仙居新闻(股东会决议)

上证观察家

对沪深股市危局，当时最重要的其实并不在于救指数，而在于救生态。商场的开展、变革的力度与商场的接受程度为什么总是配套不起来？这在本质上是个商场利益机制问题，是个方针定位的倾向性问题。关于这个生态有问题的商场来说，不只要救市，更需求经过进一步的深化变革，对形成利益不公的倾向性问题拨乱兴治，还商场以利益平衡的生态。

沪深股市又在惊呼"狼来了"。

在我国，所谓的牛市和熊市，在笔者看来，其实应该说是羊市和狼市。假如没有羊群的从众效应，何来牛市？可是，一旦狼来了，羊群纷繁四散逃命，牛市完了，熊市也就来了。这不正是现在沪深两市的真实写照吗？

有人说，羊是损坏草原植被的元凶巨恶，而狼则是生物链最重要的维护者。这一说法，同那种用添加新股供给的办法作为吸收股市流动性手法的目的可谓不约而同。笔者没有到过也没有研讨过草原，没有资历就此说三道四。可是，草原有草原的生态，股市有股市的生态。任何一个关于我国股市的生物链感同身受者都心知肚明，我国股市的工作，显着现已不是"大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米"所能够阐明。那个私自主导我国股市运转的鬼魂，难道正是这种难以想象的"狼图腾"？

优化资源配置是资本商场的重要功用。功用之一，是直接融资，功用之二，便是给出资者以杰出报答。这是一种生态平衡，缺一不可。可是，因为IPO以及再融资在规划上一味地贪大求洋、满足于争世界第一，而全部"让利于民"、"让出资者共享国民经济增加效果"的庄重许诺转瞬却成了戏言，这不只令"亚洲最挣钱公司"变成了"我国最令人悲伤的股票"，并且，也形成了越是从前自豪的大蓝筹越是跌得惨，越是打扮得美丽的新股"破发"越快的今古奇观。也便是说，资源配置遭受了生态问题。

假如只讲融资再融资，罔顾回馈和报答，我国股市怎么能还商场以生态平衡的赋性呢？须知，狼的赋性便是"有你没我"。自然界的"群狼猛于虎"，同股市所说"圈钱猛于虎"，其实是一个道理。

"圈钱猛于虎"在股改后之所以重演，道理很简单，全流转并不是"贫民的经济学"。股改仅仅形式上处理了非流转股的流转权问题，并没有处理大股东和小股东的利益平衡机制。全流转年代的商场所面临的，不只仅"大非小非"巨大的套现压力，并且还有他们更为胀大的利益要求。假如只要商场化的流转机制而没有商场化的利益分配机制，那是培养不出上市公司感恩之心与回馈社会报答出资者的良知的，相反，只会鼓舞得寸进尺。从这一点上说，本来的非流转股东即大股东与本来的流转股东即小股东之间，即便在成为相同的流转股东往后，仍不存在任何真实意义上的利益一致性。

不过，存量巨细非尽管成了当下沪深股市最大的"堰塞湖"，但显着并不是我国股市仅有的"堰塞湖"。那些新老划断后上市的从未付出也从未提起过"对价"的新股，作为连绵不断的新增量的巨细非不只数量更多，本钱更低，并且持股时刻更短，减持激动更强，现已成为近期商场更为令人忧心的做空力气。笔者以为，这种失控的"堰塞湖"显着比咱们正在高度重视的堰塞湖更危险，一起也从利益机制的源头上更深刻地解说了我国股市的系统性危险。而这种植根于利益机制源头的系统性危险，才是老的、新的大巨细小的"堰塞湖"之所以存在并不断发生的最底子的内涵原因。

根据这样的知道，笔者要说，把6124点的腰斩说成关于股市过度炒作的赏罚，等于将导致股市跌落的职责归咎于羊，显着底子就颠倒了对错。事实上，出资者的入市当然不无冲着挣钱效应而来的投机性，可是，能说他们关于新发、增发的IPO、再融资甚至基金的参加不是出资？不是关于商场资源配置功用的支撑？不管失掉的3000点中有多少的市值泡沫，都不应该亵渎财富和粪土出资者。而中石油回归A股以及我国安全提出千亿再融资方案以来的状况再三标明，IPO的大扩容＋巨细非的大套现＋再融资的狮子大开口，这"三大"所揉捏的又何止是股市的泡沫，几乎便是对出资者的大抽血。

任何对生态的损坏，都不或许不受赏罚。这是崇尚"狼图腾"的我国股市不能不反思的一个根赋性问题。没有散户的参加，不要说那些巨大的融资方案都将化作空想，便是所谓的"组织年代"不是连根底都没有了吗？不管怎么，商场融资功用一旦丢失，绝不只仅是某个企业的丢失，也不光是部分商场的受伤，而是对整个国家全体经济的极大危害。

笔者以为，我国股市的接受力所短少的其实首要并不是资金，而是建立在牢靠的出资报答率根底上的决心。对危局中的沪深股市，当时最重要的其实并不在于救指数，而在于救生态。商场的开展、变革的力度同商场的接受程度为什么总是配套不起来？问题不在于"羊群"的瘦骨嶙峋，而在于"狼多势众"的有备无患。这在本质上是一个商场利益机制的问题，是个方针定位的倾向性问题，是个生态平衡的问题。关于咱们这个生态有问题的商场来说，不只要救市，更需求经过进一步的深化变革，对形成利益不公的倾向性问题拨乱兴治，还商场以利益平衡的生态。不然，即便救市，也有或许不是救了羊，而是救了狼。假如把以行政手法供给特别上市通道的方法作为救市手法，则与商场生态平衡更是南辕北辙了。

在"狼来了"的心思暗影犹自挥之未去状况下，商场怎么包围，关于建立未满三年、眼下刚刚组合起来的"基本面"尽管适当不错但财务报表却很难反映出往后的继续运营才能的"特批"IPO，尤其是大型IPO，不能不是一个适当严峻的检测，关于商场生态和方针倾向更是一种历史性的严重检测。 上海证券报

关键词: 上证生态受罚