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6月14日华钰转债上申购，信誉级别为AA，依据现在的数据，申购华钰转债呈现中签亏本的概率15%左右，预期单签收益为82元，猜测中签0.5签，预期单账户收益41元。华钰矿业最近跟着小金属涨了一波，平价达到了109，申购华钰转债仍是比较合算的。但正股华钰矿业质地一般，归纳考虑，主张量力申购。

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公司简介

西藏华钰矿业股份有限公司成立于2002年，注册资金4.68亿元，主营铅、锌、铜等有色金属的发掘、加工、出售及固体矿藏勘测事务，具有固体矿藏勘查乙级资质。现有采矿权和探矿权多项，其间已探明储量具有大型以上规划的矿山两座，中型以上规划的矿山一座。

现在，公司财物总额超越10亿元，已查明资源的占有量、采选矿才能及公司的盈余才能均居区内矿业企业前列，比年被西藏自治区评为交税、安全出产先进企业。公司现已构成集资源开发、地质勘查、矿山采矿与选矿一条龙的完好矿业开发系统，本身运营已走上良性循环、翻滚开展的路途。

根本状况

债券期限：本次发行的可转债存续期限为自发行之日起6年，即2019年6月14日至2025年6月13日。

转股期限：2019年12月20日起至2025年6月13日。

票面利率：第一年为0.3%、第二年为0.6%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2.0%。

债券到期换回：在本次发行的可转化公司债券期满后5个买卖日内，公司将换回未转股的可转债，将以本次可转债票面面值的110%(含最终一期利息)的价格向投资者换回悉数未转股的可转债。

初始转股价格：10.17元/股。

转股价格向下批改条款：

在本次发行的可转化公司债券存续期间，当公司股票在恣意接连三十个买卖日中至少有十五个买卖日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会表决。

有条件回售：在本次发行的可转化公司债券最终两个计息年度，假如公司股票在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转化公司债券持有人有权将其持有的可转化公司债券悉数或部分按面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。

信誉评级：AA。

担保事项：本次发行的可转化公司债券不供给担保。

票面年收益率：税前年化收益率为 2.43%。

纯债价值：依据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 85.18元。

配售份额：每股配售1.216元面值可转债。

正股根本面剖析

公司运营剖析：

资源储量丰厚，锌精矿藏品销量稳步提高。公司立足于西藏区域，矿权数量较多，依据2018年年报发表数据，公司国内操控铅、锌、铜、锑、银资源的储量分别为71.23万金属吨、113.17万金属吨、2.54万金属吨、15.39万金属吨、1656.78金属吨，而且已在疆土部完结存案手续。现在公司的矿山采矿才能超越70万吨/年，选矿才能高达2800吨/日，一起公司经过加大优质资源项目投入、参加西藏找矿战略行动计划、培育技术人才等方法继续发掘资源潜力。从首要产品产销量状况来看，2018年锌精矿藏量有所下降，但出售量逐年添加;铅锑精矿的产销量在2017年呈现显着下滑，2018年有所上升;铜精矿2018年产销量有所下滑。

收买塔吉克铝业，拓宽海外事务。2017年12月，公司以5.94亿元收买塔吉克铝业50%股权。塔吉克铝业具有康桥奇矿区斯卡利诺耶(楚博依)矿段采矿权，到2017年11月23日，保有地质资源储量为总矿石量2300.08万吨、Au金金属量49.90吨、Sb金属量26.46万吨。塔吉克项目估计将于2019年末投产，估计年处理矿石量150万吨，年产锑精矿1.6万金属吨，约占全球近15%锑金属供应量，金精矿2.2金属吨。公司锑精矿藏量大幅提高将有力提高公司的定价权，一起黄金精矿事务的开辟将为公司带来新的成绩增加点。

职业竞赛格式剖析：

2019年4月份以来期货锌价格处于下降趋势。2017年下半年以来，国内外期货锌价格呈上升趋势，2018年3月至9月继续下滑，根本回落到2017年年头状况。2019年期货锌价格逐步上升，可是自4月份以来再次开端下降。到2019年6月11日，LMF3个月锌价格为2475美元/吨，国内铅期货(活泼合约)收盘价为20445元/吨，都低于近两年均值。

近一年期货铅价格呈下降趋势。2017年5月至10月国内外期货铅的价格呈上升趋势，随后一直到2018年7月期货铅的价格相对平稳，可是自2018年7月至今，期货铅的价格全体呈下降趋势。到2019年6月11日，期货铅的价格处于前史低位，LMF3个月铅价格为1865美元/吨，国内铅期货(活泼合约)收盘价为16180元/吨。

铜价走势相对平稳，2019年4月以来继续下降。自2017年以来铜价走势相对平稳，2017年7月至2018年7月处于相对高位，2018年7月至今略有回落后坚持平稳。到2019年6月11日， LMF3个月铜价格为5811美元/吨，国内阴极铜期货(活泼合约)结算价为46640元/吨。

现在我国锌商场和铅商场需求量仍未得到充沛满意。依据我国有色金属工业协会陈述显现，当时我国对铅、锌、铜的需求量较高，可是自有产值加上进口量仍未能满意国内总需求量。到2018年10月，我国锌精矿需求量为542.1万吨，精锌需求量656万吨，仍有17万吨需求未得到满意;铅精矿需求量280.4万吨，仍有18.4万吨需求未得到满意;精铅和精铜的需求量分别为467.4万吨和906万吨，现在产值及进口量能够满意需求。

对应正股根本面及估值状况

华钰矿业主营事务为有色金属采矿事务，竞赛力一般，周期性很强。上一年以来首要产品价格下降导致公司成绩接连下滑，股价曾接连18个月跌落。大股东质押前期爆仓了，跟海通打官司，拟转让5.38%股权给海通资管还没有交割。公司也在等纾困基金救助，总归困难不小。公司2019年一季度赢利增加-52%，盈余才能下降。华钰矿业现在PE29倍、PB2.9倍，估值偏高。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行6.4亿，华钰转债有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.5签，单账户需求预备1000元流动资金，多账户申购留意资金组织。

单签收益测算

华钰转债现在转股溢价率：-9%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织投资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，华钰转债当时合理价格108元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为82元，中签0.5签，预期单账户收益41元。