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【华泰机械章诚团队】徐工房贷提前还款机械(000425)-业绩快速增长，国改预期进一步提升效率

wx 2023-03-14 03:19:26 6

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2019年07月16日讯

　　发布时刻：2019年7月15日

　　研究员：章诚（S0570515020001）、肖群稀（S0570512070051）、关东奇来（S0570519040003）、李倩倩（S0570518090002）

　　中心观念

　　中报成绩预告超预期

　　7月14日公司公告中报归母净利润21~24亿元/yoy+90.2%~117.4%，EPS约0.25～0.29元。工程机械商场需求旺盛，公司竞赛位置安定，盈余才能继续修正，是公司成绩快速生长的首要原因。咱们上调全年盈余猜测，估计EPS为0.49/0.56/0.65元（原值为0.41/0.48/0.56元），PE为9.28/8.00/6.93倍。同职业公司2019年平均PE为12.18倍，海外龙头CAT的PE为12.21倍，咱们以为公司主营产品起重机可能会坚持相对较快的增速水平，公司国企改(501020)革稳步推动，优质财物注入预期强，调整公司目标价为5.84~6.33元，对应2019年PE为12.0~13.0倍，坚持“买入”评级。

【华泰机械章诚团队】徐工房贷提前还款机械(000425)-业绩快速增长，国改预期进一步提升效率

　　产品需求旺盛，盈余才能大幅进步

　　获益于国内固定财物出资稳健添加、“一带一路(502013)”国家的基础设施建造需求添加，工程机械职业需求继续坚持添加，尤其是公司主营的起重机械类产品，1-6月汽车吊职业销量增速50%以上，大幅跑赢其他子职业。公司加强企业内部管理水平进步，推动产品升级，品牌价值和品牌影响力大幅进步；3）跟着收入规划的上升以及历史问题的出清，公司费用下降，财物减值削减，盈余水平大幅进步。塔机获益于装配式修建需求，同比添加100%以上。

　　房地产(512200)信任边沿收紧，对工程机械职业影响不大

　　咱们以为下半年基建出资仍然是需求的首要支撑，依据华泰固定收益团队陈述《方法总比困难多，但也不要想太多》（20190611）中的测算，跟着专项债资金落地，将带动基建出资添加1.7个百分点，基建获益相关产品例如小挖、起重机等需求将坚持高位；2018年房地产(512200)信任资金占房地产(512200)全体资金来源不到6%，房地产(512200)信任边沿收紧，心思层面的影响大于实践影响，下半年工程机械职业销量肯定规划将坚持高位运转，增速将在一个小范围内动摇。

　　上调盈余猜测，坚持买入评级

　　工程机械职业需求继续超预期，咱们上调公司起重机产品销量猜测，上调全年成绩预期，估计2019~2021年归母净利润为38.14/44.25/51.13亿元，EPS为0.49/0.56/0.65元（原值为0.41/0.48/0.56元），PE为9.28/8.00/6.93倍。同职业公司2019年平均PE为12.18倍，海外龙头CAT的PE为12.21倍，咱们以为公司主营产品起重机可能会坚持相对较快的增速水平，公司国企改(501020)革稳步推动，优质财物注入预期强，调整公司目标价为5.84~6.33元，对应2019年PE为12.0~13.0倍，坚持“买入”评级。

　　危险提示：国内经济下行超预期；基建出资增速未按期进步，地产出资继续收窄；职业竞赛环境恶化；新产品商场拓宽不顺利；应收账款累计带来的财物减值丢失对当期净利润的影响。

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