[300188]涪陵榨菜瓶颈难破 “榨茅”跑不动了？

一夜暴富的故事动听，小生意撬动巨额财富的故事也令人艳羡。而这两样，涪陵榨菜都占了。

一度堕入资不抵债地步的涪陵榨菜，在本世纪初的三峡移民搬家中获得了1.8亿元拆迁补偿资金。靠这笔钱，彼时刚走马上任的董事长周斌全对涪陵榨菜进行了工业化变革，用科技手法把作坊式出产带到了现代化出产上。

靠着小小的榨菜生意，涪陵榨菜生长为营收规划近23亿元的企业，2020年暴升的股价也让涪陵榨菜收成了“榨茅”的称谓。

可是，效果仍在添加轨道上的涪陵榨菜，现在股价却不再“刚强”，市值已较高峰期跌去一百多亿元。

涪陵榨菜的风景还能接连吗？

1、榨菜龙头的效果单

每年的正月，家住贵州省东北部县城的王甜雨(化名)家里总要买上一些当季的青菜头，腌上几坛子榨菜。

“我们家一般会腌制两种，一种是把整颗青菜头直接腌制，用来炒米粉臊子。另一种制造起来相对费事，要切条调味。”王甜雨说道。

王甜雨告知「子弹财经」，腌制条状榨菜首要要将削掉老皮的青菜头清洗洁净、晒干水汽，再切成条状加盐拌和、揉出水分，然后用清水洗去剩余盐分，避免做出来的榨菜成品过咸。再之后，用重物压在青菜头条上方榨干水分，便能够按自己的口味参加适量辣椒粉、白糖、食盐、鸡精、花椒粉等调料调味，拌和均匀后装坛密封发酵。

“一般发酵20天左右之后就能吃了，假如保存妥当，榨菜放一年没有问题。”王甜雨表明。

不过，即使家里自己会腌制榨菜，王甜雨家仍是乌江榨菜等包装榨菜的忠诚用户。“包装榨菜是工业化出产，品控相对比较好，滋味安稳，自己家做的不免有过咸或过酸的状况，不适合即食，只能用来炒菜。”王甜雨解释道。

榨菜出产从传统的手艺作坊到工业化改造，再到智能工艺出产、大数据管理，科技改动的不止是产值、质量，还有包装榨菜对非包装榨菜的代替。

前瞻工业研究院核算数据闪现，我国榨菜销量已从2008年的约48万吨添加到了2019年的82万吨。2019年，包装榨菜在我国榨菜产品商场的占有率已到达约58%，散装榨菜约占42%。

在包装榨菜中，乌江榨菜的母公司涪陵榨菜占有龙头方位，鱼泉榨菜、六必居、高福记、味聚特、铜钱桥、备得福、辣妹子等公司也较为闻名。据欧睿世界数据，2008年底涪陵榨菜商场份额为21.28%，2019年底，其商场份额到达36.41%，远高于第二名的11.50%。

2020年，涪陵榨菜仍在添加轨道上。涪陵榨菜效果预告闪现，其2020年未经会计师事务所审计的经营总收入到达22.73亿元，同比添加14.23%；归属于上市公司股东的净赢利完成7.77亿元，同比添加28.42%。与遭到疫情影响的很多其它职业公司比较，这个效果无疑值得必定。

不过，在本钱商场，涪陵榨菜的体现却不如效果那般“刚强”。

2020年，涪陵榨菜在本钱商场演出暴升“神话”，股价从年头的26元左右上涨到了9月份56.24元/股的前史最高点，市值超440亿元，被投资者称为“榨茅”。

可是，2020年第四季度涪陵榨菜股价即已现颓势，春节后A股一路跌落，涪陵榨菜的股价也与交出的好效果各走各路。

3月1日，也便是涪陵榨菜发布2020年效果快报后的第一个交易日，涪陵榨菜股价仅微涨3.42%，尔后股价持续跌落。截止4月9日，涪陵榨菜股价报收于40.83元，市值322亿元，较去年最高峰时的市值跌去一百多亿元。

