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：走进基金

现在，均匀每两个国人就有一个为基金持有人，“基金理财不再仅仅标语，已成为人们生活方法的一部分。”

A股商场组织化、国际化加快，现在全商场公募基金办理公司超越140家，办理各类基金产品5000多只，总规划超越了13万亿，产品类型包含：股票、混合、债券、钱银、QDII，近两年也不断呈现立异产品。在组织出资者已占有资本商场肯定话语权的大年代布景下，个人出资者更需求了解前沿的家庭理财观。带领出资者《走进基金》，各家基金公司经济学家、首席分析师、基金司理为您共享最新宏观经济与股市走势，助力您家庭理财和财物装备、评脉基金出资这点事。

以下为嘉实基金(博客,微博)陈正宪，“ETF新年代怎么玩转指数出资”的观念。

1、ETF已步入新年代

ETF全体来讲开展比较快是在曩昔的这两年，从2018年到2019年这两年，咱们能够看一下数据，其实在2017年年末整个ETF，特别是权益类的ETF，便是咱们了解的300ETF(510300)、500ETF(510500)，或许是深100ETF(159901)、创业板(159915)ETF等等，全体来看，在2017年末，这些权益类ETF规划大约是2100亿人民币，而现在看计算到2019年的三季度末，9月底，其实权益类ETF规划现已超越5000亿，这傍边其实规划能够看增加了或许两倍，添加得十分的快。别的，右边能够看到这个图，其实整个对ETF，或许咱们了解的是说或许组织客户喜爱买ETF，海外的经历看到也是这样，拿它做装备或抄底的东西。但其实咱们看到有个数据，其实ETF场内的个人户数添加得十分快，包含像上海跟深圳，2018年一整年添加了也大约有一倍左右的数量，在2019年景长得更快。A股商场，其实有生意户数的大约有1.5亿户，1.5亿户傍边，其实ETF，就算上海200万、深圳100多万，300多万，其实占1.5亿也就或许3%、4%，咱们看到海外商场，以美国商场为代表的，其实整个ETF的浸透率大约20%，而咱们现在国内A股商场或许就3%，所以这个生长空间还特别大。

咱们曩昔能够看到，一般来说ETF或许是组织化的产品，特别在估值低的时分，组织很愿意在低点的时分，相似抄底，或许说在低点的时分去做布局。个人客户一般来讲是比较慢的，或许商场现已起来了，或许个人客户才进去，可是ETF这个种类很特别的一点是，其实在个人客户，也有许多是在2018年跟2019年这个进程傍边，跟着深生意所做了一些出资者教育，让更多的个人客户，其实相似于组织化的出资，经过ETF在低点的时分去出场，到2019年的上半年都是一个收割的进程。咱们这边也做了一些计算，其实是从2004年到2018年，咱们看榜首栏的终究，假如咱们以沪深300作为首要的成绩比较基准的话，其实这18只基金都打败了沪深300的收益率，所以根本上超量收益的份额是100%，这是按2004年。咱们来看终究一栏，是2018年，2018年计算的大约有1609只偏股型基金，这1609只只需大约500多只取得32%不到的份额，是打败了沪深300，所以这个速度，这个份额其实下降得特别快。

现在的商场其实越来越难以打败成绩比较基准，并且跟着组织客户的出场，外资的进入，A股商场越来越国际化、组织化、长期化，这样的趋势，特别咱们看到海外经历的开展，这种趋势会越来越显着，要打败指数的难度在添加。所以我想，这个也是ETF在迸发的时分很重要的一条，便是A股商场的一个出资者结构的改动，导致出资理念的一个改动。

