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到2021年第三季度末

2022年2月21日西上海（605151）发布公告称：东兴证券(601198)研究所张觉尹、东兴证券(601198)上海分公司李珺柳亚孜于2022年2月17日调研我司。

此次调研要害内容：

问：公司最近运营状况?

答：到2021年第三季度末，公司运营收入约为7.7亿元，归属于上市公司股东的净赢利约为8,036万元，归母净赢利率为10.44%，归母净资产收益率为6.80%，与要害竞赛对手比较处于中等偏上水平我国股市新闻头条。运营活动发生的现金流量净额约为7,819万元。整体看来，尽管2021年轿车职业阅历了疫情重复、缺芯减产、原材料价格上涨等各种应战，但公司管理团队经心全力，保证公司运营安稳发展，估量全年营收和赢利规划保持安稳。

问：公司和上汽集团(600104)有较深的事务来往(2020H1针对上汽集团(600104)的营收占比为42%),公司怎么看上汽将来的事务发展和对公司的运营影响?

答：保住存量：针对公司来讲，上汽集团(600104)是公司的严重客户。公司与上汽集团(600104)以及其要害供货商保持了长时间、严密的协作关系。凭仗安稳的客户资源和较强的产品开发实力，公司在业界赢得了较好的口碑及名誉。今年以来，上汽集团(600104)出售市场体现的改进，有望为公司存量事务的健康添加带来活跃影响，为后续的连续发展打下坚实根底。开辟增量：在保住存量的一起，公司也在原有产品和客户的根底上添加新客户、新产品，从存量中开发增量，比方紧紧围绕上汽开辟了智己轿车、飞凡轿车等新客户事务。开辟新客户：公司在上市之初现已注意到客户聚合度较高的现状，通过多年的运营发展，现已与广汽集团(02238)、春风轿车(600006)集团等企业树立、保持着长时间杰出的协作关系，一起也在活跃开辟新客户，包括活跃布局新造车企业中有宽广远景的公司，以丰厚客户结构和产品结构。整体思路是安身主业，通过稳住存量、做大增量，完成做大做强。

问：公司招股说明书和20年年报里别离提到了整车物流客户有蔚来和特斯拉,能够讲一下详细的事务状况,收入占比吗?是否会拓宽其他新势力?

答：现在，公司和特斯拉暂无协作；关于蔚来轿车的事务，一方面是NIOGemini项目的零部件制作事务，另一方面是公司上一年出资2,304万元，收买了上海幸鼎供应链有限公司100%的股权。上海幸鼎及其子公司均从事蔚来轿车的交给服务，上海幸鼎所运营的蔚来轿车上海交给中心坐落宝山区才智湾，是蔚来轿车服务体系最全方位的交给中心。上海幸鼎2020年经审计运营收入约5,867万元，净赢利约351万元我国股市新闻头条。整体看来，公司供应于新能源轿车的产品要害为轿车的表里饰件，占总运营收入份额较低，相关详细状况难以计算。从职业发展行情趋势看来，新能源轿车已进入“黄金时代”，浸透率不断进步，造车新势力特别是头部品牌连续发力。公司管理层和运营团队也在加大新能源轿车事务的开辟，包括有远景的造车新势力。2022年1月，公司以自有资金2,000万元出资了嘉兴鑫松股权出资合伙企业（有限合伙），该合伙企业是为出资合众新能源轿车有限公司股权专设的基金。公司此举不仅是一项财政出资，也为将来与哪吒轿车的相关事务协作打下了根底。

问：公司怎么看第三方轿车物流企业在职业中的位置?车企直接控股的物流公司的订单是最安稳的,公司要害是拿这些公司的订单吗?是否计算过轿车物流职业各参与者的出售市场份额?

答：独立的第三方轿车物流是现代物流企业在不断发展和交融进程中所构成的一种协作形式，有其杰出的优势。从轿车制作厂商的物流管理方面看来，将物流外包给第三方物流企业有助于下降轿车制作厂商的运营本钱。一方面，轿车出产厂商聚合本身资源专注于轿车研制、制作和出售等中心环节，然后下降物流管理本钱，进步竞赛力；另一方面，独立于轿车制作厂商的轿车物流企业能够构成物流同享渠道，一起不与轿车出产厂商构成利益冲突，使得物流渠道得以规划化后下降物流本钱。国内轿车物流职业界要害以大型轿车出产厂商控股或参股的物流企业主导，比方上汽集团(600104)旗下的安吉物流、一汽集团旗下的一汽物流、长安民生旗下的长安民生物流(01292)、北汽集团旗下的中都物流、春风集团旗下的春风车城物流以及广汽集团(02238)旗下的广汽商贸物流，它们承担着保证所属轿车出产厂商物流使命的职责，物流订单安稳。跟着物流职业的立异发展，国内轿车物流将逐渐完成“规划化、集约化、信息化、专业化、现代化”。鉴于车企对本钱的操作不断加强以及物流出售市场化的日益老练，将物流外包处以专业主导导的第三方物流企业已成为轿车物流职业发展的必定行情趋势。公司既通过车企直接控股的物流公司取得订单事务，也与它们一起建立协作公司，构成长时间安稳的协作关系。第三方轿车物流企业出售市场竞赛较为涣散，现阶段中小承运商仍然较多，相关数据难以计算。