效果还在添加轨道上，股价却为何与之各走各路？风景无限的“榨茅”一朝变脸，是投资者看走了眼，仍是涪陵榨菜本就不值那么多钱？

2、添加的奥妙

“在A股，股价的涨跌不能只看公司根本面的改变，还要看商场心情。”长时刻重视二级商场的投资人华清(化名)对「子弹财经」说道。

在他看来，涪陵榨菜在2020年的暴升，一方面在于贵州茅台带动下整个商场资金对消费股热情高涨；另一方面，则在于涪陵榨菜本身在职业里的龙头位置和疫情下的效果持续添加。

“从2020年涪陵榨菜季度财报能够看到，除了第一季度营收同比呈现微降，其它几个季度效果都是添加状况，这在疫情影响下是比较可贵的。涪陵榨菜在8月21日发布半年报之后股价更是呈现了接连上涨，一路涨到前史最高点。”

华清进一步表明，现在涪陵榨菜的股价跌落不只在于商场心情太差，别的或许还在于商场不太看好涪陵榨菜的长时刻开展前景。

回忆涪陵榨菜曩昔几年的开展能够看到，涪陵榨菜在2016-2018年一向保持着适当不错的增速，别离完成营收11.21亿元、15.2亿元和19.14亿元，同比添加20.43%、35.64%和25.92%；归属于上市公司的净赢利别离为2.57亿元、4.14亿元和6.62亿元，同比添加63.46%、61%和59.78%。

可是，在2019年，涪陵榨菜就呈现了效果放缓的状况，营收19.9亿元仅同比添加3.93%，归属于上市公司的净赢利则下滑8.55%。其2020年估计经营总收入同比添加14.23%、归属于上市公司股东的净赢利同比添加28.42%，增速虽高于2019年，但与2016-2018年比起来，添加显着已现瓶颈。

“涪陵榨菜2020年的添加是依据疫情带来的阶段性盈利，跟着疫情的衰退，它的全体开展也会进入平延期。”我国食品工业剖析师朱丹蓬直言，涪陵榨菜这么多年的添加根本依据提价，其实含金量并不高。

关于涪陵榨菜的提价状况，中信建投证券曾在2020年4月发布的研报中进行了核算，2008年到2018年10月，涪陵榨菜已累计提价12次，首要方法包含直接提价(提出厂价或终端价)和直接提价(价格不变，缩小标准)。

该研报闪现，在2008年曾经，涪陵榨菜旗下70g装的乌江榨菜终端零价格仅为0.5元。

而「子弹财经」在天猫途径乌江旗舰店看到，到2021年4月8日，70g装的乌江涪陵榨菜鲜脆菜丝、鲜爽菜芯等产品价格为3.25元，现已打破2018年的二元价格带，促销价为2.7元。

关于涪陵榨菜提价的原因，中信建投证券在研报中剖析道，首要是本钱推进，也会归纳途径赢利空间等要素。

涪陵榨菜的首要原材料即青菜头。据悉，青菜头在榨菜出产本钱中的占比一般在60%左右，最低的也在45%-50%。前瞻工业研究院数据闪现，青菜头栽培区域会集在重庆涪陵、浙江余姚和四川，涪陵青菜头栽培面积约占总面积的46%，重庆其他区域约占14%。

值得注意的是，2021年，受其它区域栽培削减、产值下降但需求添加等要素影响，涪陵区青菜头收买均匀价格创下1250元/吨的前史新高，较2020年730元/吨左右的均匀价格上涨超71%。为了收到足够多的青菜头，单个企业收买价乃至上调到了1500元/吨。

据涪陵榨菜发表，公司质料收买奉行“一个保护价、两份保证金、一条利益链”形式，2019年与栽培户约定在阴历雨水前以800元/吨的保护价对青菜头进行收买，当商场价格高于合同约定价时依据商场价格收买。

至于涪陵榨菜本年收买状况怎么，公司怎么应对质料价格上涨带来的本钱添加？「子弹财经」就相关问题联络涪陵榨菜方面，截止4月10日，未获回应。

3、“天花板”和野心

关于大多数企业而言，应对本钱进步最好的办法无疑便是进步价格，在曩昔的十多年里，涪陵榨菜的确也是这么做的。

从中信建投证券研报来看，涪陵榨菜产品提价起伏要远高于青菜头收买价增幅。2008-2020年间，重庆市涪陵区青菜头收买价格涨幅为70%左右，而涪陵榨菜产品价格提高起伏超越300%。

