新股国联股份732600851613申购价值分析

喜爱申购打新的股民留意了，今天又有一只新股上市申购了，国联股份正式在上交所上市申购，申购代码为732613。

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主营事务

陈述期内，公司以 B2B 电子商务事务为主。公司定坐落 B2B 归纳服务渠道，以工业电子商务为根底，以互联数据为支撑，为相关职业客户供应工业品和原材料的上产品买卖、商业信息服务和互联技术服务。

前五大客户：陈述期内，来自相关职业分会员的自营电商客户数量占比分别为 82.55%、68.34%和 66.34%，为发行人奉献了 99.73%、 92.25%和 90.17%的自营电商事务收入;来自相关职业分会员的自营电商供货商数量占比分别为89.32%、 84.01%和 81.35%，收购额占比分别为 92.07%、 84.61%和95.29%。

剖析

2014年，面临B2B范畴剧烈的竞赛，国联股份成绩呈现重挫，当年收入同比下滑8.8%，净利润同比下滑60%，不得不追求转型。2015年，国联股份推出自己的B2B2.0产品涂多多。随后，卖玻璃的玻多多和卖卫生用品的卫多多也成功上线，并奉献可观的收入。

2015年-2017年，国联股份营收从2.03亿元添加到20亿元，净利润从1200.75万元添加到6217.92万元，均完成了大幅度的添加。

公司成绩添加的首要奉献是涂多多。涂多多是一个专心于涂料化工产业链的B2B买卖渠道，以产业链上游的钛白粉、溶剂、乳液、树脂、填料和助剂等原材料以及制品为首要买卖种类，服务于涂料化工等出产企业客户。而买卖形式又分为促成买卖和自营买卖，在促成买卖中，涂多多扮演经纪商人物免费促成买卖，因而不构成收入;而自营买卖中，涂多多以自有资金收购产品，再对客户出售。

明显，国联股份由此由轻财物运营变为重财物运营。现在公司自营事务首要为周期性大宗产品为主，因为产品买卖事务快速开展，导致近三年公司毛利呈添加趋势，但毛利率改变较大且呈大幅下降趋势。2015年至2017年，公司毛利率分别为48.06%、13.32%、9.97%。

国联股份在招股书中提示，若未来微观经济环境低迷或职业竞赛进一步加重，毛利率继续下降，会对公司的盈余才能形成影响。

因为国联股份多多渠道的首要自营买卖量和客户订单的快速添加，关于产品的供应量需求也不断添加，导致产品阶段性处于供应紧张状态，公司经过预付货款的方法保证货品供应、削减价格动摇危险。陈述期各期末，公司预付账款分别为1755.14万元、14951.09万元、28412.79万元，三年暴增15倍。预付账款占当年流动财物的份额分别为21.23%、36.33%、48.23%，三年翻了一倍多。

别的一大问题是，陈述期内钛白粉等产品价格处于高位，未来一旦钛白粉、玻璃等产品价格步入下行周期，是否将影响公司的继续盈余才能?公司运营形式的改变是否一起将带来周期性危险?

国联股份在陈述期内完成了大幅的添加，但其添加的背面是事务形式在本来渠道促成买卖的根底上添加了自营买卖，有点相似京东，只不过国联股份买卖的产品会集在特定范畴。凡事都有双刃剑，成绩尽管添加了，但支付的价值则是运营性现金流急剧削减、预付账款大幅添加、毛利率下降。

2015年，公司运营活动的现金流入1.63亿元，比经营收入少约4000万元，运营活动现金流量净额-222.38万元，比净利润少约1400万元;2016年进一步恶化，运营活动现金流入约7亿元，比经营收入少了约2亿元，运营活动现金流量净额-6750.63万元，比净利润少了约9172万元;2017年，运营活动现金流入约15.17亿元，比经营收入少了约5亿元，运营活动现金流量净额-8794.88万元，比净利润少了近1.5亿元。

国联股份陷入了成绩越好，运营活动发生的现金流净流出越多的怪圈，因而不得不靠筹资来添补，2016-2017年国联股份在新三板已融资2.10亿元，本年又再接再励地转战A股融资，可见其对资金的饥渴程度。

这公司事务十分怪异，应收款暴增，现金流巨差，利润率极低，感觉和港股的科通芯城是一个套路(造假的套路相同)。

对标公司：

焦点科技、生意宝、上海钢联均笔直调集了数个职业。

出资主张：

贸易商，对上游不强势，二级商场不主张参加。