振天津炒股配资公司德转债754301投资价值分析

12月19日，振德医疗(603301.SH)揭露发行4.4亿元可转化公司债券，简称“振德转债”，，申购代码为“754301”。

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发行信息及条款剖析

发行信息：本次转债发行规划为4.40亿元，上申购及原股东配售日为2019年12月19日，上申购代码为“754301”，缴款日为12月23日。公司原有股东按每股配售3.142元面值可转债的份额优先配售，配售代码为“753301”，上发行申购上限为100万元，主承销商中信证券最大包销份额为30%，最大包销额为1.32亿元。

根本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.80%、第三年为1.20%、第四年为1.80%、第五年为2.50%、第六年为3.00%。转股价为20.04元/股，转股期限为2020年6月25日至2025年12月18日，可转债到期后的五个买卖日内，公司将按票面面值118%(含最终一期利息)的价格换回悉数未转股的可转债。公司本次发行可转债拟征集资金首要用于功能性敷料及智能物流中心建设项目及弥补流动资金。

医用敷料出产商、有必定规划经济效应，但根本面仍中规中矩

振德医疗是一家集研制、出产、出售为一体的医用敷料公司。从18年报看，其产品结构为传统创伤护理(52.76%)、手术感控(27.40%)、压力医治(11.54%)、现代创伤敷料(4.58%)与其他。公司选用备货式出产而非以销定产，但会依据从前出售情况设置必定份额的安全库存，周期一般为1个月。职业方面，估计到2024年全球医疗器械商场规划将到达5945亿美元，复合增长率约5.6%;其间医用卫生资料及敷料所属的低值医用耗材在我国商场规划约为641亿元(公司18年报)，同比增速19.81%。公司职业位置抢先带来规划经济，毛利率也坚持较高水平，但优势或许并不显着。

正股估值不高，股价弹性足够但组织重视度偏低

振德正股当时股价20.08元，EPS TTM为1.00元，对应PE TTM为20.1x，股息率TTM为1.25%。参阅招股说明书与年报等资料，咱们挑选英科医疗(17.9x)和南卫股份(81.4x)。可见，同业公司间估值距离较大，但与本身比较则处于前史较低水平。归纳看，该股当时估值并不高。股性方面，振德近1月换手率为78.35%，近100周动摇率为61.25%，股价弹性足够;而19Q3季报显现，基金对该股没有持仓，组织重视度偏低。暂看无显着上涨触发剂，触及概念包含中非合作和人民币价值降低获益。

信誉剖析：医用敷料出产企业，股票质押供给偿债保证

公司股权集中度较高，实践操控人鲁建国和沈振芳配偶算计操控股权60.46%(到19Q3)，前十大股东持股算计69.09%。控股股东质押份额低，在本次质押为可转债供给担保前，仅质押480万股，占实控人算计持有股份份额的5.7%。信誉方面，本期债券控股股东供给市值为7.48亿元的限售股份作为质押担保，市值是发行规划的170%，具有必定增信效果。但公司总资产规划较小，在建项目出资规划较大等危险要素也值得重视。

出资主张

估计振德转债上市首日定价区间为111~112元。依照2019年12月17日收盘价核算，振德转债对应平价为103.94元。现在平等平价平等评级的三力转债转股溢价率为8.19%，考虑到公司当时股价对应的转债平价高于面值，公司全体盈余较为稳健，咱们估计振德转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为111~113元。肯定估值下，理论价格为111~112元。归纳考虑，咱们估计振德转债上市首日的定价区间为111~112元。

能够参加申购，二级商场能够装备。公司是集出产和出售为一体的医用敷料职业企业，现在产品首要包含现代创伤敷料、手术感控产品、传统创伤护理产品及压力医治与固定产品等。跟着国内医疗体制改革的不断深化，公司加速研制立异，调整相应事务结构，并充分利用进入资本商场的时机，活跃应对商场改变。考虑到当时转债平价高于面值，公司盈余情况尚可，职业消费特点较强，主张能够参加一级商场申购，二级商场能够装备。