本年青菜头收买价的上涨会不会进一步影响涪陵榨菜产品价格的提高？答案现在尚是未知数。

不过，能够清晰的是，涪陵榨菜要持续提价会越来越难。由于榨菜从实质来说，是一种下饭的贱价消费品，可代替性强，且根本不存在高消费概念。也正因而，顾客对其价格会有大致的心思预期，一旦价格提高到必定的阈值，超越群众的心思承受力，很难说顾客不会对提价发生不满，从而抛弃购买。

事实上，近年来，在各种交际途径、电商途径，现已有关于“乌江榨菜越来越贵”的声响呈现。

可是，涪陵榨菜要面对的添加“瓶颈”远不止于此。

榨菜职业作为小众职业，包装类榨菜更是“小众中的小众”，“天花板”过低。智研咨询陈述闪现，到2019年，我国包装类榨菜职业规划仅有67亿元。而2019年，涪陵榨菜的榨菜产品收入就有17.12亿元。以此核算，4个涪陵榨菜就能填满商场。涪陵榨菜2019年、2020年远不及前几年的效果增速即已是职业开展空间过小的最好验证。

涪陵榨菜未尝没有看到本身开展面对的“瓶颈”，其早已进行多元化布局，经过收买“惠通”品牌、自研等方法，在榨菜之外，还推出了萝卜、泡菜、下饭菜等佐餐开味菜产品，乃至还有酱油产品。

关于一个老练企业尤其是现已到达职业龙头位置的企业而言，到达必定规划后，增速必然会放缓，采纳多元化经营策略是打破开展瓶颈的常见做法。

不过，涪陵榨菜的新品类萝卜、泡菜也并未脱离佐餐的领域，这也意味着，公司榨菜和萝卜、泡菜产品之间存在内部竞赛联系，相互之间存在代替效果，这显着不利于全体效果的提高。

现在，涪陵榨菜多元化开展效果并欠安，营收依然依靠榨菜。2018年、2019年和2020年上半年，榨菜收入在涪陵榨菜全体营收中的比重占到了85.04%、86.07%和86.52%。萝卜产品收入在2020年上半年乃至下滑了16.11%，为5613.31万元，占总营收的4.69%；收入同比上涨8.55%的泡菜产品收入也未能过亿元，在总营收中仅占比6.86%。

朱丹蓬对「子弹财经」直言，全体来说，涪陵榨菜的多元化布局是失利的。“涪陵榨菜想去并购一些新的板块、新的品类，可是全体进程并不顺畅，所以它在本钱运营这一块是缺失的。”

“当整个榨菜职业以及涪陵榨菜本身进入‘双天花板’节点，未来，涪陵榨菜必定要进行本钱布局，不然它的添加必定是难以为继的。”朱丹蓬进一步指出。

现在，尽管职业天花板显着，且涪陵榨菜的添加瓶颈已逐步闪现，但其仍在扩展产能。涪陵榨菜已获证监会审阅经过的不超越33亿元的定增方案，所征集资金即方案用于扩展产能，首要建设项目包含40.7万吨质料窖池、质料加工车间及设备和20万吨榨菜出产车间及设备等。

2020年11月26日，涪陵榨菜总经理赵平曾揭露表明，涪陵榨菜将进一步拓宽世界事务，扩展产品影响力。在2020年年底举行的第三届我国重庆·涪陵榨菜工业饱览会上，涪陵榨菜还宣告将用3-5年完成年出售破百亿元出售方针，进一步做大榨菜商场。

不过，需求正视的是，榨菜并不是一个技能门槛很高的职业，商场竞赛剧烈，家庭克己、小作坊等出产的榨菜等都分流了本就不大的商场。

涪陵榨菜要抢占更多的商场份额，希望是夸姣的，但实际却是，不论在质料收购仍是出售方面必然都会面对恶战，涪陵榨菜要打破“天花板”仍需时刻。