「天合化工」透过“影像”看本质：高票房不代表影视股坐拥高收益！

作为“史上最强新年档”，灯塔专业版数据显现，新年档期间总票房超78亿，总观影人次约1.6亿，均创下我国电影史新年档新纪录。2月19日，电影《你好，李焕英》出品、制造、发行方北京文明发表公告称，到2021年2月17日24时，影片在我国大陆地区上映6日，累计票房收入约为人民币27.25亿元(含服务费)，公司来源于该影片票房的运营收入约为6,000万元-6,500万元。

对此，一般出资者不由要问，为何如此高的票房下，上市公司成绩体现却与此相差巨大？怎么透过“印象”看实质？本期《深视监管》且谈一谈影视职业的盈余逻辑及其危险与价值。

票房并不代表收益，收入承认有门道

据影视职业专业人士介绍，电影票房需首要交纳3.3%的增值税及附加及5%的电影工作专项资金，剩下的约90%才是“可分账票房”，中影数字或华夏发即将征缴“可分账票房”约1%作为技能服务费，电影院与院线大约提留“可分账票房”的一半(约57%)，剩下的(约43%)由发行方扣除约15%的发行代理费及代垫宣发费用后由出品方享有。详细分红份额还或许与是否联合发行、签定票房保底协议等要素有关。

以《你好，李焕英》为例，首要出品方有8家，联合出品方16家，发行与联合发行方各4家，单一出资方终究总票房分红金额和占比没有幻想中的那么高。电影票房分账状况在北京文明参加出品的另一部影片《漂泊地球》也得到了印证，该电影终究票房成果高达46.55亿元，公司从中分得的收入不超越6.5亿元，实践收益不超越2.8亿元。就上市公司而言，高票房并不意味着能够取得超量收益，出资者应理性看待票房与上市公司成绩之间的联系，了解影视职业票房分账的职业特色，切勿盲目划等号。

影视职业收入承认也有必定特殊性。电影收入承认需在电影放映期完毕并完结票房计算之后方可进行，电视剧通常在出售予电视台、视频站等，在播映带或其他载体搬运给购货方且相关经济利益很或许流入时承认收入。实践中，存在部分影视公司经过提早承认收入的方法增厚成绩、提振股价的状况。

2019年11月，欢瑞世纪因其收买标的欢瑞影视提早承认转让影视版权收入，不符合《企业管帐准则》的规则，被证监会行政处罚。相似的事例还有北京文明，公司因部分项目收入不符合承认条件，导致2018年多计运营收入4.6亿元，多计赢利1.91亿元，被北京证监局出具警示函。出资者要想深度发掘公司价值，需求细心研读公司发表的定时陈述，要点重视公司收入承认计量、存货与应收账款占等到趋势改变，是否存在部分库存商品长时间未播映的状况，应收账款是否存在快速增加的状况等，防范呈现大额减值危险。

明星是把双刃剑，“三高”并购需谨慎

跟着国内观众逐步老练，艺术鉴赏能力提高，传统靠明星博眼球走流量的形式或许逐步失效，优质的内容才干真实招引和感动观众。单个影视公司经过与知名艺人和大腕导演深度绑定尽或许确保影片质量与商场反应本无可厚非，但需求重视对个人高度依靠的危险。

某位明星的“税务风云”事情便是典型事例。

2014至2015年，该明星主演的电视剧为唐德影视别离贡献了七成的营收，公司市值最高达150亿元，一时风景无两。2018年7月，该明星因“阴阳合同”卷进“税务风云”，其主演的电视剧播出存在严重不确定性，唐德影视为此计提近5亿元坏账预备，导致当年产生大额亏本。2019年，电视剧仍未顺畅播出，公司将前期承认的相关收入、本钱、应收账款冲回，导致运营收入变为负数。2020年5月，唐德影视宣告“改嫁”某广播电视集团时总市值仅剩21亿元，令人唏嘘不已。

近年来，经过收买明星持股的公司或工作室成为影视公司扩张的重要方法，因为收买标的多为轻财物企业，并购重组“三高”特征显着。

据计算，深市18家影视公司中2018年、2019年计提商誉减值的别离有13家、10家，计提总金额别离为71亿元、124亿元，别离占年度成绩(绝对值)的112%、69%。到2020年三季度末，商誉余额算计仍高达144亿元，占财物总额的12%。如捷成股份2018年因中视精彩办理团队产生严重变故等原因将7.5亿商誉全额计提减值，2019年因收买标的对赌期完毕后成绩下滑，对瑞吉利、星纪元、冠华荣信算计计提商誉减值预备超16亿元。

在业内人士看来，影视公司寄希望于经过高溢价收买和对赌协议绑定明星资源以到达取得长时间赢利的意图，面对明星无法确保著作继续卖座、成绩许诺期完毕后因缺少对赌束缚导致成绩变脸、部分成绩许诺无法掩盖买卖对价等许多应战。

现金流办理是要害，监管办法中窥危险

受艺人档期调整、职业方针改变、明星负面新闻多发等要素影响，影视职业呈现出出资本钱高、周期长、报答不确定性大等特征，因而对运营办理提出了很高的要求，尤其是对现金流的办理。

2020年前三季度，深市18家影视上市公司存货周转天数与应收账款周转天数中位数别离为421天与298天，6家公司运营活动产生的现金流量净额为负值，8家公司货币资金对短期有息负债的掩盖份额低于50%，有4家乃至低于10%。恰当举债，能够使用杠杆促进企业快速开展，但过高的杠杆也或许是压垮企业的最终一根稻草，黯然离别A股的印纪传媒与长城影视便是例子。

关于影视公司或许触及的各类危险，监管部门一向保持着高度重视。据记者不完全计算，2019年以来，在深交所宣布的问询信件中，22份信件重视影视公司收入动摇较大、收入承认根据充沛性等问题，23份信件重视存货及应收账款大幅增加、大额计提减值预备根据，14份信件要求公司阐明是否存在流动性危险。在重组问询函中对影视公司高溢价收买的意图、估值的公允性、成绩许诺设置的合理性以及成绩补偿的可行性等问题进行问询。

别的，深交所发布的影视事务职业指引，明确要求上市公司及时发表影视著作在发行、放映过程中产生的严重晦气改变，年报时应当发表影视著作制造、发行和分销事务收入承认和本钱结转的详细方法等状况。经过监管组织对相关公司采纳的监管办法以及出台的相关规则，根本能够把握公司地点职业特色、运营形式、管帐处理，以及首要危险状况，这不失为快速了解公司的一种捷径，对其他职业和上市公司也相同适用。

新年档的喧嚣现已闭幕，但新的一年出资之路才刚刚开始。多一点理性，少一点顺从，莫被浮云遮望眼，多角度、多维度的看待和剖析问题，透过“印象”看实质，出资者方能行稳致远。