文化长城(600581)

茅台调高出厂价预期升温商超供货价达“1399元”

三季报发表收官，白酒龙头贵州茅台(600519)以每股收益24.24元高值继续领跑A股。在这种现象之外，贵州茅台(600519)前三季扣非归母净赢利同比添加22.48%，比照一季度、半年报数据呈现下行趋势，由此引来三季度财报不及预期的质疑，也引出贵州茅台(600519)董事长李保芳对此作出回应。

在茅台酒产值天花板可见的状况下，贵州茅台(600519)增厚自身赢利的方向根本确定在产品涨价和途径调整上，商场层面也在传茅台酒大概率会进步出厂价。香港博文出资董事长王文在承受《红周刊(博客,微博)》采访时表明，“估量茅台这次涨价起伏会比较大，或许会超越商场预期”。

调高出厂价预期升温

记者核算茅台酒出厂价每次调整时刻节点状况发现，2008年今后茅台酒调整出厂价多发生在当年12月或次年1月。现在挨近年末，有研报因而以为茅台酒有涨价预期，而商场也传出茅台酒有涨价的实践需求。

关于“涨价”，李保芳曾在本年头的茅台股东大会上表明，飞天茅台短期内不会涨价。但“短期”二字从彼时至今，都被商场人士重复咀嚼。

多位承受《红周刊》采访的组织出资人士表明了对飞天茅台在下一年调整出厂价的活跃预期。深圳宝鼎本钱董事长张亮对《红周刊》记者表明，从2000年开端飞天茅台出厂价就坚持了超越9%的年化复合添加，茅台在2019年末或2020年头上调出厂价的概率是比较大的，“估量上调起伏在10%~15%，主张零售价上调起伏在12%~18%”。

王文也持相似观念，其对记者表明，“估量茅台这次涨价起伏会比较大，或许会超越商场预期”。相同，资深茅粉“羊总归花菜炒蟹”坚持慎重达观的情绪，他对记者表明，茅台在本年末或下一年头涨价的可能性较大，由于现在飞天茅台的终端零售价与出厂价的价差过大，从某种程度上也造成了股东利益的丢失。

据记者整理，茅台酒出厂价在前史上也不乏频频调整的时期。如2006~2009年接连4年上调出厂价，2011~2012年也接连2年上调。2012年今后则进入了一个超越5年的价格“稳定时”，直到2018年茅台才从头上调出厂价。

贵州茅台(600519)调整茅台酒出厂价的频率，与茅台酒商场价（终端零售价）的体现有必定联络。2006~2009年期间，茅台酒当年商场价较调整前的出厂价别离高出49.25%、62.34%、81.56%、48.40%。2011~2012年期间也有相似规则，彼时茅台商场价一度打破2000元高位，2011年与2012年的溢价率最高可达400%和300%。2011年开端，茅台酒的溢价率开端逐步回落。据券商研报，2015~2016年茅台酒的商场价与出厂价简直适当，能够说此刻茅台酒彻底没有涨价空间。现在，飞天茅台求过于供的现象再度呈现，溢价率也有重回2012年高位的气势。一位北京地区经销商向记者泄漏，本年8月茅台酒的终端零售价格一度达2800~3000元/瓶，按3000元核算，溢价率超200%。

因而，假如依照商场环境来说，茅台酒到了涨价的“时刻区间”。不过，茅台酒出厂价上调的掣肘要素还有别的几项。张亮对记者表明，茅台涨价将触及商场承受程度、有关部门认可等多重要素，现在顾客对高溢价的飞天茅台仍有较好的承受度，而出厂价及主张零售价的上调也不等同于顾客“到手”价格的上涨。

