「新股中签」主题基金“风格漂移 ”背后有玄机

“假如基金经抱负处理一切的问题，掌握整个商场风格赛道的切换，难度相对来说太大，一旦触碰到自己不拿手的范畴，反而有或许会因而发生危险。”

跟着本年商场风格的敏捷轮动，“宁”指数为代表的单个板块唱起了独角戏，其他没行情的板块只能干瞪眼，抢手的职业赛道不只被更多出资者追逐，也被公募基金司理争抢布局。

从二季度基金重仓股的数据计算来看，新能源、半导体成为了许多公募基金司理的心头好，其间包括一些与新能源等主题无关，却剑走偏锋抱团相关抢手股的基金。这背面的原因一方面是迫于短期成绩压力，另一方面则是出资者的购买偏好。但摆在基金司理面前的首要问题是，在履行好合同约好的前提下，怎么应对商场宣布的“风格漂移”的质疑之声？

谁在持有

记者了解到，本年以来，职业的敏捷轮动让更多主题基金应运而生，近期还将有更多与新能源有关的主题基金等候发行或上报注册资料。之所以被称为主题基金，是由于有些基金的称号中就带有显着的出资规模，比方新能源、医药、消费等，也有些是基金的合同中明确提出了详细的出资方向等。

占有抢手赛道，收益显着的主题基金背面的持有人首要来自哪方？

从上一年底的数据来看，答案是个人出资者。现在暂未发布基金2021年半年报，但能够从2020年年报窥探出出资者结构，在上一年年度成绩涨幅排名前100的基金，个人出资者均匀持有份额超越80%，最大持有份额到达100%。其间，成绩靠前的抢手主题基金被个人出资者持有份额相对更高，比方，农银工业4.0、农银新能源主题、创金合信工业周期、工银高端制作、中欧先进制作等，从这些基金的称号中便能大约知晓该基金的出资方向。

从股票型ETF的出资者持有份额能够发现，上一年年底份额超越100亿份的ETF中，除了上证50ETF和国企ETF外，其他ETF均是证券、半导体和5G主题，这部分ETF的个人出资者持有份额占总数一半以上，而上证50ETF的个人出资者持有份额不到20%。

有业内人士以为，一般出资者之所以会追逐职业主题基金，或许看中的是某个职业未来开展的潜力，这会让他们做出对某个职业主题基金的加仓操作。也就是说，买职业主题基金更多的是买背面出资的职业景气量。但押注单一职业，除了显着获益外更多的是危险。

被逼“漂移”

记者注意到，有一部分基金本年的净值涨幅与抢手主题基金成绩附近，比方文体健康、互联、教育等主题，这些主题所对应的职业板块呈现了大幅回调，但基金却逃过一劫。这是由于基金司理对重仓股的调整现已超出了基金称号中所包括的主题，挑选了当下更受资金喜爱的抢手赛道。

尽管未违反基金合同约好，但这样“风格漂移”的调仓操作并不讨喜，反倒让有些出资者难以承受，并表明“挑选主题基金是由于看好该职业未来而出资，但基金司理为了抢手赛道被逼调仓，还不如挑选对应赛道的指数基金”。

实际上，不到一年时刻，商场风格历经了白酒、医药、半导体、新能源轮流上涨的结构性行情。从部分基金净值的涨幅来看，持股的职业会集也使得相关基金均取得了不错收益，比方上一年重仓新能源、医药、消费等主题的基金，但这的确增加了前述职业之外其他职业的出资难度。

记者从一些非抢手主题基金的二季度重仓股中发现，前十大名单中现已呈现了不少“宁”指数为代表的抢手赛道股，一些出资中小盘的基金，却在重仓股内加入了市值超越1000亿乃至2000亿元的大盘股。

某位掌管非抢手主题基金的基金司理却装备了抢手赛道股，但他在基金二季报中也表明了自己的苍茫，“在现在商场环境中，股票全体估值水位较高，部分板块处在前史最高的估值分位，各职业质地优异的标的得到商场的活跃认可和热心追捧，导致龙头股取得了比较高的估值溢价。这些要素增加了咱们未来的出资和选股的不确定性。”

有意思的是，该基金司理未在季报中表达基金主题地点职业的战略剖析，更多的是指向了正处于职业拐点的新能源为代表的制作业。

警觉危险

职业主题出资的冷热替换，造就了一部分主题基金被逼违背称号中的赛道，这使得“挂羊头卖狗肉”的说法近期又在基金圈广为流传，职业主题基金对基金司理和出资者都会带来哪些困扰呢？

“本年来，整个商场的结构化特征比较显着，所以咱们也调查到了一些以职业主题为名的基金，会重仓与基金称号不符的赛道个股。”私募排排基金司理胡泊在承受《世界金融报》记者采访时表明。

胡泊以为，关于上述现象，应当从两方面来看待：

一方面，基金出资规模要以基金合同的束缚为准，许多带有主题字眼的基金，或许其出资规模会更广，并不会局限于基金称号的约束，所以出资者并不能彻底凭仗基金的称号来做出资决策判别。

另一方面，不依照基金称号来进行出资会给人一种“挂羊头卖狗肉”的体会，无论是出资者不理性仍是基金为了取得更好的成绩体现，均不利于基金职业的健康开展。

胡泊表明，近两年的风格切换招引了大批挑选职业主题的出资者，早年两年以蓝筹大白马的中心财物为主的出资赛道，到春节后以新能源、芯片、光伏为代表的科技生长股赛道，风格差异的确是导致相关职业主题基金有了比较强的出资价值，尤其是现在指数化出资现已家喻户晓，进一步提升了职业主题基金的招引力。

关于风格的切换，圆融出资股票部总司理王将告知记者，尽管商场主线从上一年的“茅”指数变成了“宁”指数，但背面原因并不是商场生态和审美发生了趋势性改变。而是在相同的定价机制下，低利率环境造就了上一年“茅”指数的全体提估值，但本年2月份以来，对长端利率上行的忧虑使得中短期成绩增速占优的“宁”指数呈现超量收益，背面都是DCF现金流贴现。

也正是在快速切换的职业风格下，王将以为，这或许会对职业主题基金的基金司理形成必定困扰以及净值发生动摇，这会检测基金司理风格的一致性。但对出资全职业的基金司理而言，出资战略没有实质改变。

胡泊以为，从基金司理视点来说，职业主题基金的基金司理坚持自己职业和风格装备，做出相应的超量收益即可，并且相对来说也比较简单。但关于更多主观性的基金司理来说，眼下买卖难度其实是在增大，据守自己的才能圈，然后给出资者供给一个杰出的装备东西或许会是更好的挑选。假如基金经抱负处理一切的问题，掌握整个商场风格赛道的切换，难度相对来说太大，一旦触碰到自己不拿手的范畴，反而有或许会因而发生危险。