游戏创业(重仓bat的基金)

成绩高速增加无法掩盖口儿窖(603589)品牌全国性扩张的窘境，在新的一年这种状况能够改动吗？

本刊记者方力／文

2019年4月18日，口儿窖(603589)（603589.SH）披露了2019年第一季度的运营数据。陈述显现，公司一季度收入为13.62亿元，同比增加8.97%；归属净赢利为5.45亿元，同比增加21.43%。

回看过往三年，口儿窖(603589)的收入和净赢利均完成了较高的增加，在2019年首季度，公司仍旧保持着较高的增加速度。

口儿窖(603589)自建立以来一向专心于白酒的出产和出售，公司出产的口儿系列白酒是现在国内兼香型白酒的代表品牌。公司出售的产品中，近80%都会集于安徽区域，公司品牌系列为口儿窖(603589)、老口儿、口儿坊、口儿酒等产品。

2018年，口儿窖(603589)完成经营收入42.69亿元，同比增加18.50%；归属于上市公司股东的净赢利15.33亿元，同比增加37.62%。

关于成绩大增，公司表明，“首要系因消费晋级，安徽省内商场及传统优势商场需求旺盛，公司高级产品收入、销量增加及公司加强管理等费用管控办法所造成的。”

尽管公司近几年高速开展，但《证券商场周刊》记者经过阅览年报和相关材料发现，在高速增加的背面，口儿窖(603589)有不少让人忧虑的当地。

省外扩张应战

2016-2018年，口儿窖(603589)的全体收入分别为28.3亿元、36.03亿元、42.69亿元，同期公司安徽省外收入为4.67亿元、5.18亿元、6.62亿元，安徽省外收入占总收入的份额分别为16.5%、14.38%、15.51%。

在三年高速增加的一起，公司在安徽省外的收入占比有所下降。由此可见，公司在安徽省外的扩张并不抱负。

从经销商数量来看，2016-2018年，公司经销商总数量为622个、582个、586个，其间安徽省内经销商数量为348个、334个、352个，安徽省外经销商数量为274个、248个、234个。由此能够核算，口儿窖(603589)安徽省外经销商数量占总经销数量的份额分别为44.05%、42.61%、39.93%。

从以上数据比照来看，曩昔三年，公司安徽省外经销商数量占经销商总数均匀份额为42%，但安徽省外的出售额占总收入的份额仅为15%左右。

这好像再一次证明了口儿窖(603589)在安徽省外扩张面临的现实。

从广告开销来看，2016-2018年，口儿窖(603589)的广告费用总额分别为2.32亿元、1.95亿元、2.12亿元，其间，全国性广告费用的份额为86.84%、91.70%、92.9%，占比不断提高；区域性广告费用的比重仅为13.16%、8.30%、7.10%，区域性投进广告的费用占比在不断下降。

从广告区域投进结构能够看出，口儿窖(603589)一向在大力拓宽全国商场，但作用并不抱负，高份额的全国性投进并没有带来更高的省外销量增加。

2016-2018年，口儿窖(603589)的总销量分别为28308千升、32938千升、33430千升。详细来看，2016-2018年，公司安徽省内的销量分别为21182千升、25997千升、26663千升，同期公司安徽省外的销量分别为7126千升、6942千升、6767千升。过往三年，口儿窖(603589)安徽省外的出售量不断下降，公司全体销量的增加完全由安徽省内的销量带动。

高份额的省外经销商占比、全体销量和收入的增加以及全国性广告开销占比的提高，这些都未协助口儿窖(603589)品牌更好地完成安徽省外的销量提高，到现在为止，口儿窖(603589)仍然是一家安徽省内的当地酒企，这恰恰阐明公司正处于全国性扩张窘境的阶段。

安徽省外销量的下滑阐明，口儿窖(603589)在安徽省外的客户群不断削减，这一现象假如无法经过广告和营销来处理，那么又该怎么处理呢？省外扩张现已成为公司最困难的应战之一。

产品定位危险

纵观白酒职业，除了贵州茅台(600519)（600519.SH）、五粮液(000858)（000858.SZ）、泸州老窖(000568)（000568.SZ）等全国性一线名酒以外，二三线白酒想扩张全国都将面临困难的应战。

例如，当代缘(603369)诞生在江苏，成立于1997年，2018年上半年收入为23.62亿元，其间江苏省内的收入为22.25亿元，占比为94.3%，开展21年后全国化扩张仍然没有成功；舍得酒业(600702)2018年完成收入22.12亿元，其间四川遂宁(区域)收入为21.89亿元，占比98.96%，在开展22年后仍然没有走出四川区域。