2、ETF迸发的背面

我方才也说到，从2018年开端，其实ETF生长比较快，A股商场上市的公司是越来越多，现在现已3500多家，可是2018年开端发现了黑天鹅事情，产生的频率也比较多，商场上常会看到哪一只股票或许有一些问题，被ST了，或许被停牌了。无论怎么，咱们会发现，爆雷的事情越来越多，这跟曩昔几年其实不太相同，当然我觉得这个也是A股商场生长的进程傍边，每一个阶段会面对的。从2018年开端，其实这样的爆雷事情添加，并且有一些股票是你从根本面来看不错的股票，乃至咱们或许也都蛮认同的一个股票，却产生爆雷的事情，无论是被逼产生的，或许是它自己或许内部的办理有问题，或许个人、大股东、创始人问题等等，你就发现爆雷的事情许多。这傍边就遇到一个问题是，假如我是一个个人出资者，我去买一只股票，我或许真的遇到了爆雷今后，流动性丢失、我的本金丢失，在这进程傍边，我还不如用一个ETF的方法来做出资，我一篮子的去做出资，比方沪深300，我便是买市值最大的300只股票，当然我这样不是代表说，我这300只股票不是说完全不爆雷，或许也会有一两只也是呈现了黑天鹅事情，但它优点在于你是一篮子股票去投，比方沪深300，300只股票，每一只均匀权重很难超越1%，或许0.5%，0.3%，关于出资者来讲，这个爆雷事情即便产生了，我一篮子股票，我的权重很低，我别的的99.7%仍然有流动性，并且它继续的在做增加，我就能够避免掉爆雷事情对我的影响。我只需看好哪个职业，比方说龙头股效应，我看好了，我能够买沪深300、买深100(159961)，比方说我觉得创业板(159915)很好，就买创业板(159915)。所以出资就变得比较简略，并且不容易踩雷。

咱们发现，其实A股商场还有一个特色从2015年开端，许多的组织客户在预备进入A股商场，一个最显着的便是外资，2018年、2019年，咱们看到北上资金，陆港通、北上资金，根本上都是继续的每天净流入，尽管中心或许有单个几天或许流出比较多，但均匀来看，你能够看到，均匀都是净流入，流入的量也不小，这是一个外资的客户。第二个，咱们能够看到像一些社保、养老金，特别是养老金，咱们或许许多各地方养老金托付给社保做办理，这些资金其实是期望它至少一部分是装备权益类的产品。第三种出场的客户，稳妥原本便是很会用ETF或许股票类产品来做出资的客户。我想第四种，还有个客户，或许咱们很了解，可是它渐渐的做了一些出资的改动，便是银行理财。别的还有一条，今日我跟一个大的组织客户交流的时分，他提出来的，他也看好下一年的各个组织客户出场的多元化，最首要原因，他看一点，便是说低利率年代，利率越来越低。

所以从这儿来看，A股商场组织客户的出资者也越来越多元，并且也有很大的一个动力或许压力，需求它进入到权益类产品，包含像传统的公募、私募，包含外资、包含稳妥、包含社保、养老金，乃至包含一些所谓的国资队、国家队等等。所以我想，出资者的结构改动，肯定会影响到咱们在出资，或考虑挑选ETF的时分很重要的一条。

3、认购期权和认沽期权的概念

跟咱们简略报告一下ETF期权的一些状况，首要ETF期权分认购期权和认沽期权，认购期权有点像是买楼花，咱们或许在房子生意或生意商场上能够看到，我有时分或许忧虑，现在买，下一年房价跌落怎么办，可是现在不买，下一年再买，房价涨很快怎么办，这其实曩昔几年之内有个周期都产生这个状况，所以就有一个买楼花，花5万块钱买个楼花，然后下一年我以100万的价格去买房子，这5万块钱便是楼花，这楼花呢，假如未来一年房价上涨了，我有权使用100万去买这个房子。假如房价跌落，我就丢失了我的权力金，定金5万块钱，这便是一个认购期权，很根底的概念，你只需权力没有责任。认沽期权的概念是什么，有点像买稳妥，比方我有一个车子，咱们的车子，都要为车子上稳妥，这傍边，我有一个保费，每年1万块的保费，假如这一年我都没有出险，其实我这1万块钱就白花了，对吧？可是假如我这一年出了一个事故，要修理，那或许就稳妥公司来偿，那时分就或许不是1万块了，一撞或许好几万块，去4S店修。你买入一个认购期权，你就有这个权力，你花了一个1万块，可是终究取得了一个修理的权力，所以这个也是认沽期权的一个概念。

