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营收规划低于竞赛对手，净资产收益率高出职业龙头20%

主营为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔的广东嘉元科技股份有限公司（简称：嘉元科技）拟登陆科创板，6月28日行将上会。《金融出资报》记者注意到，尽管公司在招股书中屡次表明本身在职业中的领先位置，但实际上公司营收规划显着低于竞赛对手。但是，尽管公司营收规划不如竞赛对手，但在盈余才能方面，却远超职业龙头，遭到商场质疑。

本报记者林珂

盈余才能远超龙头

招股说明书显现，2016年-2018年，嘉元科技毛利率分别为27.39%、27.35%、27.11%，毛利率体现非常安稳。而公司罗列的2家同职业上市公司同期净利润动摇却非常显着。2018年公司毛利率超越了职业龙头诺德股份，而近三年毛利率均高出超华科技(002288)超10个百分点。除毛利率高于同行外，净资产收益率则更是显着高于同行。2016年-2018年，嘉元科技加权均匀净资产收益别为24.82%、21.13%、28.68%。而从同职业上市公司来看，诺德股份2016年-2018年加权净资产收益率分别为1.35%、9.65%、4.58%；超华科技(002288)则分别为-3.57%、3.15%、2.04%。从中不难看出，公司超越20%的净资产收益率在职业中反常杰出，轻松高出职业龙头20余个百分点，其合理性饱尝商场质疑。

再从净利润率视点来看，嘉元科技2016年-2018年净利润率分别为14.86%、15.05%、15.3%。就该水平来看，远远高于超华科技(002288)。但值得一提的是，就连职业龙头诺德股份净利润率也被公司远远甩在死后。诺德股份2016年-2018年净利润分别为2.44%、8.5%、4.18%。就净利润率一项来看，嘉元科技高出职业龙头3倍有余。

“科创”成色缺乏

作为拟登陆科创板的企业，高研制投入是保证其在职业中竞赛优势的重要一环，而嘉元科技研制费用占比偏低饱尝业界质疑。

嘉元科技表明，公司为高新技能企业，具有较强的技能开发才能和立异才能。公司以实在进步企业中心竞赛力为底子起点，长时刻盯梢锂离子电池资料范畴的最新技能发展趋势，不断加大研制投入。

从科技范畴来看，高研制投入一直是坚持竞赛力的关键所在，而嘉元科技尽管表明不断加大研制投入，但实际上研制投入占运营收入比重却在继续下滑。招股书显现，公司2016年-2018年研制投入占运营收入份额分别为5.78%、4.21%、3.32%。有商场人士质疑指出，公司仅3.32%的研制投入占比，“科创”成色显着缺乏。从近期拟登陆科创板的企业来看，研制投入占运营收入比重根本都在两位数水平，相比之下，公司3.32%的研制投入占比就显现非常“小气”。有剖析指出，在充沛竞赛的职业中，若产品竞赛力下滑，将带来商场位置、市占率、营收下滑等多方面的压力。

经运营绩逆势暴增

嘉元科技近三年成绩交出靓丽的成绩单。2016年-2018年成绩坚持继续增加态势，其间2018年运营收入、净利润均呈现翻番增加，在职业中体现抢眼。但高生长能否坚持却是商场重视的焦点。

同职业可比公司中，诺德股份和超华科技(002288)两家为上市公司。嘉元科技表明，诺德股份在国内动力锂电铜箔范畴的商场占有率较高，稳居国内商场领先水平，是国内首要闻名锂离子电池厂商的供货商龙头。但是这家供给龙头，成绩体现远不及公司。2018年诺德股份运营收入同比呈现下滑，净利润同比下滑挨近五成之多。超华科技(002288)2018年同样是运营收入、净利润双降。公司在职业龙头营收、净利润双降且起伏较大布景下，完成了营收、净利润的翻番增加实属不易。未来这样的高速生长是否能得以坚持，只要让时刻来验证。

除生长性问题外，嘉元科技现金流和净利润存在严峻不匹配的问题。2016年-2018年公司运营活动发生的现金流量净额分别为10224万元、1656万元、13492万元。从中能够看到，公司2016年现金流显着高于净利润，而2017年、2018年在成绩爆发性增加布景下，现金流不增反降，且和当年净利润均呈现较大的差值。股市要闻