股票公司要600233股吧闻领先实现全产业链布局

抢先完成全工业链布局

2021-11-07东吴证券(601555)股份有限公司张良卫,李赛对华立科技进行研究并发布了研究陈述《游艺职业龙头企业，卡牌事务放量添加》，本陈述对华立科技给出买入评级，以为其意图价位为82.40元，当时股价为56.69元，猜测上上涨幅度度为45.35%。

华立科技(301011)

出资要害

游艺职业龙头，抢先完成全工业链布局。公司主营事务为游艺设备出售、动漫IP衍生品出售、设备协作运营和游乐场运营，已完成研制、出产、出售、运营全工业链掩盖。股票公司要闻2021H1公司完成运营收入2.50亿元（yoy+134.38%），其间游艺设备出售/动漫IP衍生品出售/设备协作运营/游乐场运营营收占比别离为40%/33%/7%/19%，营收结构连续优化。

布局千亿C端出售市场，打破营收天花板。从职业看来，2018年商用游艺设备出售收入164亿元，线下游艺游乐场所运营收入1046亿元，TOC出售市场规模远大于TOB出售，公司经过运营服务和动漫IP衍生品事务连续推动2B向2C转型。人们以为职业在教育双减现行政策、未成年人络嬉戏时长约束、商业归纳体向下降出售市场浸透以及设备体感晋级驱动下有望迎来新一轮添加，一起转型2C运营有助于公司打破添加天花板。

动漫IP衍生品事务放量添加，2020-2023年复合增速有望达110%。对标海外出售市场，国内集换式卡牌仍属蓝海，2017-2019年公司动漫IP衍生品收入CAGR79.3%。公司持有多个优质IP境内独家收购权，经过多年的运营积存了丰厚经历，已构筑安定壁垒。受疫情影响，2020年底新推出的宝可梦IP添加潜力没有杰出开释，比较于奥特曼，宝可梦卡牌单价更高且受众根底更广，有望带动动漫IP衍生品事务营收迈上新台阶。公司动漫IP衍生品事务收入添加驱动要害来自1）设备铺设数量添加，到2021M8公司卡片设备仅掩盖1000多家门店，比较超万家的客户门店数，浸透率仅约为10%，且将来跟着设备铺设场景的丰厚及运营IP的添加，设备铺设数有望快速添加，人们估量2021-2023年设备铺设数别离达1.05/1.65/2.28万台；2）单设备出卡数提高，经过线下赛事、运营活动催化以及设备投进门店调整，一起玩家社群逐步构成，单设备日均出卡数有望在设备铺设数提高的一起坚持小幅添加，人们估量2021-2023年单设备日均出卡数别离达15.86/18.37/20.65张。卡片单价估量当时几年坚持相对安稳，单价提高有望在卡片数度过快速添加期后构成第二添加曲线。人们估量2021-2023年公司IP衍生品事务收入别离为2.13/4.00/6.28亿元，对应2020-2023年该事务收入复合增速约110%。

柱石事务游艺设备出售奉献安稳收入，拓宽运营服务提高成绩添加潜力。公司与上下游协作关系安定，产品品类包括亲子休闲等多种需求。商业归纳体扩张速度维稳，因而人们估量游艺设备收入将坚持安稳添加。公司连续拓宽设备协作运营和游乐场运营服务，打造“研制+出售+运营”闭环，对标日本，人们以为布局运营端可提高公司营收添加潜力，还有助于公司提高研制功率，推动设备更新迭代，拉动设备出售。

盈余猜测与出资评级：人们估量公司2021-2023年完成归母净利润0.81/1.79/2.73亿元，同比添加76.6%/119.6%/52.7%，2020-2023年CAGR达80.90%，考虑公司将来复合增速较快，一起动漫IP衍生品事务已树立安定的竞赛壁垒，参阅可比公司估值，赋予公司2022年40倍PE，对应意图价82.40元，初次掩盖，赋予“买入”评级。股票公司要闻

危险提示：工业现行政策危险，疫情重复危险，动漫IP衍生品设备运营不及猜测，应收账款危险，出售市场竞赛加重危险，微观经济发展动摇危险。

该股最近90天内共有8家组织给出评级，买入评级8家；曩昔90天内组织意图均价为78.45；证券之星估值猜测东西显现，华立科技（301011）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值归纳评级为2星。