「贵州茅台股票行情」专题 白酒板块调整期渐趋结束 多重催化因素下如何掘金？

《出资者》半导体职业组谢莹洁

?2021年前三季度，白酒职业营收达2152亿元，同比添加21.34%，净赢利822亿元，同比添加19.36%。其间，有17家公司营收同比都取得了正添加，13家公司增幅超20%。

?本年1月6日至今，白酒职业19家公司中，仅有5家累计涨幅为正，其他14家累计跌幅均超10%。而高端白酒如五粮液、洋河股份比较年头高点回撤超30%，最新翻滚市盈率仅为35倍。为何白酒板块根本面与二级商场走势违背？

?白酒板块在回调中迎来装备时机。研究组织剖析，白酒库存已消化至低位，本年报表端现金、预收款足够，估计下一年新年开门红可期。酒企理性规划、且本年提早蓄力，使得下一年成绩确实定性更高。

?消费晋级依然是我国白酒职业长时间发展趋势，但当下的白酒商场，300元以上价格带按量核算缺乏职业5%，职业占比依然相对较低。业界估计，500-800元价格带未来几年全体增速将坚持在35%以上，高于300元以上价格带20%的估计增速，成为职业生长的重要推进力。

“年少不知白酒香，错把科技加满仓；年少不知白酒好，错把医药当成宝。”这句话一度是不少出资人多年来在A股出资没能据守白酒板块然后错失丰盛报答的经历之谈，但是2021年以来，白酒不再是出资人津津有味的避险板块，板块在阅历了暴升暴跌后，现已横盘了四个月，最近才呈现反弹。

这背面，是“本钱围猎白酒”遭质疑，“消费税”风闻迅速传播。白酒出资热继续降温，本钱商场一时风声鹤唳。而另一面，高端酒企在动摇中继续深化变革，在降库存的一起，推出股权鼓励计划、进步职工薪酬，为接下来成绩迸发奠基。

在商场人士看来，出资者暂时无需忧虑白酒消费税，该方针落地仍有难度，全体税负水平估计将坚持平稳。品牌力和途径力强的酒企能够更多向下游转嫁本钱，消费税进步对其影响较小，反而或许加快职业会集。

出资热引重视股价回调

不同于2020年的涨势如虹，2021年，白酒板块未能将牛市进行到底，期间板块阅历了两轮回调。

第一轮大幅回调呈现在本年三月初，Wind白酒指数创阶段性新低，跌至68209.9点；而在本年1月6日，白酒指数抵达103215点，短短两个月板块累计下滑约30%。

(Wind白酒指数本年走势）

正值商场唱衰声一片，舍得酒业的暴升拉响了新一轮号角，该股在3月初时仅58元/股，随后四个多月暴升约450%，7月中旬股价已抵达265元/股的高位。

作为从前的“最贵ST股”，舍得酒业曾自动发表原大股东资金占用状况。2020年12月，复星集团旗下子公司豫园股份以45.3亿元拍下其70%股权；2021年5月19日，舍得酒业成功摘帽。

跟着舍得酒业股价迸发，商场发现部分酒企价值被轻视，所以从本年3月起，Wind白酒指数触底反弹，并在6月7日抵达121443.8点，创近五年来新高。

但是不久后，板块就迎来第二轮回调。7月23日，水井坊宣告二季度亏本4200万元，拉开了白酒指数下滑的前奏。

一个月后，“本钱围猎白酒”引发重视，商场继续降温。8月20日，商场监督管理总局价监竞赛局发布《关于举行白酒商场秩序监管座谈会的告诉》，座谈会首要针对现在白酒职业出资过热的问题。

本来，白酒职业本年掀起了一轮酱香酒出资热：先有五叶神集团与仁怀市签定出资协议，发动酱酒项目，尔后以小家电发家的红三角集团也在这一范畴倾泻本钱；还有主业为食用菌的众兴菌业收买圣窖酒业，电商和包装公司吉宏股份收买钓台贡酒业70%股权，不胜枚举。

利空根本出尽根本面明亮

跟着监管层定性，酱酒出资热总算落潮，“消费税”风闻又迅速传播，二级商场震动加重。近期，仍有出资者在某酒企的出资者互动途径提及：“风闻高度酒消费税率未来在50%-70%。”

有研究组织判别，白酒消费税暂时落地很困难，现在方针端音讯也都是无中生有，职业消费晋级和头部会集趋势不改。

在国泰君安证券看来，白酒消费税将后移落地，全体税负水平估计将坚持平稳。海外经历显现，大都国家都是在出产环节进行征收，中心在于监管本钱低、征收功率高；参阅前期金银珠宝后移实施办法，假如后期白酒消费税征收后移或也随同税率相应调整，然后坚持全体税负水平不变，品牌议价才能强者实则获益。

招商证券持类似观点，其表明，净利率水平越高的企业遭到影响越小。品牌力和途径力强的酒企能够更多向下游转嫁，消费税进步对其影响较小，反而加快职业会集。因为净利率不断进步，消费税进步方针推广越晚对职业公司赢利影响起伏越小。

而从根本面状况来看，白酒职业现已触底反弹，迎来新一轮周期性上涨，利空要素扰动有限。

国家核算局数据显现，2020年，我国白酒累计产值抵达了740.7万千升，累计下降2.5%；而在本年1-7月，我国白酒累计产值抵达407.6万千升，累计添加9.2%。

