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瑞幸咖啡遭浑水组织雇1500人查询，被指财政造假，神话幻灭？

雷达财经文|深海

“浑水研究组织-MuddyWatersResearch”发布了一份对“瑞幸咖啡”股票长达89页的做空陈述。

陈述作者称，经过92个全职和1418个兼职查询员，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像，而且收集了很多内部微信聊天记录，以为瑞幸的均匀每店货品数据在2019年第三季度虚增69%，股市资讯在2019年第四季度虚增88%。一起还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告开销夸张了150%以上，尤其是在分众传媒(002027)上的开销。

作者经过92个全职和1418个兼职查询员收集了25000多张小票

关于该质疑，股市资讯瑞幸咖啡表明以下周一（2月3日）SEC的公告为准。

雷达财经注意到，商场对瑞幸咖啡的形式多次提出质疑。东兴证券(601198)研报以为，瑞幸咖啡的商业形式，并不存在打破某个临界点就能够打败竞争对手，树立长时间的护城河。

被指出售和财政数据造假

雷达财经注意到，树立后一向处于亏本状况的瑞幸咖啡，在2019年Q3财报中称，线下咖啡店在运营层面挺过了盈亏平衡点，股市资讯完结了12.5%的赢利率，盈余1.86亿元。

什么是门店赢利？瑞幸对其的界说是产品收入-门店相关开销。即总门店收入（不含外卖费）-房租-原材料费用-机器待摊费用。

但是，瑞幸咖啡需求付出产品研制费用、商场营销费用、管理费用、运营费用，而这些都需求均摊至每杯咖啡。瑞幸发明的新概念，股市资讯并不能掩盖瑞幸亏本的现实。2019年三季度，瑞幸咖啡净亏本5.3亿元。

瑞幸财报显现，2019年Q3每家门店单日出售产品数为444件，估计Q4为483-506件。

陈述作者发动了92名全职和1418名兼职人员在现场进行监控，股市资讯成功记录了981个店肆的日客流量，覆盖了620家店肆100%的营业时间。

作者收集了25843份客户收据，发现瑞幸将每件产品的净价格至少提高了1.23元或12.3%，人为地保持了这种商业形式。在实践情况中，商铺层面的丢失高达24.7%-28%。不包括免费产品，实践出价格格为上市价格的46%，而不是管理层宣称的55%。

陈述作者收集了很多内部微信聊天记录，以为瑞幸的均匀每店货品数据在2019年第三季度虚增69%，股市资讯在2019年第四季度虚增88%。一起还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告开销夸张了150%以上，尤其是在分众传媒(002027)上的开销。

作者指出，瑞幸的管理层现现已过股票质押完结了49%的股票持有量(或已发行股票总数的24%)，令投资者面对追缴保证金(159001)导致股价暴降的危险。瑞幸的管理层着重，他们从未出售过公司的任何股份;但是，他们现现已过股票质押融资套现。典当的股份数量几乎是他们悉数股份的一半，按当时价格价值25亿美元。

烧钱难烧出护城河

瑞幸咖啡自树立以来，一向靠“烧钱驱动”。自2017年树立至今，瑞幸咖啡一向处于亏本状况。2018年，股市资讯公司净亏本16亿元，2019年前三季度公司净亏本17亿元。

2019年11月12日，瑞幸咖啡的市值尚缺乏50亿美元。在瑞幸发布2019年三季报，给出了“完结单店层面盈余”的数据后，瑞幸咖啡股价敏捷上涨。

2020年1月8日，瑞幸咖啡烧钱烧到“无人区”。公司在战略发布会上宣告，发动无人咖啡机和无人售卖机。无人咖啡机名为“瑞即购”（luckincoffeeEXPRESS），股市资讯用户下单并获取领取码，向机器出示领取码即开端取杯现做，大约一分半钟能制造完结。无人售卖机名为“瑞合算”（luckinpopMINI）。瑞即购卖咖啡，瑞合算卖果汁、坚果、饼干、巧克力等休闲零食。

该音讯促进瑞幸咖啡股价进一步上涨。到1月14日收盘，瑞幸咖啡股价为45.80美元，总市值达110.07亿美元，较上市首日股价翻了1.69倍。

关于瑞幸咖啡的烧钱行为，东兴证券(601198)以为，股市资讯瑞幸咖啡本质上是连锁咖啡店的形式。其商业形式并不存在打破某个临界点就能够打败竞争对手、树立长时间的护城河。因而，瑞幸咖啡的形式并不合适选用贵重的烧钱策省略扩张，烧钱带来的长时间价值不大。瑞幸咖啡的补助并不能阻挠竞争对手进入这个范畴。只需瑞幸咖啡中止补助，有利可图的竞争对手相同能够开出各种快闪店。

未来，瑞幸咖啡在中止补助后，能否取得一个合理的赢利率水平呢？东兴证券(601198)称，这是一个很难答复的问题。星巴克历史上的净赢利率大约在10%-15%之间。未来，瑞幸咖啡要在比星巴克显着廉价的情况下，还能否获取合理的赢利率呢？依照查理.芒格的方法，这种问题应该直接被划到“太难”里不予考虑了。

受浑水陈述影响，股市资讯瑞幸咖啡最新收盘报32.49美元，跌幅10.74%。对此，瑞幸咖啡回应称，以周一SEC公告为准。