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601311(55168股市大家谈)

wx 2023-03-27 13:45:19 6

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运营情况回忆：公司2014 年完成运营收入123.4 亿元，同比增加72.6%，归母净利为23.7 亿元，同比增加75.8%。其间“海澜之家”品牌奉献营收101亿元，同比增加49.6%。公司营收坚持快速增加原因在于1)坚持每年400 余家的开店速度;2)同店增速+20%。15Q1 营收达45.8 亿元，同比增加72%。考虑到一季度节日多和单品价格高，估计全年增速低于一季度增速，增加约+35%。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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出资亮点：一、形式壁垒高，供应链整合才能不断增强。公司的类直营形式确保了产品的高性价比。终端销售价中供货商、公司和加盟店分红40%，25%和35%，公司让利于供货商和加盟店，确保了供应链利益的一致性，公司实为整合供货商和加盟店的大途径。咱们以为，只需公司可以坚持终端消费途径疏通，产品不会呈现严峻滞销，供应链的安稳性就可以得到有用保证。二、开店速度安稳，生长天花板远未到来。门店在华东、中南、华北地区掩盖广，东北、西北和西南地区门店掩盖较少。未来10 年公司的门店拓宽方案如下：1)前三年在市县一级加密门店，拓宽仍以街边店为主，开店规范进步到200 平米以上，未来三年方案开1000 余家;一二线城市公司倾向于开旗舰店、品牌联动店，进步坪效;2)中心三年，跟着百货商场、shopping mall 等改变运营思路，逐步接收国内高销量品牌，公司重点在shopping mall 中拓宽，公司现在已与万达签署战略协作协议;3)后三年公司着力向城镇店下沉，方案在全国10%-15%的较殷实城镇开店，商场空间宽广。三、品类扩张，收入提高空间大。未来公司方案拓宽鞋袜、领带、内衣等高毛利率产品，树立多品牌多品类的高性价比服装超市。四、多途径布局，继续发展电商途径。公司采纳线上线下“一起同款同价”的战略，线上供给最新产品，完成线上线下有用互动，彼此引流。2014年终端零售量超越4个亿，2015 年方案翻番。五、执行力强，表现公司软实力。

估值与评级：估计公司2015-2017 年EPS 分别为0.71 元、0.95 元、1.29 元，对应PE 分别为21 倍、16 倍、12 倍，考虑到公司未来在品类扩张和市占率上的较大提高空间，咱们初次给予公司“买入”评级。

危险提示：终端售罄率下降，产品呈现大规划滞销的危险;办理才能跟不上规划扩张速度的危险。

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