2021年前三季度，白酒职业营收达2152亿元，同比添加21.34%，净赢利822亿元，同比添加19.36%。

详细来看，有7家白酒上市公司营收超越百亿以上，其间贵州茅台、五粮液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)营收别离抵达770.5亿元、497.2亿元和219.4亿元；山西汾酒(600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)则紧随其后。

19家上市酒企中，有17家公司营收同比都取得了正添加，13家公司增幅超20%。二线酒企体现特别亮眼，酒鬼酒(000799.SZ)、舍得酒业同比增速超100%；头部酒企增速则有所放缓，如贵州茅台营收同比添加10.7%。

净赢利方面，排名前五的企业别离为：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒。

从净赢利增速来看，有16家公司均同比正添加。其间舍得酒业以212%的同比增幅独占鳌头，酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、迎驾贡酒净赢利增幅超80%。

研究组织对此剖析，白酒职业在2017-2020年推进途径变革，大幅进步省外扩张才能。在终端点建造、顾客培养等环节的费用使用率大幅进步；战胜省外商场品牌和产品认知度缺乏带来的高用户教育本钱的问题，大幅进步商场开辟功率。现在，白酒途径变革已进入收获期。

优质酒企变革为未来奠基

与二级商场的动摇相对，白酒企业本年运营更为慎重理性，降库存、高回款成为主旋律。

招商证券指出，一季度因为疫情的忧虑现金流增速较慢，但进入二季度今后，高端白酒回款迅速添加，三季度坚持较快添加。企业实践上有意在操控二季度的收款发货，消化途径库存，滑润报表成绩。

有备无患的动作还体现在管理机制完善上，部分酒企通过了股权鼓励计划，一起拟定方针时多以职业全体作为标杆，确保灵敏度与抗危险性。

以洋河股份为例，该公司本轮股权鼓励变革比较于上一轮力度更大，有超30%的职工取得鼓励，其间主干中层鼓励占比更高，有利于中心出售系统全体功率的进步。

五粮液、洋河股份等企业还一起对全体职工薪酬进行调整，职工收入水平得到明显进步，将添加企业界部生长动能。

在此轮动摇中，高端酒企继续深化变革“十四五”方针奠基，业界因而看好白酒职业未来发展前景。

华创证券在最新研报中指出，白酒需求耐性不行轻视，在过往景气下行期已多次证明。现在白酒库存已消化至低位，本年报表端现金、预收款足够，估计下一年新年开门红可期。酒企理性规划、且本年提早留力，使得下一年成绩确实定性更高。

展望2022年，华泰证券表明，白酒板块景气连续，群众品板块需求复苏、价格提振及途径调整有望引领运营边沿改进，在估值相对合理的基础上，根本面改进将成为板块行情的坚实支撑。

板块触底反弹怎么装备

第四季度是白酒传统消费旺季，而板块危险已根本消化结束，但相关个股仍处于估值低位。Wind数据核算，本年1月6日至11月19日，白酒职业19家公司中，仅有5家累计涨幅为正，其他14家累计跌幅均超10%。而高端白酒如五粮液、洋河股份比较年头高点回撤超30%，最新翻滚市盈率仅为35倍。

最近白酒指数呈现回调。到11月19日，Wind白酒指数报收99813点，当天上涨1.23%，近五日来已累计上涨4.7%，同期沪深300指数上涨0.03%。

浙商证券指出，11月白酒板块股权鼓励预期仍为本月催化主线；12月板块潜在催化剂为经销商大会传递活跃方针规划、潜在股权鼓励落地、途径新年备货体现等，需重视高端及次高端酒装备的平衡性。

那么白酒未来的出资时机在哪里？招商证券剖析，消费晋级依然是我国白酒职业长时间发展趋势，但当下的白酒商场，300元以上价格带按量核算缺乏职业5%，职业占比依然相对较低。

其估计，500-800元价格带未来几年全体增速将坚持在35%以上，高于300元以上价格带20%的估计增速，成为企业生长的重要推进力。

以洋河股份为例，2021年梦之蓝6+规划抵达10亿元以上，增速坚持在40%以上，成为企业添加的重要引擎。

而从最新财报体现来看，“强者恒强”仍是不变的规律。本年1-9月，每股收益方面，贵州茅台以29.67元/股的每股收益独占鳌头；洋河股份、五粮液、泸州老窖紧随其后，每股收益别离为4.82元/股、4.46元/股、4.28元/股。

同期净资产收益率方面，二三线酒企有突出体现，水井坊、山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒排名前五，别离为41.4%、40%、25%、23.7%、23%。

Wind数据核算，到2021年三季度末，基金、券商等组织算计持有白酒板块99.4亿股，比较年头时的116.35亿股有所削减。

其间，五粮液位列第一，组织持股数抵达16亿股，泸州老窖为10.8亿股，洋河股份与山西汾酒以10.3亿股并排第三，贵州茅台获组织持股数9.7亿股。

值得一提的是，外资依然喜爱白酒股。到11月17日收盘，有15家酒企被外资组织持有，组织家数方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份被持股最多。

出资评级方面，五粮液、泸州老窖、洋河股份、舍得酒业等10只个股近30日均遭到组织30次及以上给予"买入"或"增持"等看好评级，后市体现值得亲近盯梢。

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