「融资租入固定资产」跟谁学又面临集体诉讼 在线教育烧钱大战何时休？

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美国上市的中概股跟谁学曾因亮眼的成绩备受重视，一起引来数家空头“狙击”。多轮交兵之后，跟谁学股价一路高歌，公司发布第三方查询成果暂时停息了波涛，而出资者团体诉讼仍在进行之中，层层迷雾仍待拨开。

抛开做空事情，跟谁学上一年成绩受高额营销费用连累而由盈转亏，在线教育商场竞赛趋向白热化，烧钱大战愈演愈烈，但终究谁能跑通商业形式完成盈余，仍然要依托优质的产品与服务。

团体诉讼进行中

阅历连番做空后，跟谁学于3月2日发布公告，宣告针对公司的内部独立查询已根本完毕，公司独立审计委员会延聘的第三方专业参谋反应的查询成果，没有发现对前史财政报表有严峻晦气影响的依据。

此外，跟谁学在上一年9月份发表，美国证券买卖委员会法律部分请公司帮忙供给从2017年1月1日起的部分财政及运营数据。跟谁学在上述公告中表明，公司计划继续合作SEC正在进行的查询，无法猜测SEC查询的继续时刻、成果或影响。

跟谁学做空风云近期暂时停息，但远没有完毕。植德律师事务所合伙人周皓告知证券记者，尽管跟谁学独立审计委员会已延聘第三方组织施行独立内部查询，但组织延聘的进程、查询规划和程序以及查询进程中的信息敞开程度均未揭露，公司仅公告称未发现对之前所发表财政数字具有严峻影响的依据，因而尚无法点评该定论是否有满足依据支撑，有待公司进一步发表查询陈述的具体内容。

不仅如此，针对跟谁学的一桩团体诉讼仍在进行中。2020年4月，北京郝俊波律师事务所发表声明称，已代表一位我国出资者将跟谁学诉至法院，彼时诉讼指控首要环绕2019年6月6日至2020年4月13日期间公司的运营及合规等问题进行虚伪陈说，未能向出资者发表盈余状况、收入、学生数量、教师资质等严峻晦气现实等。

案子署理律师郝俊波告知证券记者，此前跟谁学提交了驳回案子的动议，原告方也会在近期提交推翻动议的请求，这是美国证券诉讼常见的程序。

郝俊波称，其客户作为此案中的首席原告代表其他出资者提起诉讼，这位出资者的丢失大概在几十万美元，“诉讼丢失一般依照严峻晦气音讯发表后三个月以内的平均价格核算，和出资者是否卖掉联系不大，这更多是一个理论上的数字，并非客户账户上的切当数字。”

频遭做空组织狙击

跟谁学曾被空头盯上，上一年一年内被做空十余次，“空军”不乏灰熊研讨、香橼、浑水等闻名组织，其间香橼曾在一个月中连续发布三份跟谁学做空陈述。做空组织首要以为跟谁学存在虚增营收、刷单造假、使用空壳公司搬运本钱等问题。

2020年2月，灰熊首要发布跟谁学做空陈述，质疑夸张财政数据、虚伪账号刷单和搬运资金。跟谁学曾在上一年2月26日回应，灰熊陈述主观臆断、逻辑紊乱，无需点评。

自上一年4月起，针对跟谁学的做空陈述密布发布。香橼别离在4月14日、4月30日和5月7日三次发布跟谁学做空陈述。首份陈述环绕其“虚增70%营收”，第三方流量监控渠道显现访问量和下载量远低于同行、或存“刷单”行为，经过相关公司做高赢利和股东活跃出售股票。对此，跟谁学回应称，陈述中的核算办法未将跟谁学旗下K12主打事务高途讲堂算在内，公司未自动申报媒体制造的排行榜，且并未从相关公司转嫁赢利，中心管理层没有任何人有减持股票。

在香橼随后的第二份做空陈述中，发布了刷单组织职工的电话录音，称跟谁学2019年注册用户中有40%是假的，并以发表地址雷同为据，指跟谁学存在多个未发表的相关方，这些相关方用来伪造其财政状况、为刷单供给便当。跟谁学称录音“无据可查，企图混淆视听”，以及陈述中说到跟谁学参股30%的北京优联举世并非公司的相关公司。

