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金牌转债(113553)对应正股金牌厨柜(603180)转股价格：62.69元，信誉评级：AA—，申购代码：754180，申购时刻：12月13日(周五)。

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公司简介

厦门金牌厨柜股份有限公司成立于1999年，股票代码603180，是国内高端全体厨柜及定制家居的专业服务商。金牌厨柜具有国家级厨房工业规划中心，是国家级“智能制作演示企业”，专业从事全体厨柜及定制家居的研制、规划、出产、出售、装置及售后全体服务，打造家居产品的全屋智能定制。

发行条款

1.债券评级：AA-，无担保，福建厦门民营企业(评级一般)

2.发行规划：3.92亿(规划迷你)

3.票面利率：0.4%，0.7%，1.0%，1.5%，3%，18%(含3.5%)，共24.6%(利率较高)

4.股价下调：30~15~80%(比较苛刻)

5.强制换回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无下：无

8.当时转股价值：约94.61

9.上申购代码：754180

正股根本面：厨柜职业龙头，品类扩张作用较好

金牌厨柜是全屋定制家具出产商。截止到18年，公司全体厨柜出售收入占营收份额91.74%，全体衣柜次占比8.24%。毛利率方面，19Q1-3公司全体为35.07%，略低于18年的39%，但仍坚持较高水平。公司活跃布局木门事务，虽然在18年年报中木门事务占比小但赢利空间较大，毛利率为48.67%，且全屋定制一站式购买需求可观。咱们以为公司优势在于：1、品牌知名度和全途径广告营销;2、布局精装商场，深化与龙头地产企业协作，带来大宗事务增加;3、活跃布局木门、云整装等事务，施行大家居战略应对全屋定制趋势;4、途径下沉，产品和营销络向三四线城市扩展。

正股估值根本合理，出资者重视度较高，地产后周期和消费晋级是触发剂

金牌橱柜当时股价60.8元，PE为18.3x，处于本身前史较低分位。咱们以为，和欧派家居(23.7x)、索菲亚(15.9x)、志邦家居(14.3x)等比较正股估值根本合理。股性方面，近1月换手率15.38%、当时100周年化动摇率为49.8%，弹性不错;基金持仓为3%，陆股通持有0.9%(19Q3)，内外资都有较高重视度。地产后周期和消费晋级是该股上涨触发剂。

区域影响力强，门店、产能扩张下盈余才能待调查

公司股权集中度较高，实践操控人直接和直接持股算计62.88%(到19Q3)，股东布景一般。公司股票总质押份额为22.25%(12月10日)，质押危险较小。信誉方面，公司品牌知名度高，在华东区域有较强影响力，截止19Q3毛利率依然保持较高水平。财政方面，运营现金流体现较好，资产负债率不高。但房地产新房出售和旧房创新是公司产品首要需求来历，随新房出售走弱，职业景气量承压;在此状况下，本期债券募投项目方案的新增门店和产能收入盈余才能有待调查。

出资主张

估计金牌转债上市首日定价区间为111~112元。依照2019年12月11日收盘价核算，金牌转债对应平价为96.99元。现在同为家居职业的欧派转债和好客转债平价分别为97.08元、88.39元，转股溢价率分别为23.74%、21.79%。考虑到公司当时股价对应的转债平价低于面值，公司全体资质不错，但评级相对较低，咱们估计金牌转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为111~113元。肯定估值下，理论价格为111~112元。归纳考虑，咱们估计金牌转债上市首日的定价区间为111~112元。

能够参加申购，二级商场能够装备。公司主营事务为全体厨柜、衣柜和木门等全屋定制家具产品的研制、规划、出产、出售、装置，致力于为顾客供给高品质、个性化的定制家具归纳服务。考虑到当时转债平价低于面值，公司运营状况尚可，主张能够参加一级商场申购，二级商场能够装备。