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wx 2023-03-19 19:34:10 6

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陈述摘要

本轮全球“再通胀”的演化与三个特色

自疫情出现至本轮“再通胀”，商场大致阅历了5个不同的发展阶段。因特点差异，再通胀阶段不同的产品价格走势不同。本轮全球再通胀有三个典型特征：从成因来看，本轮全球再通胀与疫情的演化休戚相关；本轮全球再通胀与疫情时期各国推广的方针有关，也与美国正在推动的1.9万亿新财政影响方案带来的经济增加预期有关；经济复苏预期是本轮再通胀的首要动因，但流动性要素相同不能忽视。

从两个维度看此轮再通胀后续还有多少空间

第一个维度是与疫情前水平比较，第二个维度是与2009-2010年再通胀进行对照。从第一个维度来看，现在原油价格现已超过了2019年、疫情发生前5年(2015-2019年)的均值，但与这两个时段的高点尚有必定的空间；宝贵金属、铜锡镍、铁矿石、螺纹钢等产品的价格均现已超过了2015-2019年的高点；焦煤价格现已超过了2019年的均值和高点，也现已超过了2015-2019年的均值，但间隔这一时段的高点有9%的上涨空间；国债收益率方面，则能够看到，现在国债的收益率水平与疫情前尚有较大的距离，但近期上升较快。对照第二个维度，此轮再通胀后续尚有较大的上涨空间。咱们倾向于以为第一个维度更有参照价值。这是因为，此前的大部分经济动摇都是由周期性要素引发的，比方企业固定出资和库存出资调整、财政失衡等，但此次动摇的本源是疫情导致的外部冲击，其原因不在于经济自身，因此在疫情得到防控后更多的是向本来的稳态回归，而非传统含义的经济复苏。

本轮再通胀对我国通胀环境的影响存在许多不确定性

全球再通胀经过归纳本钱和供需两条途径影响我国通胀环境。第一条途径的影响要素，在最近几个月我国PPI的演化中现已有所出现。第二条途径因为涉及到后续我国的出口走势，则有不确定性，也有不少不合。从最近日本、欧盟等国出口数据来看，跟着疫情逐渐得到操控，这些国家的出口增速正在快速上升，我国因为疫情有用防控带来的出口优势或许正在快速削弱。

我国通胀环境展望：CPI短期或难有上佳体现，PPI高点或许在5-6%，对应时点在本年6月或7月

疫情冲击下居民收入受到了较大冲击，后续消费修正或许会是一个比较缓慢的进程，消费品物价短期估计难有太好的体现。结合我国PPI第3轮周期，咱们判别此轮PPI的高点大致在本年6、7月份，此轮PPI的上升幅度将低于以往的均值，此轮PPI的高点或许在5-6%。

危险提示：现在新冠疫苗虽上市，但后续全球经济复苏的不确定要素依然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演化也有不少不确定性，疫情带来的衍生危险不能忽视。

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