香橼在第三份做空陈述中再次环绕“跟谁学存在多个未发表相关方”，陈述中称超越80个微信大众号为跟谁学招生，但这些大众号背面的公司实体并非跟谁学发表的相关方。一起以跟谁学2019年第三季获客本钱比同行低一半为由，以为跟谁学经过未发表的相关方公司搬运了获客本钱。对此，跟谁学回应确有经过微信大众号进行商场投进和推行，但悉数相关方买卖已完好发表于财政陈述中。

5月，浑水也两次向跟谁学建议“狙击”。浑水在榜首份做空陈述中指出，跟谁学存在“准确登陆者”、“突发衔接者”、“同享IP地址者”三类用户，这些用户广泛使用了机器人，第四类用户“前期参与者”则或许是机器人程序，并称这些现象得到了一位跟谁学前职工的证明。在随后陈述中，浑水愈加具体地阐释了跟谁学是怎么操作机器人的，并以跟谁学招聘“运营机器人机房”的工程师为由，指其事务数据存疑。

针对这些指控，跟谁学逐一回应了四类用户的原因，前两类用户是在双师大班形式的切换班级进程中产生的，跟谁学的IP地址重合度仅0.78%，提早参与者则是因为学生提早到课与教导教师互动。

其间，天蝎创投还曾于5月6日和5月26日别离发布两份做空陈述，针对跟谁学郑州买楼、职工免费买课、名师薪资、虚伪数据、课程质量等提出新的质疑。并称其股价被严峻高估，实践价值预估为4~6美元/股，而彼时跟谁学股价挨近39美元。多项争议与此前陈述重合，跟谁学并未针对这两份陈述给出回应。

在此期间，跟谁学股价剧烈动摇，屡次暴涨暴跌。但空方并未取取胜利，从2020年头至2021年3月跟谁学发布第三方查询公告停止，公司股价飙升350%，最高冲上149美元。

要害在于有力依据

“做空跟谁学的原因之一或许是它的股价较高，一旦成功获利空间会很大。各家做空陈述的举证可谓适当详尽，但也并没有彻底坐实，来回十几次做空实践上便是做空组织和上市公司的博弈。现在这件事仍旧停留在商业层面，公司到底有没有问题，终究仍是要看实锤的依据，等候商场给出答案。”周皓表明。

郝俊波以为，上市公司造假的办法千变万化，和不同职业的事务特色也有联系，而且公司一直在运营，因而问题也不是原封不动的。“从呈现问题到发现问题，是有一个动态的进程的。或许之前的问题现已过去了，或许公司采用了新的办法，要害是能否找到有力的依据、捉住要害的当地。”

郝俊波泄漏，在署理此案的进程中也要针对公司问题打开查询。他介绍，做空陈述引发股价跌落是出资者建议诉讼的常见原因。在美股呈现跌落的第二天，出资者就可以建议诉讼，做空陈述可以作为开始依据提交。但立案后还要阅历很长的时刻，两边都或许做更多查询，开掘新的信息，“整个诉讼程序比较长，客观上也为案子供给了一个真相大白的时刻和进程。”

“咱们和做空组织不同，诉讼需求愈加厚实的依据。做空组织只需陈述出来后股价大跌就能获利，但诉讼进程中会不断有新的信息呈现，假如做空陈述不厚实，那咱们律师的作业就白做了。因而，咱们尽管是在做空组织吹哨之后才做查询，可是需求做得更深化、更慎重、更详尽，或许要花费更长的时刻。”郝俊波称，“现在咱们对此案仍是比较有决心的。”

郝俊波还表明，此类案子终究若走向获赔，大多都是经过调停，上市公司给出资者一个补偿计划，出资者不再追查上市公司的法律责任，“这是一种折中的成果，两边都可以承受，产生这种状况的概率是很高的，因为出资者往往要求经济上的补偿，而不是是非上的定论。”

实践上，中概股频频遭受信任危机，拼多多、爱奇艺、万国数据、YY相聚年代、58同城等公司都曾被做空。各家结局也不尽相同，其间既有辉山乳业、瑞幸等遭受做空终究以退市收场，也有新东方等无惧做空，股价跌落后呈现反弹；还有分众传媒被“狙击”后私有化退市回A股。

