上市公司新闻发布会公司公布一创证券2021年报

公司发布2021年报

2022-04-16华鑫证券有限责任公司孙山山对当代缘(603369)进行研究并发布了研究陈述《国缘再次发力，省外放量可期》，本陈述对当代缘(603369)给出买入评级，当时股价为43.86元。

当代缘(603369)

事情

2022年04月15日晚间，公司发布2021年报：2021年总营收64.08亿元，同增25.13%；营收64.06亿元，同增25.12%；归母净利润20.29亿元，同增29.50%；扣非净利润20.33亿元，同增30.50%上市公司新闻发布会。

出资关键

成绩契合猜测，2022年稳添加

公司2021年营收64.06亿元，同增25.12%；归母净利润20.29亿元，同增29.50%；扣非净利润20.33亿元，同增30.50%。

落在此前2021年成绩预告中的中枢方位，契合出售市场猜测。其间2021Q4营收10.73亿元（同增16%），归母净利润3.30亿元（同增30%），扣非为3.31亿元（同增29%），环比第三季度加速。毛利率2021年为74.61%（同增3.5pct），其间2021Q4为83.71%（同增15pct），系公司国缘系列占比进步及V系列放量带来的产品结构优化；净利率2021年为31.68%（同增1pct），其间2021Q4为30.81%（同增3.5pct），系毛利率进步及规划效应所造成的上市公司新闻发布会。2021年出售花费9.68亿元（同增11%），系促销兑奖花费及业务人员薪酬添加所造成的。2021年末合同负债20.67亿元，环比添加12亿元，同比添加9.7亿元，现金流充裕。

2022年规划：2022年营收意图75亿元-80亿元，即营收增速17%-25%；净利润意图22.5亿元-23.5亿元，即净利润增速11%-16%。

特A+占比65%，全年价奉献大于量

分产品看来，公司白酒营收63.69亿元（同增25%），销量3.20万吨（同增1%），对应吨价为19.9万元/吨（同增24%），价奉献大于量。特A+营收41.65亿元（同增36%），销量0.92万吨，对应吨价为45.27万元/吨（同增12%），占比65%（同增5pct）；特A类营收17.14亿元（同增14%），对应吨价1.18万吨（同增6%），对应吨价14.53万元/吨（同增8%）。A类营收2.65亿元（同增4%），销量0.33万吨（同减6%）。B类营收1.38亿元（同减13%），销量0.32万吨（同减17%）。人们估量公司国缘系列占比80%左右，V系列有望再次放量，V3更多接受四开晋级消费人群，跟从型扩容；V9借着酱酒热在省内构成酱酒气氛，更多依托团购途径。

分区域看来，2021年淮安大区营收12.71亿元（同增18%），占比20%（同减7pct）；南京大区营收15.78亿元（同增20%），占比25%（同增7pct），南京大区已成公司榜首大出售市场；苏南大区营收8.52亿元（同增33%），占比13%（同增4pct）；苏中大区8.69亿元（同增33%），占比14%（同减0.3pct）；盐城大区7.57亿元（同增15%），占比12%（同减2pct）；淮海大区营收6.06亿元（同增45%），占比9%（同减1pct），淮海大区有望接力南京大区成为公司动力引擎；省外营收4.5亿元（同增36%），占比7%（同增0.4pct），2022年省外有望加速发力上市公司新闻发布会。截止2021年末公司共有1051个经销商，净添加103个；其间省外新增88个。

股权鼓励有望加速落地，V系列有望再次发力

公司已于2021年11月26日完结回购，累计回购股份约为770万股，占公司总股本的比例为0.6138%，回购均价为56.24元/股，已付出的总金额为约4.33亿元。人们认为股权鼓励计划有望2022年上半年加速落地。

品牌端：公司将紧紧紧紧围绕“聚集高质量，聚力新跨过”的主题主线，牢牢掌握“好中求快”的作业基调，愈加杰出差异化、高端化、全国化“三化战略”。

产品端：公司连续完善V99联盟体运营机制，清楚传递V9战略定位，安稳价格体系；完善V3对标意图，优化主体布局上市公司新闻发布会。连续做强开系热度，进一步夯实300-500元干流价格带影响力的一起，紧紧围绕进步单开、浓艳国缘比例精准施策；完善省外出售市场产品战略，满意差异需求。

途径端：公司深化“分品进步，分区精耕”战略，分类拟定营销战略及考评体系；加速单薄出售市场打破，全方位布局培育江苏周边省份。

区域扩张：公司体系策划省外出售市场，以战略意图思想为导向，理清国缘版块出售市场打造与当代缘(603369)特征碎片化出售市场培育战略；分类建立专业团队，进步出售市场组织化拓宽才能。

将来公司三大亮点：榜首，V系列将来十年百亿意图，V3和竞品M6+提早卡位600-700元价格带；第二，苏南区域十四五规划估量近40亿，将来添加空间较大；第三，十四五规划省外占比20%以上，省外扩张是公司翻开天花板上行的必选题。

盈余猜测

当时公司正深化推动差异、高端化、全国化，全力执行好国缘V系攻坚战、K系进步战、当代缘(603369)品牌激活战、省外打破战。以长三角为中心，加速构成战略版块；以京津冀、广东、江西、湖南、湖北要点区域为中心，培育要点出售市场；地市出售市场开发采纳市县区互动布局开发战略，县区出售市场开发坚持“聚集规律”。省外打破遵从“全方位规划，要点打破，周边辐射，梯次开发”的区域拓宽战略上市公司新闻发布会。人们再次看好国缘系列占比连续进步带动产品结构连续优化，V系列望成公司新动力引擎，长时间跟从苏酒构建周边版块时机。估量2022-2024年EPS为1.95/2.34/2.78元，当时股价对应PE分别为23/19/16倍，坚持“推选”出资评级。

危险提示

微观经济发展下滑危险、疫情拖累消费、四开添加不及猜测、V系列添加不及猜测、省外扩张不及猜测等。

该股最近90天内共有26家组织给出评级，买入评级24家，增持评级2家；曩昔90天内组织意图均价为61.16。证券之星估值猜测东西显现，当代缘(603369)（603369）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值归纳评级为3.5星。