从品类的视点而言，真实完成全国化扩张的白酒品牌都是某一品类的龙头公司。

我国白酒依照香型首要可分为三种：酱香型、浓香型、清香型。酱香酒的代表为贵州茅台(600519)，早已完成了全国甚至国际范围内的扩张，2018年，公司国内出售额为706.71亿元，国外完成28.93亿元，正在一步步走向国际。

浓香型的白酒代表为五粮液(000858)、泸州老窖(000568)，这两个代表产品也成功地完成了全国化扩张。

2017年，泸州老窖(000568)收入为103.95亿元，其间华北区域20.07亿元、华中区域27.94亿元、西南区域39.69亿元、其他区域16.25亿元。

清香型代表为山西汾酒(600809)（600809.SH），2017年，山西汾酒(600809)总收入为60.37亿元，其间省内收入为35.72亿元，省外收入为24.09亿元，省外收入占总收入的份额为40%。并且，2017年山西汾酒(600809)的出售量为20469千升，比2016年增加40.72%，全国化扩张也很成功。

除了以香型分类以外，还有以工艺分类的白酒，如二锅头。牛栏山是二锅头的龙头品牌，属顺鑫农业(000860)（000860.SZ）旗下。顺鑫农业(000860)现在在白酒事务板块的战略是从北方向南方商场浸透，再到全国化布局，从现在来看，牛栏山的全国化扩张十分成功。

2018年，顺鑫农业(000860)酒类收入为92.78亿元。分区域来看，2018年，在顺鑫农业(000860)的整体收入中，61.88%的收入都来自于北京市之外。不仅如此，牛栏山品牌已具有亿元以上省级(包含直辖市)出售商场22个，长三角、珠三角商场更是开展迅猛，全国化进程不仅仅成功，并且正在以更快的速度扩张。

这些能够扩张到全国甚至国际的品牌一起特点是品类明晰，并且都是干流品类的龙头公司。

贵州茅台(600519)是酱香型白酒的龙头，五粮液(000858)、泸州老窖(000568)是浓香型白酒的龙头，山西汾酒(600809)是清香型白酒的龙头，牛栏山是二锅头白酒的龙头，反观口儿窖(603589)，公司声称兼香型白酒的代表品牌，首要要知道这个品类是否能够被群众认可？是否能够长期存在？即便存在又怎么推行该品类呢？这些都是口儿窖(603589)现在要面临的问题。

假如以上问题不明晰，那么，口儿窖(603589)全国性扩张很难成功。

2018年，口儿窖(603589)完成经营收入42.22亿元，同比增加18.98%。分产品看，公司出售首要会集在高端白酒，当年该板块完成经营收入40.6亿元，同比增加21.67%，其他的中端白酒、低端白酒均出现负增加的态势。

从销量上看，2018年，口儿窖(603589)高端白酒销量为28229千升，同比增加10.93%。从中能够看出，口儿窖(603589)高端白酒的出售收入增速快于销量增速，提价或许贡献了一部分营收。

仅仅，在高端白酒范畴，贵州茅台(600519)、五粮液(000858)牢牢占有前两位，泸州老窖(000568)等也聚集高端商场，口儿窖(603589)增加的可持续性尚待调查。

质押匪夷所思

依据公告，到2019年3月31日，口儿窖(603589)控股股东徐进先生持股1.1亿股，占比18.26%；联席股东刘安省是控股股东徐进的共同行动听，持股7747万股，占总股本份额为12.91%。

自2015年9月开端，这两人先后屡次因个人原因质押本身所持的股份。到2019年4月19日，徐进质押股份数量为1033万股，占本身持股份额的9.4%；刘安省质押股份数量为4639万股，占本身持股的59.88%。

关于质押，公司解说称，2019年4月19日，刘安省的质押展期首要系个人原因。刘安省先生资信状况杰出，具有杰出的资金归还才能，还款来历包含其自有资金及其投资收益等，质押危险可控，不存在实质性资金归还危险，不会引起刘安省先生对其所持公司股份的表决权的搬运，也不会影响实践操控人及共同行动听的操控权。

白酒是一个高赢利和高现金的职业。2018年年报显现，口儿窖(603589)期末的货币资金为12.72亿元，资产负债率仅为30.25%，2018年归属于上市公司股东的净赢利15.33亿元，经营活动发生的现金流量净额11.2亿元，公司资金极端富余，并不需要钱。

在这样的状况下，徐进和联席股东刘安省（共同行动听）都一起质押了自己的股权，均解说为个人原因，这不由让人质疑，他们质押这么多钱到底在做什么？

关于公司产品定位问题、全国性扩张等问题，《证券商场周刊》记者现已向口儿窖(603589)发送了采访函，到发稿日，公司没有任何相关回复。股票新闻