不仅如此，世界龙头公司也难逃做空，苹果、特斯拉都曾成为美股被做空最多的股票。据美国金融数据组织S3Partners的剖析数据显现，2020年头至12月初，依照市值核算，特斯拉做空者现已丢失了超越400亿美元。而在2019年，这一数字还仅仅是84亿美元。S3Partners猜测剖析董事总经理IhorDusaniwsky在一份陈述中说，做空特斯拉“无疑是2020年最无利可图的买卖，也是咱们前史上所见过的年度丢失最大的买卖。”

归纳诸多做空事例，终究能打败空头的公司仍是要依托强硬的实力，而空头取胜的要害因素也是把握了公司弊端的中心依据。

在线教育烧钱大战何时休

频遭做空的另一面，是跟谁学受职业注目的成绩，尤其是在竞赛剧烈的K12教育范畴成为首家规划盈余的上市公司。依据公司招股书，跟谁学在2018年第三季度完成盈余，2019年榜首季度已盈余3390万元。

不过，在继续的“烧钱大战”中，跟谁学近期由盈转亏。3月5日，跟谁学发表财报，2020年第四季度，收入共达22.11亿元，同比增加136.5%；净亏本6.27亿元，而2019财年同期净赢利1.745亿元，这是跟谁学连续第二个季度呈现净亏本。

以全年来看，尽管公司在2020年营收创新高到达71.25亿元，同比增加236.9%，但净亏本也达13.93亿元，2019年则有净赢利2.27亿元。

公司营收仍然坚持高速增加，尽管收入增速从季度、年度来看均有放缓趋势，但仍远高于同业好未来和新东方最新一季度35%和13.1%的收入同比增速。

公司K12事务高速增加则首要是因为四季度公司将一切K12事务整合至“高途讲堂”渠道下，调整后会集投入教研与营销资源，该季度内，渠道付费学生人次达227.5万人，同比增加107.6%，对应ASP同比增加14%至972元/人。

毛利率方面，公司2020年四季度毛利率仍然坚持高位，比好未来、新东方均高逾20个百分点。不过因为公司进步了教导教师薪酬，以降低人才流失率并进步学生续班率，公司该季度毛利率同比下滑7个百分点至72%。

上一年疫情加快催化在线教育开展，但一起职业竞赛也愈演愈烈。此前曾有音讯称，2020年在线教育渠道暑期商场营销投进费用中，学而思校为12亿元、作业帮为10亿元、猿教导为25亿元、跟谁学为8亿元，这组数据虽未被各家官方承认，但“烧钱大战”已成为不争的现实，各家都在加大营销投进跑马圈地，赶快完成规划化增加。

这也成为跟谁学由盈转亏的主因。据公司财报，跟谁学的营业费用从上一年同期的5.71亿元增加至22.81亿元，出售费用从上一年同期的4.42亿元增至17.98亿元，首要因为加大出售和营销活动出资，以扩展销量并增强品牌认知度而大幅增加。

连续两个季度亏本后，多家大行下调跟谁学出资评级。里昂证券3月8日将跟谁学评级从跑赢大盘下调为卖出，目标价从88美元下调至76美元。此前，高盛在1月将跟谁学评级从中性下调至卖出；2月，摩根大通也将跟谁学的股票评级从中性下调为减持，摩根大通指出，“跟谁学的价格与咱们的价值点评间的距离，是咱们下调评级的首要原因”。

传统且价格昂扬的信息流获客办法也遭受了质疑。榜首上海证券剖析师但玉翠以为，信息流获客功率正在走低，“传统的信息流获客形式功率走低且仍属价格昂扬，跟谁学探究线下、直播等新获客形式，新形式的单位获客本钱远低于信息流获客，但奉献体量仍较少，假如新形式可以运营成功，则获客本钱有望迎来拐点。”

如是金融研讨院院长管清友指出，后疫情年代，在线教育仍旧有需求有商场，是一个有远景的好赛道。但一路狂奔混战之后，获客本钱提高，盈余难度加大，现已在路上的整理治理睬倒逼在线教育职业从头洗牌，成果一定是胜者为王。不管是哪种形式，要想在这场大战中活下去，有必要回归教育根源，经过差异化办法提高中心竞赛力，深耕优质产品和服务，才干有安身之本。