加快打破，例如当时 CMP 工序的抛光垫及抛光液、以及半导 体用电子特气等产品均已完成了在客户端产品线的认证及供给。以下咱们选取了半导体 资料的部分公司（沪硅工业、安集科技、华特气体、金宏气体、雅克科技、景瑞股份） （因为鼎龙股份 CMP 占比较小，收入及赢利奉献首要源自传统事务，下表暂不列入）进 行同口径的收入及赢利的核算：20Q3 算计完成了 22.24 亿元收入，同比添加 29.4%；归母净赢利为 4.07 亿元，同比添加 82.3%。

与半导体全球商场相之匹配的，全球半导体资料的出售额也在同步添加，至 2019 年全球半导体资料出售额到达 521.4 亿美元，与 2018 年规划大致持平。近年来，我国大陆 半导体资料的出售额坚持稳步添加，增速方面一向抢先全球增速。

晶圆制作资料包含硅、掩膜版、光刻胶、电子气体、CMP 抛光资料、湿化学品、溅射靶 材等，其间硅片约占整个晶圆制作资料的三分之一。

半导体资料国产化率仍待转化。依据集成电路资料和零部件工业技能立异战略联盟的调 研数据，2016 年国内晶圆制作资料企业用于半导体制作的产品出售收入仅 69.5 亿元， 相关于国内晶圆制作资料商场需求的份额约 20%，国产化份额较低。

半导体芯片制作工艺半导体将原始半导体资料转变成半导体芯片，每个工艺制程都需求 电子化学品，半导体芯片造过便是物理和化学的反响进程，半导体资料的运用决议了摩 尔规律的持续推动，决议芯片是否将持续缩小线宽。现在我国不同半导体制作资料的技 术水平不等，但全体与国外距离较大，存在巨大的国产代替空间。

6.1.1 硅片

因为半导体职业与全球微观局势严密相关，全球半导体硅片职业在 2009 年受经济危机 影响，出货量与出售额均出现下滑；2010 年智能手机放量添加，硅片职业大幅反弹；2011 年-2016 年，全球经济复苏但较为低迷，硅片职业易随之低速开展；2017 年以来，得益 于半导体终端商场需求微弱，半导体商场规划不断添加，于 2018 年打破百亿美元大关。至 2019 年全球半导体硅片的收入现已到达 112 亿美元的规划，出货量也大大奥了 118.1 亿平方英寸。

2008 年至 2013 年，我国大陆半导体硅片商场开展趋势与全球半导体硅片商场共同。2014 年起，跟着我国半导体制作出产线投产、我国半导体制作技能的不断进步与我国半 导体终端商场的飞速开展，我国大陆半导体硅片商场步入腾跃式开展阶段。2016 年-2018 年，我国半导体硅片出售额从 5.00 亿美元上升至 9.96 亿美元，年均复合添加率高达 41.17%。我国作为全球最大的半导体终端商场，未来跟着我国芯片制作产能的持续扩张， 我国半导体硅片商场的规划将持续以高于全球商场的速度添加。

我国大陆仅有少量几家企业具有 200mm 半导体硅片的出产才能。2017 年曾经，300mm 半导体硅片简直悉数依靠进口。2018 年，硅工业集团子公司上海新昇作为我国大陆首先 完成 300mm 硅片规划化出售的企业，打破了 300mm 半导体硅片国产化率简直为 0%的 局势。

6.1.2 CMP

CMP 包含三道抛光工序，首要运用到的资料包含抛光垫、抛光液、蜡、陶瓷片等。不同 工序依据意图的不同，别离需求不同的抛光压力、抛光液组分、pH 值、抛光垫原料、结 构及硬度等。CMP 抛光液和 CMP 抛光垫是 CMP 工艺的中心要素，二者的性质影响着 外表抛光质量。

在晶圆制作中，CMP 抛光资料占总资料本钱的 7%，而在 CMP 本钱之中抛光垫占比约为 33%。尽管全体 CMP 抛光垫占晶圆制作本钱的占比不大，可是因为 CMP 是必不可少且 无可代替的环节，CMP 抛光垫商场也跟着半导体总商场的添加而添加。

跟着半导体商场不断复苏添加，在半导体芯片制程不断进步的一起，关于晶圆制作环节 中的 CMP 的价值量也是不断的添加的。

从 2D NAND 至 3D NAND 的晋级之中，CMP 抛光过程依据 Cabot Microelectroncs 的测 算，抛光过程也从本来的 6.4 进步至 13.6，超越 100%的过程添加；另一方面关于逻辑 芯片制程的进步，单片晶圆的抛光次数也从 28nm 所需求的约 400 次进步至 5nm 的超 过 1200 次。跟着抛光次数及抛光时长的添加，作为耗品的 CMP 抛光液及抛光垫的运用 都将出现快速添加的趋势。

6.1.3 电子特气

电子特气在晶圆制作资猜中占比第二。依据 SEMI 估计，至 2020 年电子特气的占比将会 进一步进步，将超越光掩模成为占比第二大的资料，约 13%，规划将到达 43.7 亿美元。

2010-2018 年，我国电子特气商场规划复合增速达 15.3%，2018 年我国电子特气商场规 模达 121.56 亿元。其间，半导体制作用电子特气商场规划约 45 亿元。依据前瞻工业研 究院猜测，2024 年我国电子特种气体商场规划将到达 230 亿元，2018-2024 年复合增速 将达 11.2%。电子特气将为我国新兴工业的开展注入新动力。

