保荐之路坎坷 今日大盘指数图投行渐没落

券商直投：便是券商股权出资，出资那些券商以为优秀的非上市公司股权，以期取得将来上市今后出资收益，或者是转让股权取得的出资收益，相似于私募股权出资基金。

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广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)保荐代表人杨光、付竹因在福建星锐捷(25.56,0.38,1.51%)的上市过程中未能勤勉尽责实施相关责任，6月9日被中国证监会采取了监管说话的监管办法。

这仅仅广发证券投行“厄运”的一个部分。揭露的信息显现，2010年以来，广发证券13个初次揭露发行(IPO)保荐项目，4家被否，1家两次过会，在同行中处于倒数前列。

尽管在记者采写这篇报导的一起，广发证券已有包含河北建新等项目过会，但萦绕在广发证券投行事务上的层层疑团并未随之散失。

业界资深人士以为，多年以来，广发证券投行事务由业界俊彦到现在的保荐项目一再遭否，既有命运欠安的原因，也是种瓜得豆的逻辑演绎。

保荐屡遭厄运

6月23日，河北建新过会。但就在当天，同为广发证券保荐的姑苏长久光电科技股份有限公司(下称“姑苏长久”)宣告返还出资者本金利息及刊出股份等相关事宜，共返还出资者资金总额计4.17亿元。

姑苏长久的IPO请求在年头即取得证监会发审委审阅经过，并于3月9日完成了揭露发行。在上市前夜，因招股说明书和申报文件中发表的悉数5项专利及2项正在请求专利的法令状况与现实不符，监管部分叫停了姑苏长久的上市进程。

6月11日，姑苏长久在广发证券的保荐之下二度上会，未能经过;6月13日，中国证监会决议吊销姑苏长久初次揭露发行股票的行政许可。

姑苏长久的上市之路就此停止，作为主承销商，广发证券支付的价值沉重：不只近两年的各项本钱付之东流，证监会还对广发证券出示了警示函，对两名签字的保荐代表人进行监督说话、出具警示函，并在12个月内不受理其签名的与证券发行相关的文件。

就在姑苏长久两次过会期间，广发证券接连有3个IPO项目被证监会发审委否决，分别是1月25日泰安泰山、3月17日吉林永大、3月31日杭州正方。

发审委并未就被否项目给出揭露解说。《财经国家周刊》记者经过采访部分业界人士及研究员了解到，泰安泰山被否的原因或许与其2009年成绩大幅下滑有相关;吉林永大的硬伤包含运用国外知名品牌进入高端范畴协作的不安稳性、过度依靠税收优惠、存在宗族操控的危险等;杭州正方在上市前遭到告发，称其软件技术落后、质量低质，而其主营事务高度依靠高校软件单一商场也存在危险。

除了被否的项目外，其他已经过会的项目也并非一往无前。姑苏长久的专利问题露出出来后，广发证券紧迫暂停了星锐捷的IPO过会，经补足专利欠缴费用后，5月26日再度经发审委审阅经过。

6月10日，青岛华仁药业股份有限公司的创业板IPO首发请求取得经过，但旋即引发媒体及出资者对其成绩成长性的质疑，并直指广发证券“保荐+直投”的形式存在争议。

业界人士向《财经国家周刊》记者泄漏，此前杭州正方未能过会的另一原因，或许跟广发证券的直投公司广发信德突击入股有关。

投行衰败

“姑苏长久的问题是个先例，此前我们谁都不会去注意到专利权有没有过期的问题。假如要去查，需求走许多趟程序。广发证券撞上这个项目只能认栽，其实是有人告发姑苏长久之后，才引起了媒体和监管层的重视。”挨近姑苏长久项目的人士告知记者。

据记者了解，现在国内投行范畴仍然是买方商场，尤其是2009年IPO重启及创业板开闸今后，商场上IPO项目十分多。除了一些大项目需求争抢外，大大都中小项目是由保荐组织来择优。一般来说，大项目被中信证券(11.98,0.23,1.96%)(600030.SH)、中金公司等大券商包办，民营布景和规划较小的券商则主攻中小板及创业板项目。