认购期权和认沽期权其实便是买方和卖方，买方，他是付了权力金，可是他有权力到了到期日的时分履行或许不履行，由他来挑选。而这对应的就会有一个卖方，咱们刚刚讲楼花，我买了楼花，那谁来卖楼花呢？房地产(512200)商。假如是认沽期权，我要买稳妥，那谁是卖稳妥的人？稳妥公司。

在认沽期权，认购期权的买方卖方根本上会有不同的一个收益报答率，根本上一般客户做买方，付一点权力金，然后取得一个权益，就能够了，这姿态的话，其实比较简略了，有权益，没有责任，可是要支付权益金。而卖方一般来讲是组织，刚刚说房地产(512200)公司，或稳妥公司，一般是组织、大型的公司、大型的组织，首要是在做卖方，取得咱们的权力金，然后再去做一些操作或避险，把它的危险对冲掉，终究能够取得咱们的权力金，全体仍是能够取得报答的，所以这便是买方卖方的一个操作的差异。

4、ETF期权生意战略

这傍边ETF期权比较多的使用是什么呢？关于一般的出资者来讲，其实有一个稳妥战略，有一个指数增强的战略，有优化财物装备的战略，还有个生意动摇率的战略。榜首个稳妥战略是咱们很常用的ETF期权的生意战略，特别是跟ETF标的物，比方说咱们办理的嘉实沪深300，是一个标的物，我的标的物跟ETF期权能够配对的做一些生意。比方我持有了ETF159919，然后我忧虑接下来一段时间，有一些欠好的经济要素和欠好的金融数据发布了，发布了今后，我忧虑会有比较大幅的跌落的时分，我或许就会买入一个认沽期权，买入认沽期权是什么？我付了一个权力金，然后一旦跌的时分，我能够履行，把我的ETF给你，所以锁定住我的一个报答，所以这个是出资组合稳妥很常见的一个战略，也是ETF期权跟ETF调配的一个重要的战略。出资组合稳妥是组织客户很喜爱的一个战略，并且经过期权的方法来做，它是一个非线性的，并且它的本钱其实比较低，不像期货，期货仍是线性的。

第二个也很常用的战略叫备兑开仓战略，这个战略其实我个人十分引荐，便是说你也持有了一个ETF，你觉得短期之内也不会涨太多，或许是一个箱型的商场收拾，往上涨不上去，由于一往上面，或许咱们就觉得经济欠好或许怎么样，就开端在卖，可是往跌落的时分又跌不动，在这个进程傍边，你又持有了ETF，卖掉ETF嘛，又如同觉得挺惋惜的，可是它又如同短期之内涨不动。那你就能够考虑加上一个卖出认购期权的方法来做备兑开仓，你卖出认购期权，其实指的你是卖方，所以你收了权力金进来，所以你等于一开端就收了一笔权力金，但什么时分你或许会遇到一个你需求被履行的，在于商场上或许有比较大的一个改动，你就需求被逼履行，就把你手上的ETF给到你的生意对手方。假如如我所预期的指数不涨不跌，或许小涨小跌，那我能够经过卖出认购期权来取得权力金，然后对手方也没办法履行，由于指数小涨小跌，所以这个权力就被我取得了，我就等所以做了一个沪深300的指数增强。一旦我看错了，真的是大涨了，跟我想的不相同，那我就把手中的ETF给到对手方就算了，所以咱们能够看到，后边的是一条线，尽管商场大涨，我没赚到钱，但至少我也没赔钱。

我这儿做一个收拾，看大涨，买认购；看大跌，买认沽；温文看涨，卖认沽；温文看跌，卖认购；不涨不跌，不要紧，我刚刚说能够做指数增强，备兑开仓；持股怕跌，做出资组合稳妥。

ETF期权推出的榜首个意义是咱们能够更好地去履行你的战略，或许能够花更少的本钱去挣更多的钱，假如你的战略对的话，看对了，其有用ETF期权更好地去履行，更精准地去履行你的战略。第二个便是对整个商场来看，咱们发现，ETF期权的推出，其实会让商场上更为齐备，定价更有功率，商场更契合它实在的定价，所以动摇率会下降，更多的会依据它的根本面的上涨而上涨，或根本面的跌落而跌落，比较少会由于博弈的状况去做超涨超跌。