五穷六绝七翻身(财富坊登录中心)

长江商报音讯长江商报记者张璐

小猪佩奇、小黄人等闻名卡通IP的代工厂广东展翠食物股份有限公司（以下简称“展翠食物”）在阅历了30年的开展之后，开端向A股建议IPO冲刺。

资料显现，展翠食物为零食出产企业，产品包含糖块、巧克力等。其产品首要出售境外，2018年十大客户仅有两家在境内。上一年其境内出售金额为8383.82万元，占比15.53%；境外出售金额4.6亿元，占比84.47%。

长江商报记者还注意到，近几年，展翠食物现金流动摇较大。2016年-2018年，其运营活动发生的现金流净额别离为385.92万元、1.01亿元、5865万元。

“现金流净额在必定程度上代表了一个企业的造血才能。”经济学家宋清辉表明，展翠食物现金流净额呈现较大动摇的状况，阐明企业造血才能并不安稳。

6月20日，长江商报记者就相关现金流“动摇”以及上市后规划等问题致电展翠食物并发去采访函，到发稿仍未收到回复。

运营性现金流动摇起伏大

近来，中国证监会官披露了展翠食物的招股阐明书。据招股书显现，展翠食物此次IPO拟发行股数不超越3750万股，拟征集资金4.34亿元，首要用于现代健康休闲食物出产基地建造、技术改造等项目。

资料显现，展翠食物总部坐落广东省潮州市，成立于1989年。公司主营产品包含糖块、巧克力、饼干、膨化、凉果等休闲食物，首要客户是坐落境外的费列罗等世界闻名企业。

从首要财务数据来看，跟着休闲食物职业迅速添加，展翠食物营收和净利润也不断攀升。2016年-2018年，公司营收别离为4.08亿元、4.31亿元和5.40亿元；净利润别离为4815.19万元、5211.91万元和9003.78万元。

不过，相对于安稳添加的成绩，展翠食物的现金流净额却呈现大幅动摇。招股书显现，2016年-2018年，其运营活动发生的现金流净额别离为385.92万元、1.01亿元、5865万元。

展翠食物表明，2016年、2018年现金流净额低于净利润，因为部分供货商未及时开票而累积的应付账款，及成绩添加出产投入添加，2018年底存货余额大幅添加所造成的。而2017年现金流净额上升的原因是，存货余额下降、加大应收账款催收力度，并在合同规模推延应付账款的付出等。

经济学家宋清辉在承受长江商报记者采访时说道，“现金流净额在必定程度上代表了一个企业的造血才能，展翠食物现金流净额呈现较大动摇的状况，阐明企业造血才能并不安稳。”

前十大客户仅2家在境内

长江商报记者了解到，展翠食物的自营产品都是超市里常见的小零食，比方巧克力杯、棒棒糖、软糖，产品品种多达200个。

除了自有品牌以外，展翠食物首要选用ODM方式（代加工方式），代加工品牌包含HelloKitty、小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘、猫和老鼠等。

值得注意的是，展翠食物的首要营收在境外。2018年，其境外出售额为4.56亿元，占总营收的84.47%，其间，ODM产品出售又占有大头，全年营收为4.01亿元，占总营收的74.34%；境内出售额为8383.82万元，占总营收的15.53%。

陈述期内，展翠食物前十大客户基本是境外客户。2018年，展翠食物前十大客户仅有两家在境内。2016年和2017年，展翠食物前十大客户均只要一家在境内。

因为触及产品出口，展翠食物以外币结算为主。2016年-2018年，公司别离完成汇兑净收益749.91万元、-877.79万元和828.65万元。展翠食物表明，假如汇率呈现较大动摇，将可能对公司运营成绩发生必定程度的影响。

此外，也有业内人士对长江商报记者表明，展翠食物前十大客户仅2家在境内，一般这种状况过会时分，会被要点重视在境外的客户是否安稳等方面的问题。

毛利较高但存在途径短板

比照同职业竞赛对手，首要以ODM方式开展业务的展翠食物的毛利率并不算低。

招股书数据显现，2016年-2018年，展翠食物毛利率维持在30%以上，其间2018年的毛利率为32.66%。公司还列出的不少竞赛对手，包含洽洽食物(002557)、桂发源(002820)、盐津铺子(002847)、好想你(002582)、椰丰集团、蜡笔小新。

长江商报记者注意到，上述企业中，2018年毛利率最高的是桂发源(002820)，达到了48.42%，好想你(002582)、蜡笔小新的毛利率则低于30%。对此，展翠食物在招股书中解说称，公司凭仗雄厚的规划开发实力、品类繁多的产品系列等优势，在产品价格方面具有较强的议价才能，产品附加值较高，可以坚持较高的毛利率水平。

不过，相似展翠食物这类零食快消企业，毛利率受资料本钱影响较大。2016年-2018年，展翠食物直接资料本钱占主营业务本钱的比重均超越了80%。招股书还指出，因为不同产品的出售占比以及出产工艺、商场竞赛力等均存在差异，导致毛利率存在必定的动摇。

值得注意的是，展翠食物在途径方面也存在短板。展翠食物IPO募资项目之一的就是营销服务络建造，该项目首要面向国内商场，以加大产品和品牌宣扬推行力度。在招股书中，展翠食物亦坦言，与金冠、金丝猴等国内闻名企业比较，出售途径仍不行充沛。

现在，零食职业商场竞赛呈现出“3+2”的方式（三只松鼠、良品铺子、百草味抢先，来伊份(603777)、盐津铺子(002847)跟从）。三只松鼠本年5月成功过会，百草味此前经过被好想你(002582)收买曲线上市，而良品铺子正在争夺IPO之中。

在宋清辉看来，“当时国内休闲食物职业已经是一个充沛竞赛的红海商场，展翠食物并没有具有闻名产品，本身存在途径短板，在国内的影响力不行，想要上市寻求更大开展，还需要在产品质量、品牌美誉度和媒体联系办理等方面大力提高。”