伊德里斯王朝(090001基金)

细化进口煤应急长协合同资源和价格要求，国常会拨付专款用于煤电企业纾困。(1)国家政府：5月11日国务院常务会议指出“决不允许拉闸限电”，在前期支撑基础上，再向中心发电企业拨付500亿元可再生动力补助，经过国有资本运营预算注资100亿元，支撑煤电企业纾困和多发电。(2)全国煤炭交易中心：5月12日发布进口煤应急保证中长期合同补签公告(对4月18日公告进一步细化)，指出：1)补签资源应在原有年度中长期合同资源之外；2)价格最高不得超越中长期合同实践履行价格的1.5倍(即1155元/吨)。咱们以为，榜首，进口煤应急长协原意是为应对或许的进口煤缺失，重在保量而非限价；第二，因为该部重量要求在原有长协规划之外补签，即需要将部分现货转为长协，因而限价较为宽松，即在不超现货限价(即1155元/吨)范围内，煤电两边自主洽谈；第三，参阅定价方法为50%长协+50%现货，按5月年协719元以及现在港口5500大卡价格1205元核算，为962元，因为此前煤炭企业电煤均要求履行坑口不超700元，港口不超900元限价，因而依照参阅定价方法，该部分补签长协对原有电煤现货并未有进一步压价。咱们以为，全体来看，方针偏中性，重在保证电力企业电煤供应。此外，国常会也拨付专项资金支撑煤电企业纾困和多发电，短期利好煤炭需求。

冷季供需双弱，重视方针及疫情状况。(1)本周秦港煤价1205元/吨，环比/同比+0/261元/吨。(2)sxcoal:到5月12日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比0/0/+4元/吨至910/787/912元/吨。(3)本周(5月6日-12日)，滨海八省电厂均匀日耗162万吨，较去年阴历同期水平-8.1%(上星期分别为155万吨、-7.6%)；均匀库存2994万吨，较去年阴历同期水平+26.2%(上星期分别为2981万吨、+28.2%)。(4)到5月14日，北方四港库存1461万吨，较21/20年同期-30/-11万吨(上星期同比-25/-70万吨)。咱们以为，冷季叠加疫情影响，一起水电、新动力进入旺季，用煤需求全体较弱，短期商场供需双弱，后期需重视新价格机制履行状况、俄乌形势影响的继续性及疫情对需求端的影响。

钢焦煤产业链赢利重新分配，双焦价格或难深跌。(1)本周临汾二级焦连跌两轮累计400元/吨至3280元/吨，京唐港主焦煤也跌落300元/吨至3050元/吨。(2)到5月13日，供应端，焦化厂开工率82.8%，环比+2.4pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产值238万吨，环比/同比+0.6%/-1.9%(上星期同比-2.2%)。咱们以为，前期焦炭价格高位影响焦企开工率继续提高，本周跟着焦炭焦煤价格同步跌落，焦企赢利缩短有限，开工率或有望保持。需求端，钢厂仍继续复产，焦炭补库需求仍存，且本周焦炭价格跌落后，钢厂赢利有所修正，考虑到跟着后期疫情逐渐好转，终端需求有望加速复苏，焦炭价格或难进一步深跌。焦煤方面，跟着钢焦产业链全体承压，本周焦煤价格跌落，且跌落后价格已低于进口煤价(峰景矿硬焦煤3364元/吨)，叠加下流钢焦企业开工率全体仍保持高位，焦煤价格或难深跌，后期需重视产业链终端需求康复状况及钢厂补库进展。

出资主张：咱们以为，限价方针短期或在心情上有必定限制，但不改职业趋势，煤价中枢上移逻辑不变。近期板块调整主因疫情导致的需求失望，“疫情平缓”

+“稳增加发力”，5月需求边沿有望好转，且不少煤炭企业Q2成绩有望环比进一步增加，轻视值、高分红的煤炭公司仍然备具吸引力，继续看好板块成绩中枢上移+估值提高时机。引荐三条主线：(1)成绩稳健高分红白马，我国神华、兖矿动力、陕西煤业；(2)需求预期改进带动的焦煤板块时机，山西焦煤、平煤股份、潞安环能；(3)继续看好转型煤企，华阳股份、电投动力、靖远煤电，一起重视职业固定资产出资改变带来的煤机等设备类企业的时机，郑煤机、六合科技。

危险提示。下流需求大幅下滑、保供稳价及限产方针影响需继续盯梢。