但和看涨观念不同，中国食品分析师朱丹蓬对《红周刊》记者表明，近期飞天茅台的价格已经由高位回落至2200~2300元/瓶，溢价起伏大大缩小，一起间隔上一次涨价不满两年，再结合茅台提出的“亲民酒”理念，近期飞天茅台涨价的可能性不高。“茅粉会”会长皮茂帅在承受《红周刊》记者采访时表明，飞天茅台的价格“易涨难降”，茅台作为工作“老迈”，假如在工作上升期透支价格涨幅，未来在低谷期或许会面对“守不住”出厂价的局势，如此带来的惊惧效应是无法估量的，因而茅台在涨价的决议计划上会十分慎重。

商超途径变相进步出厂价？

在进步茅台酒出厂价这种预期以外，贵州茅台(600519)在途径上动作相同引人瞩目。长时间以来，贵州茅台(600519)经销商途径是其产品出售的主导，自营途径占比缺乏一成。也因而，商场常常将茅台酒终端零售价大涨和经销商途径囤货做“联想”。朱丹蓬就对记者表明，现在茅台的出售途径相对单一，这是飞天茅台终端零售价走高的原因之一。

贵州茅台(600519)从上一年开端整理经销商系统，重调出售途径。记者翻阅公司年报和本年三季报发现，2018年茅台共减少国内经销商607家，其间减少茅台酒经销商437家，占比约为72%；一起添加国内经销商615家，首要是酱香系列酒经销商。本年以来茅台添加国内经销商30家，减少国内经销商616家，首要是酱香系列酒经销商。

对此，在多位承受《红周刊》采访的出资组织人士看来，茅台经销商结构优化的进程仍将继续，但速度或逐步放缓。张亮对记者表明，第一阶段“雷厉风行”的变革已告一段落，首要处理的是前史留传的寻租问题，清退不合格的经销商。未来仍会在此基础上有所减少，但会添加优质的新经销商，茅台公司可经过回收的配额添加直销的份额。王文则直言，“茅台酒是很稀缺的，受产能约束长时间求过于供，给谁出售都是‘运送利益’”，其表明，此轮回收经销商配额的优点是能够把这部分利益留在上市公司，最终归整体股东一切。

从回收茅台酒配额的视点来看，据《红周刊》记者此前核算，茅台在本年上半年算计回收了6000吨的茅台酒配额，这其间除掉1700吨供给集团公司外，至少有4300吨茅台酒可经过非经销商途径供给商场。记者进一步核算显现，本年以来飞天茅台经过非经销商途径的供给量算计约为2600吨，其间，贵州茅台(600519)直营途径全年供给量1600吨；商超卖场及综合类电商中的华润万家、大润发和物美别离取得150吨、130吨、120吨，天猫、苏宁易购(002024)算计供货量400吨。因而，贵州茅台(600519)仍然有1700吨的回收配额没有运用（见附表）。

除掉自营途径，记者从挨近茅台酒经销商人士处得知，现在茅台向商超及电商的供货价格为1399元并供给100元的返利，这意味着飞天茅台的实践供货价格1299元，比较969元的出厂价进步起伏达34%。

在商场人士看来，这是利好顾客、利好上市公司、利好茅台品牌的“三赢”之举。朱丹蓬对记者表明，经过加大非经销商途径的出售份额达到了“变相”进步出厂价的意图，经过商超卖场及综合类电商的精准投进也有效地操控了飞天茅台终端价格过高的局势。张亮也对茅台的行动持肯定情绪，“茅台酒是用来喝的”，张亮说道，并对记者表明，中间商赚取超量差价自身是“不正常”的，而此举既惠及购买茅台酒的顾客，也有利于上市公司增厚赢利，而经过与电商协作，开释飞天茅台自带的“流量”特点，进步品牌形象，也有助于其系列酒的出售，而2025年后系列酒或将成为茅台重要的添加点。

多位承受《红周刊》采访的工作出资人均向记者表明，未来茅台经过经销商出售飞天茅台的份额可能会降至50%，当然这一进程也不会“一蹴即至”。

(本文发表于2019年11月2日《红周刊》)