[投资好项目]PC行业击破天花板 联想业务基座价值重估

曩昔，投资人常常以为PC是存量商场。但现在来看，该观念无疑值得商讨。IDC最新猜测，2021年全球PC出货量同比增加18.2%，较IDC上一次猜测的1.6%进步了逾越11倍。

按陈述的说法，2020年以来全球个人电脑需求到达创纪录水平，虽然许多区域现已在COVID-19疫情迸发后重新开端敞开，但商场需求依然微弱。其间，最大的驱动要素是顾客和学生以及企业晋级，用户需求更牢靠的体系来保持出产和与外界交流。

通常情况下，职业上行周期时，龙头获益最大。PC职业击破天花板后，作为全球PC职业龙头，联想的PC事务也将迎来价值重估。一方面，获益于职业盈利，PC事务将从存量商场变为增量商场，进一步增加了公司成绩增加确实定性。另一方面，以PC事务为进口，联想也得以在未来的智能化竞赛中占有一席之地。

01PC出货猜测大幅进步，全球出产力“再晋级”

近一年以来，沉寂良久的PC商场开端迸发。依据Canalys的一份新陈述，2020年全年，PC出货量增加11%，到达2.97亿台，这是自2010年以来最高的全年增加，也是2014年以来最高的出货量。

进入2021年以来，PC商场连续了高增加。研究机构IDC发布最新猜测剖析以为，本年PC商场的出货量将到达3.574亿台，增加18.2%，增速较2020年进一步进步。

或许许多人并不了解，为什么存在良久的PC商场为何重回高增加呢？

在我看来，这事要从中美PC浸透率差异说起。据社科院陈述，我国PC浸透率现在只要20%左右，而发达国家遍及在70%左右，美国更是高达90%，距离悬殊。

PC保有率缺乏背面，带来了国内外人均出产力的距离。从全球范围看，PC浸透率与人均GDP成正比。原因在于，PC是最高效的出产资料，依据社科院数据，PC浸透率每增加1个百分点，人均GDP约进步3.89%。

拉长周期看，人均出产力进步是不可逆转的大趋势。而PC作为人均出产力进步的重要载体，也必将迎来新一轮增加。

值得注意的是，PC保有率距离不仅仅体现在我国与发达国家，全球绝大部分开展我国家相同如此。跟着欠发达国家逐步迈入互联年代，该类区域PC商场必然保持较高增加。

这也是联想开端发力非洲、中东区域的重要原因。本年2月份，IDC发布陈述称联想初次在欧非中东区域逾越惠普，以620万台的出货量及25.7%的商场份额夺得PC冠军宝座。

从本质上讲，跟着居家工作、线上学习以及消费需求的复苏，加上全球出产力晋级的大趋势，PC职业景气量有望连续。职业回暖时，龙头最为获益。PC职业也不破例。依据IDC数据，2020年联想市占率继续进步，较2019年进步了1.2个百分点。

事实上，相似趋势也在必定程度上被商场提早认知。联想股价自上一年11月以来已完成翻倍，在曩昔三周大盘大跌的时分，许多获利股根本都呈现深度回调，而联想股价全体体现依然坚硬。

02乘数效应闪现，联想加快生长

展望未来，PC职业重回高增加，联想PC事务的价值将被重估。

首要，获益于职业增加带来的商场盈利，PC商场从存量商场变为增量商场，使联想成绩增加确实定性将进一步增强。

这也现已反映在联想曩昔一年的成绩上。跟着PC商场的回暖，2021财年Q1-2021财年Q3联想收入增速分别为6.4%、7.3%、22%。着眼未来，相似的收入增加趋势将进一步连续。

于公司全体而言，PC事务兴起带来的乘数效应，也将进一步推进联想智能化战略。

首要，PC事务将为联想新事务供给连绵不断的现金流。作为全球第一大PC厂商，PC事务每个季度能为联想带来150亿美金的左右的收入。因为销量巨大，使得公司在产业链上下游，具有极强的议价才能。从曩昔看，联想的季度现金流往往远超赢利，进而使联想有满足的资源投入到研制中，保持技术优势。

其次，PC作为智能化年代重要的获客进口，能够协助联想触达更过的企业和用户资源，从而为公司高毛利软件服务事务引流，终究完成软硬一体的归纳开展。这样的商业逻辑，多少与小米有些相似。

也正因为如此，2020年联想发布《联想智能化转型职业白皮书》，聚集职业智能化转型，并在三季度调整架构，建立一个全新的计划服务事务集团，该集团将整合当时集团内部各事务部门的服务团队与才能，推进职业智能解决计划、设备服务、运维服务和设备即服务。不出意外，该事务在未来有望成为公司重要的成绩增加点。

总的来说，不管成绩增加确实定性增强，仍是智能服务事务锋芒毕露，联想都将翻开新一轮的生长空间。