股票002147(证券股份有限公司)

证券记者康殷

4月6日，据港交所文件，携程经过港交所上市聆讯。至此，赴港二次上市的中概股再添新军。

本年以来，轿车之家、百度集团和哔哩哔哩已先后完结赴港二次上市，上市首日体现一般，其间百度集团上市至4月1日已跌落13%。

2018年港交所修正上市准则以来，已有13只中概股保存美股上市位置一起，经过在港股二次上市方法完结回归，募资总额达2820亿元。

但中概股二次上市后股价未有显着重估。Wind数据显现，13只完结二次上市的中概股，上市首日均匀涨幅为4%，涨幅中位数为3.5%。上市后至本年4月1日，均匀涨幅为14%，涨幅中位数为12%。

中金公司研讨显现，中概股二次上市后股价未有显着重估，二次上市股在香港商场价格与美国商场严密相连。一方面，中概股二次上市理论上在一开始并非直触摸达了更多的新增投资者，而是关于原有的投资者有更多的买卖地挑选。另一方面，港股上市部分占比相对较小，且美股和港股两地具有彻底可兑换的特色。

携程二次上市倒计时

4月6日晚间，携程在港交所站提交了开始招股文件(聆讯后材料集)。早在2019年末，就有音讯传出，包含携程CEO孙洁等在内的携程高管，曾分批见了不少投行，并发动赴港二次上市的方案。

但跟着疫情产生，携程事务遭受重创，公司股价也曾一度从疫情前2019年12月的每股35美元跌落至后来的每股20美元。2019年第四季度，携程净营收为83亿元。疫情产生后，携程在2020年第一季度、第二季度的净营收别离仅有47亿元及33亿元。这也直接导致携程回港二次上市的进程放缓了一年多。

依据携程最新财报显现，2020年，携程集团的GMV为3950亿元，全年净经营收入为183亿元。若不计股权费用酬劳，携程集团2020年四季度的经营利润率为10%。2020年第四季度，携程集团的净经营收入为50亿元，归属携程集团股东的净利润为10亿元，第四季度毛利率82%。

争夺价值重估几乎是一切挑选二次上市的中概股的一起方针。华美参谋组织首席常识官赵焕焱指出，二次上市是已上市公司将其部分发行在外的流通股股票在非注册过的另一家证券买卖所上市。关于携程而言，二次上市能够添加现金流、涣散危险。一起，能够看到中概股在美股商场被轻视的问题，所以此次携程赴港二次上市，也是在争夺被从头估值，提高商场价值的时机。

本年以来，轿车之家、百度集团和哔哩哔哩已先后完结赴港二次上市。三家公司上市首日涨幅为2%、0%和-0.99%，上市后至本年4月1日，三家公司比较发行价累计涨幅为3.23%、-13%和7.67%，体现一般。

13只中概股完结回港

现在中概股回归港股主要有三种途径，别离为私有化退市后赴港直接上市、港股美股两层上市以及经过挂牌的方法二次上市。

中金公司指出，因为直接私有化退市所需资金规划大，一起关于股权结构杂乱、外资股东占比高的中概股私有化退市本钱较高、消耗时刻长；而两层上市需求一起满意两个商场监管要求，这无疑加大了企业的合规本钱。因而，保存美股上市位置的一起在港股二次上市便成为当下中概股回归的首选和干流。

自2018年香港进行上市准则改革为中概股香港二次上市铺平了路途以来，已有13只中概股赴港二次上市，募资规划2820亿港元。

现已回归的中概股中，消费、信息科技、医疗保健等新经济龙头占比超越90%。从结构层面来看，当时已赴港二次上市的13家企业中消费类有5家、信息技术类5家、医疗保健类1家。消费类占该13家企业总市值的89%左右。

市值方面，13家公司算计市值达8.51万亿港元，其间阿里巴巴市值规划最大，达4.89万亿港元。

股价体现方面，Wind数据显现，13只完结二次上市的中概股，上市首日均匀涨幅为4%，涨幅中位数为3.5%。上市后至本年4月1日，均匀涨幅为14%，涨幅中位数为12%。

其间，上市首日体现最好的是新东方，涨幅达14%，最差的是百胜我国，首日跌落5.29%。而上市后至本年4月1日，涨幅最高的是再鼎医药，累计涨幅88.61%，而百度集团和新东方同期跌落13%和90.61%。

上市首日体现一般，让很多参加二次上市的港股打新族感到丢失。

易2020年6月11日在香港上市，募资243亿港元，成为自阿里巴巴后第二个回归港股商场中概股。上市首日，易上涨5.69%。

京东2020年6月18日于香港二次上市，上市时刻仅比易晚了一周。京东赴港发行共1.33亿股，募资约300.5亿港元。发行当日正值京东电商“618”购物节，京东香港股价当日上涨3.5%。

有商场人士指出，易、京东等公司，已在美股上市，在港交所是二次上市，但凡参加新股申购的人，都直接能够在美股买到。因而最要害的变量只要一个，那就是二次上市发行价相关于美股折让起伏。折价起伏越大，挣钱概率就越高；反之，折价起伏越小，挣钱概率就越低，假如美股在发行期间跌落，二次上市新股呈现破发也是非常有或许的。

二次上市潮持续

从13只完结赴港二次上市的中概股走势调查，完结价值重估仍存在必定难度。

中金公司指出，中概股二次上市后股价未有显着重估。当时ADR与港股彻底可兑换的特点使二次上市股在香港商场价格与美国商场严密相连。赴港上市后，中概股尽管香港买卖占比不断提高，但股价与估值水平的重估并不非常显着。

此外，二次上市中概股价差根本能够疏忽。因为两地股份彻底可兑换，加上港币挂钩美元，因而在疏忽的一些税费、以及买卖时刻与本钱的冲突后，两地价差根本能够疏忽。

但中概股回归二次上市趋势已成，港交所也就进一步放宽海外发行人上市规矩寻求商场定见。本年3月31日，港交所进一步提出了优化和简化海外发行人赴港上市准则的咨询文件，主张大幅放宽中概股赴港二次上市的约束，以招引更多公司赴港上市。

其间最为注目的主张包含在二次上市要求中撤销对选用同股同权架构的公司需属立异工业的约束，以招引优质传统职业；两层上市企业可保存不同投票权架构、可变利益实体架构，即便日后在海外退市，也仍可持续保存其不同投票权架构。

跟着携程完结聆讯，二次上市中概股也将迎来新军，蔚来轿车、小鹏轿车也已向港交所提交上市请求。中金公司梳理了在美国上市的中概股，当时彻底符合条件公司共19家，对应算计总市值约2.33万亿港元。

瑞恩本钱的Jason以为，跟着第二上市板块的逐步形成、南下资金的不断涌入、中资投行定价权的不断提高，这些二次上市中概股在香港的成交量会越来越趋向活泼，越来越多的投资者或许会倾向把股票买卖从美股商场转向港股商场。