裕同转债0联环药业股票72831投资价值分析

裕同转债今天申购，申购代码：072831，评级AA+。最新转股价值96元，预估上市价在117元上下，主张申购。原股东配售码：082831。

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发行信息及条款剖析

发行信息：本次转债发行规划为14.00亿元，上申购及原股东配售日为2020年4月7日，上申购代码为“072831”，缴款日为4月9日。公司原有股东按每股配售1.6079元面值可转债的份额优先配售，配售代码为“073831”。上发行申购上限为100万元，主承销中信证券最大包销份额为30%，最大包销额为4.2亿元。

根本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为23.52元/股，转股期限为2020年10月13日至2026年4月6日，可转债到期后的五个买卖日内，公司将按票面面值110%的价格换回悉数未转股的可转债。本次可转债征集资金悉数出资于宜宾裕同智能包装及竹浆环保纸塑项目、许昌裕同高端包装彩盒智能制作项目、裕同科技增资香港裕同印刷有限公司并在越南扩建电子产品包装盒出产线项目、裕同科技增资香港裕同印刷有限公司并在印度尼西亚建造电子产品包装盒出产线项目以及弥补流动资金项目。

根本面：中高端纸包装龙头，聚集消费电子，多范畴布局成效显著

裕同科技是国内抢先的高端包装全体计划处理商。其主营消费电子、高级烟酒和化妆品等职业包装(包含彩盒、纸箱等印刷包装)，与下流索尼、富士康等中心客户进行深化协作。19Q1-3营收、净赢利同比别离增加16.4%和12.1%，均高于同业其他公司。中长时间看，裕同科技的优势首要体现在：1、5G商用化带动智能电子设备出货回温暖新一轮换机潮，消费电子包装职业有望获益;2、多范畴布局，经过并购武汉艾特、江苏德晋开辟非3C包装商场，烟标、酒包、日化、大健康及环保餐盒等事务多点开花;3、新增产能逐渐落地投产，产能利用率有望修正，成绩弹性或将重回高位。

正股估值偏高但成长性不弱，股价弹性一般，组织重视度较高

裕同科技正股股价22.55元，PE TTM为18.9x，坐落前史中枢偏低水平。参阅招股说明书，咱们挑选美盈森(14.0x)、春风股份(10.8x)、劲嘉股份(15.3x)作为可比公司。明显裕同PE(TTM)略高于同业。原因一部分或许来自其下流多元化开展带来的高成长性;另一方面，18年成绩不抱负构成估值被迫抬升。依据Wind共同预期，20年估计PE为15x，消费电子高景气量或将对正股估值构成支撑。正股股性一般，但组织重视度较高。

信誉剖析：产能扩张影响短期偿债才能，海外疫情影响存在不确定性

裕同科技股权结构会集，大股东吴兰兰持股约52.92%,吴兰兰夫妻算计持股占比66.14%(19Q3)。吴兰兰夫妻质押股份占公司总股本份额为36.08%(19Q3)，存在必定流动性危险。信誉方面，咱们首要重视：1、公司多项偿债目标处于可比公司下流方位;2、公司52%的收入来自海外(19H1),国外疫情影响或发生必定不确定性。不过下流客户以龙头公司为主，订单相对稳健，新建产能连续投入并开端奉献赢利，信誉危险相对可控。

出资主张

估计裕同转债上市首日定价区间为120~121元。依照2020年4月2日收盘价核算，裕同转债对应平价为95.88元。现在平等平价邻近的福能转债转股溢价率为22.14%。考虑到公司当时股价对应的转债平价低于面值，公司评级福能转债相同，咱们估计裕同转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为119~121元。肯定估值下，理论价格为120~121元。归纳考虑，咱们估计裕同转债上市首日的定价区间为120~121元。

能够参加申购，二级商场能够装备。公司是国内抢先的包装全体处理计划服务商，主营事务为纸质印刷包装产品的出产与出售，并为客户供给创意设计、工程开发、资料研制、第三方收购、仓储办理、物流配送等一体化深度服务，安身国内，并活跃拓宽海外商场，与终端客户关系长时间保持稳定。考虑到当时转债平价低于面值，公司全体盈余才能较好，主张能够参加一级商场申购，二级商场能够装备。