依据 SEMI 的数据核算，2019 年全球晶圆制作用电子气体的商场规划在 42 亿美元，而 全球晶圆出货量面积在 2019 年为 11,810 百万平方英尺。

咱们对其进行简略的汇率换算（1 美元约等于 7 人民币），以及面积的换算之上，可得出 每一片 8 英寸晶圆，所需电子特气的价值量约为 125 元人民币。

制程晋级进步气体用量，我国大陆经原产扩产带来更大的气体需求。无论是逻辑电路还 是存储电路，更先进的工艺都需求在晶圆制作进程中耗费更很多气体。例如，从 20nm 逻辑电路晋级到 7nm 逻辑电路，处理过程添加了一倍，耗费的特种气体也相应添加。中 国内资晶圆厂，例如长江存储、合肥长鑫等均在大力扩产，产能的扩张将会带来更大的 资料需求组。

长存未来开展或将 128 层 Nand flash 作为首要产品，对应气体需求量将成倍添加。随 着终端设备对更低功耗和更高功用的需求，本来的 2D 产品现已无法满意处理杂乱功用 设备的需求，因而整个职业有正在从平面闪存向 3D NAND 搬运。NAND 闪存具有一切半 导体产品中最高的晶体管密度，凭借 FinFET 技能的 3D NAND，添加了例如外延和原子 层堆积（ALD）等的晶体管工艺，因而带来了更多特种气体的需求。

6.2 要点盯梢之鼎龙股份：CMP 加快行进，打印复印耗材职业持续整合

6.3 要点盯梢之安集科技：国产 CMP 抛光液龙头，加快生长完成代替

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（陈述观念归于原作者，仅供参考。陈述国盛证券）

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数据解盘|顺周期板块再度迸发 轿车职业板块受主力资金追捧 聚源数据

一、商场主力资金意向 今天沪深两市主力资金净流出219.44亿元。其间沪市主力净流出98.57亿元，深市主力净流出120.87亿元，中小板主力净流出33.39亿元，创业板主力净流出51.17亿元。 点评：指数早盘窄幅震动，个股跌多涨少，涨幅超9%个股逾40家，商场短线心情大幅上升。板块上，商场聚集3大主线，煤炭、钢铁等顺周期板块受大宗产品持续大涨影响再度迸发，酿酒、新能源轿车、锂电池等板块持续走强，光刻胶概念受音讯影响开盘拉升，不过银行、券商等权重回调，全体看，商场结构性行情显着，重视商场量能能否扩大。盘面上，煤炭、轿车整车、钴等板块涨幅居前，养殖业、食物、酒店餐饮等板块跌幅居前。 二、职业板块主力资金意向 今天沪深两市主力资金净流入排名居前的板块为：轿车职业、资料职业、煤炭采选、贵金属、玻璃陶瓷;主力资金净流出排名居前的板块为：电子元件、银行、券商信任、软件服务、食物饮料。 点评：今天有16个职业板块取得主力资金净流入，较上个交易日削减1个。从净流入看，轿车职业职业板块主力资金净流入17.83亿元排榜首，其次是资料职业板块主力净流入6.14亿元，煤炭采选块主力净流入4.33亿元位列第三;从净流出看，电子元件板块主力资金净流出56.24亿元排在首位，排第二的银行板块主力净流出23.35亿元，23.26板块主力净流出23.26亿元位居第三。此外，软件服务、食物饮料等34个板块主力净流出额在1亿元以上。 三、个股主力资金意向 今天沪深两市主力资金净流入排名前5的个股别离为：比亚迪、长城轿车、通威股份、紫金矿业、厦门钨业;主力资金净流出排名前5的个股别离为：三安光电、闻泰科技、我国安全、招商银行、东方财富 。 点评：从净流入看，排榜首的比亚迪药今天涨2.45%，主力资金净流入7.85亿元，排第二的长城轿车今天涨9.98%，主力净流入4.42亿元。排第三的通威股份今天涨4.93%，主力净流入4.19亿元。此外，紫金矿业、厦门钨业等39股主力净流入额在1亿元以上，其他个股主力净流入额均未过亿;从净流出看，三安光电今天跌4.25%，主力资金净流出6.86亿元排在首位。闻泰科技今天跌2.62%，主力资金净流出5.85亿元排在第二。我国安全今天跌1.34%，主力资金净流出5.63亿元，排在第三。此外，招商银行、东方财富等68股主力净流出额在1亿元以上，其他个股主力净流出额均缺乏1亿元。 四、北向资金意向 沪股通前五大成交股：恒瑞医药、贵州茅台、海天味业、我国安全、隆基股份。深股通前五大成交股：比亚迪、海康威视、泸州老窖、爱尔眼科、五粮液。 点评：今天北向资金算计净流入22.80亿元，接连4个交易日保持净流入状况。其间，沪股通资金净流入35.91亿元，当日余额484.09亿元;深股通资金净流出13.11亿元，当日余额533.11亿元。今天沪股通成交最大的是恒瑞医药，获净买入7.46亿元，成交金额21.42亿元。其次是贵州茅台，获净买入3664.37万元，成交金额14.62亿元。排在第三位的是海天味业，获净卖出1.47亿元，成交金额11.18亿元。深股通今天成交最大的是比亚迪，获净卖出2.24亿元，成交金额23.59亿元。其次是海康威视，获净卖出1.23亿元，成交金额21.39亿元。排在第三位的是泸州老窖，获净卖出1.92亿元，成交金额20.67亿元。

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