广发证券归于后者。西南证券(12.40,0.26,2.14%)一位券商工作研究员告知记者，广发证券保荐的项目屡屡遭否，与其主要做中小板、创业板等小项目有必定的联系，规划较小的公司在信息发表上简单存在一些瑕疵。还有业界保荐人向记者泄漏，一些小公司在创业期间或许存在不标准的问题，在上市过程中埋下危险。

据《财经国家周刊》记者多方了解，IPO项目过会经过率低仅仅广发证券投行事务欠安的一个显性体现。近几年来，广发证券的投行事务一直在走下坡路。

在前总裁董正青掌握期间，广发证券的投行事务一度令业界侧目，不只先后拿下武钢股份(4.50,0.05,1.12%)(600005.SH)、长江电力(8.13,0.02,0.25%)(600900.SH)等承销项目，还以具有近70名保荐人位居全工作规划第二。但2007年以来，广发证券的保荐人数量逐步下降，现在为60人左右。与此一起，其他券商很多招募保荐人，从前落后的国信证券、联合证券等先后超越广发证券。

广发证券投行部内部人士告知《财经国家周刊》记者，董正青主导广发证券上市前夕，某券商投行部4名保荐人团体换岗到广发，董正青内情买卖案发后，“年末就有一名保荐人离任了。”

《财经国家周刊》记者从广发证券内部得悉，整个投行部分仅广州总部区域相对安稳，因鼓励短缺、提升之途不畅等问题，据不完全统计，近3年来广发证券仅北京区域就丢失了6名保荐人，全国范围内丢失了近10名保荐人。

“连净流出都谈不上，只要广发证券是只流出，没有人进来。”上述内部人士表明。

投行事务仅仅折射出广发证券内部危机的一个信号。关于保荐人丢失、项目一再被否等问题，广发证券内部人点评“广发证券办理结构和内部鼓励有问题，整个公司都缺少动力”，更要害的是，这些问题不只仅存在于投行部分。

挨近广发证券生意部分的内部人士泄漏，最近3年来，广发证券的生意事务也在走下坡路，商场份额有所下降。现在，生意事务贡献了广发证券80%的营收。

“后董正青年代”危机

溯及广发证券的转折点，无论是商场份额下降的生意事务，仍是实力显着弱化的投行事务，皆始于董正青的锒铛入狱。

2007年6月1日，因在广发证券借壳上市过程中卷进内情买卖，广发证券原总裁董正青在内部会议上宣告辞去职务。2009年1月9日，董正青被判构成走漏内情信息罪，判处有期徒刑四年，并处罚金300万元。

这以后，广发证券原常务副总裁李建勇接任总裁一职，李建勇为经济学博士，温文儒雅，其办理风格与董正青构成鲜明对比。据原广发证券内部职工泄漏，董正青为人十分强势，是“晚上工作到2~3点，早上7点就来开会”的那种工作狂。董正青部属也有一帮才能过硬风格相似的干将，这些人大大都留在了广发证券。

上述内部人士泄漏，董正青出过后，广发证券高层处于诸侯割据的局势，没有人能够掌握全局，“群龙无首”。在这一根底上，高层内部分化成多个阵营，这些阵营包含仍未离任的董正青旧部、大股东辽宁成大(25.62,0.86,3.47%)(600739.SH)和吉林敖东(27.57,0.80,2.99%)(000623.SZ)的代言人以及由公司最早的所有者广发银行接连而来的广东本土系。

这种局势无法构成一个强势的领导层，各个方面皆坚守既得利益和方位。广发证券内部人士点评，因为前几年牛市打下的雄厚根底，现任办理层能够接连三年都保持一个基本面不错的广发证券。

在不少中层职工看来，失掉强势领导的办理结构仅仅内部机制不活的一个原因，更要害的是，因为鼓励机制有问题，整个公司都缺少动力，尤其是中层和底层的职工。

据《财经国家周刊》记者采访得悉，广发证券的办理组织尽管也是金字塔结构，但可谓是“铁打的尖顶、流水的底盘”。十分少量的办理层牢牢占有了上层的方位，且方位安定，阻塞了中低层职工向上升官的工作通道。

因为办理层短缺动力，也没有实施扩张政策来拓展职工的工作通道，如创立子公司或新事务部分。在这种结构下，一般的中层打拼一段时期后，难以得到升官，只能挑选换岗，由此导致底层“沙化”严峻，事务下滑和竞争力趋弱也在情理之中。