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wx 2023-03-09 23:41:19 6

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啤酒板块：高端化趋势不减，等待疫后旺季复苏1)回忆：2021年高端化晋级明显，2022Q1啤酒龙头优势凸显。2021年，2021年啤酒职业本钱端承压，上市酒企经过产品结构晋级叠加涨价落地的有用传导进行对冲，成绩完成量稳价增，一起产品结构中高档产品销量增速明显；2022年Q1,1-2月份获益于新年终端需求添加，上市酒企动销状况杰出，完成较高增速，3月因部分区域疫情影响明显，现饮场所受损，顾客消费场景部分由线下转为线上，高端产品销量有所影响，全体来看，2022年一季度龙头酒企耐性显示，销量增速可圈可点，其间重庆啤酒重庆/乐堡/1664品牌一季度销量增速均完成双位数增加，华润啤酒Q1次高端及以上产品销量增速也保持双位数高速增加。

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2)展望：4-5月受疫情影响封控区域线下消费场景受损，等待旺季疫后复苏。2022年4月以来，疫情多点迸发，啤酒销量受到冲击，华润啤酒1-4月销量同比小幅跌落，5月环比有所改善。酒企针对受损严峻区域活跃开展社区团购，合作线上途径触达顾客，针对影响较小区域多途径布局，赶快完成销量复苏，且啤酒职业行将进入下半年夏日旺季时段，随同途径康复、消费志愿增强，大部分上市酒企成绩增加确定性较高，此外从全体途径反应来看，经销商也在正常为旺季备货，咱们以为疫情封控对职业有必定影响，但优势龙头酒企耐性较强，等待旺季疫后复苏。

3)出资关键：职业高端化趋势不减，疫后旺季有望迎来量价提高新局面，看好龙头成绩完成。Q1获益于新年出售，啤酒板块成绩向好，Q2因为疫情不确定性，运送规模减缩及线下消费场景受损仍会对职业发生限制，但5月环比有所改善，整个啤酒夏日出售旺季也将是决议全年成绩能否完成的重要节点，得益于人口经济的啤酒板块有望逐渐迎来旺季回暖。展望2022年，高端化趋势仍将连续，涨价效应叠加优势途径布局龙头公司仍将体现出较强耐性。主张重视重庆啤酒、华润啤酒。

乳制品：疫情影响有限，龙头显示盈余确定性全体来看，2022年疫情影响有限，乳企活跃调整战略。妙可蓝多获益于居家烘焙需求，餐饮奶酪C端出售体现杰出。我国飞鹤在不同区域均未呈现断货现象，并在社区建立站点，凭借线上社群推进出售。新乳业敏捷调整供给链，活跃发力TOC事务，唯品、双峰于4月单月均获得不错增加。2022H1及全年展望，战略明晰，不确定性下龙头优势闪现。

妙可蓝多坚持“低温做精，常温做广”的战略，低温方面继续提高高端产品占比，常温方面敏捷铺设途径，一起布局餐饮奶酪片等“n”级大单品。我国飞鹤新鲜战略施行中，活跃调整途径库存、管控价盘，全年一切产品均匀方针库存1.4倍，星飞帆方针库存1.2倍。产品端卓睿发力超高端+，途径端在低线城市关键推高端系列产品。新乳业三年倍增方针有序进行中，在关键商场的市占率继续提高，提高新品出售占比，继续做大盈余才能较强的鲜奶事务容量，方针完成低温酸奶事务正增加。

出资关键：乳制品必选特点强，龙头盈余确定性较强。疫情下乳制品终端需求逆势坚硬，供给端受损短期影响动销，但龙头展现出较强的抗危险才能。乳企反应2022年本钱压力趋缓，将重视费用投进功率。伊利、蒙牛战略分解，妙可蓝多商场位置安定，乳制品板块竞赛格式优化，叠加龙头将继续晋级产品结构提高盈余水平，引荐伊利股份，蒙牛乳业，主张重视妙可蓝多。

危险提示：微观环境不及预期、疫情影响重复、食物饮料的需求康复不及预期、食物安全问题。

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