问：轿车物流职业的壁垒要害是什么?

答：从根本上讲，物流职业竞赛的中心是本钱操作，既包括获客本钱，也包括运营本钱以及资金本钱等，本质上比拼的便是整合资源的才能。客户资源壁垒。头部轿车物流企业自建立以来一向从事相关事务，已和轿车厂商构成了老练安稳的协作关系。而轿车厂商也趋于选择安稳、连续、名誉杰出的事务伙伴协作。区位优势和物流络的壁垒我国股市新闻头条。轿车工业链较长，现在已构成了工业集群效应。位处轿车工业园（例如安亭）的公司，在运送方面有着天然的本钱优势，使其他区域的竞赛对手难以入局。一起，在全国要害运送节点、省会城市以及主机厂所在地搭建起完善的运送络，也能够完本钱钱功率最优。归纳管理才能壁垒。物流职业通过多年的发展，已由高速添加时间逐渐转向老练期，构成了充沛竞赛的出售市场布局。归纳管理的才能需求较为杰出，体现在团队管理、危险操作、职业经历和运力整合等各个方面。

问：21Q3研制花费率大幅添加的原因?

答：公司加大研制投入的中心是希望在剧烈的竞赛中通过研制投入和效果转化强化中心竞赛优势，进步产品的科技附加值。一方面，轿车产品更新节奏愈来愈快，更新周期愈来愈短。因而，同步开发形式已成为轿车内饰职业的干流研制形式，即许多整车厂初步将内饰体系的部分开发使命搬运给轿车内饰件供货商。同步研制，甚至超前研制才能，对企业的技能团队、研制实力都提出了很高的要求，因而公司的研制花费整体上一向在添加。另一方面，公司前期很多研制效果的直接投入出产也正帮助企业降本增效。

问：近年毛利率连续进步的原因?

答：公司最近四年经审计的主运营务归纳毛利率为：2020年度：21.19%；2019年度：19.94%；2018年度：19.02%；2017年度：18.91%我国股市新闻头条。收购降本举动与人员减肥计划：各个分子公司的运营管理者连续推动收购降本和人员减肥计划，在事务价格上活跃争取，在议价和本钱操作上取得了较为好的效果。信息化：公司大力推动信息化建造，将各个分子公司的事务归入到数据库，施行全流程管理，下降本钱，进步功率。

问：IPO募投项目的建造发展?

答：结合出售市场环境的改变以及公司实际状况，公司猜测以为现在尚非施行募投项目的最佳时机。为保证公司征集资金标准运用，更好地捍卫公司和出资者的利益，公司通过审慎研究决议计划暂缓施行“乘用车立体智能分拨中心（立体库）扩建项目”的建造。详细原由于：1、受新冠疫情、“缺芯”等要素影响，我国轿车工业增速回落，安亭区域的整车寄存需求下降。2、新能源轿车浸透率进步，公司需求依据新能源轿车仓储需求完善立体库建造计划。现在，公司正在抓住研究新能源轿车发展对立体库项目施行的影响，并与相关部分保持活跃交流，优化立体库项目的证明、规划和规划。

西上海主运营务：轿车物流服务和轿车零部件研制、出产与出售

西上海2021三季报显现，公司主营收入7.7亿元，同比下降4.13%；归母净赢利8036.04万元，同比下降6.32%；扣非净赢利7149.36万元，同比下降14.7%；其间2021年第三季度，公司单季度主营收入2.42亿元，同比下降24.97%；单季度归母净赢利2510.26万元，同比下降32.6%；单季度扣非净赢利2331.32万元，同比下降35.83%；负债率27.01%，出资收益284.36万元，财政花费-476.66万元，毛利率24.46%我国股市新闻头条。

该股最近90天内无组织评级。证券之星估值猜测东西显现，西上海（605151）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值归纳评级为2.5星。