「中国远洋股票」教育｜民办教育进入“后民促法”时代 高教板块政策疑云消除

假如媒体报道事实，民促法施行法令落地将进一步消除板块的方针不确定性隐忧，有望促进民办高教板块的重视度和估值抬升。考虑到高教职业事务安稳，现阶段成绩添加快，估值廉价，板块迎来布局良机。主张要点装备中教控股、期望教育，一起要点重视民生教育、我国新华教育、东软教育、中汇集团、我国科培、新高教、建桥教育、华立大学集团、华夏视听教育等优质高教个股。

近来我国学前教育在线、民办教育家联盟等媒体刊发《中华人民共和国民办教育促进法施行法令》终稿内容，2021年9月1日起开端施行。假使该法令内容事实，咱们解读如下：

▍商场重视焦点之一：完全制止责任教育相关生意，保持原有观念、主张持续躲避责任教育校园上市公司。

《施行法令》清晰制止责任教育阶段民办校园相关生意，其他民办校园按照揭露、公正、公允准则，可合法进行相关生意。其间，第四十五条指出，“施行责任教育的民办校园不得与利益相关方进行生意。其他民办校园与利益相关方进行生意的，应当遵从揭露、公正、公允的准则，合理定价、标准决议计划”。第十三条指出：不得改动所举行或许实践操控的非营利性民办校园的性质，直接或许直接获得办学收益。第六十二条着重：“民办校园举行者及实践操控人、决议计划机构或许监督机构组成人员有下列景象之一的，由县级以上人民政府教育行政部门、人力资源社会保障行政部门或许其他有关部门根据责任分工责令期限改正，有违法所得的，交还所收费用后没收违法所得；情节严重的，1至5年内不得新成为民办校园举行者或实践操控人、决议计划机构或许监督机构组成人员；情节特别严重、社会影响恶劣的，永久不得新成为民办校园举行者或实践操控人、决议计划机构或许监督机构组成人员；构成违背治安处理行为的，由公安机关依法给予治安处理处分；构成犯罪的，依法追究刑事责任：(一)运用办学不合法集资，或许收取与入学相关的费用的；(二)未准时、足额实行出资责任，或许抽逃出资、移用办学经费的；(三)侵吞校园法人产业或许不合法从校园获取利益的；(四)与施行责任教育的民办校园进行相关生意，或许与其他民办校园进行相关生意危害国家利益、校园利益和师生权益的；(五)假造、变造、生意、租借、出借办学许可证的；(六)于扰校园办学次序或许不合法于预校园决议计划、处理的；(七)私行改变校园名称、层次、类型和举行者的；(八)有其他危害校园安稳和安全、侵略校园法人权力或许危害教职工、受教育者权益的行为的。”

中信证券解读：1)严厉执行分类处理，进一步清晰责任教育公益特点。制止责任教育阶段民办校园相关生意，也杜绝了收取与入学相关费用的“变相相关生意”，关于违背规则的举行者进行严厉处分(条款中新增关于情节严重/特别严重的处分内容)。2)其他民办校园的相关生意，在揭露、公正、公允的准则和不危害国家、校园、师生利益下可合法打开，消除了商场关于高级教育阶段是否会制止相关生意的忧虑。

▍商场重视焦点之二：并购行为趋于标准。

删去“送审稿”中集团化办学相关表述，并对举行者及实控人改变提出存案、公示及规则期限内予以处理要求，制止责任教育阶段民办校园的吞并收买、协议操控。《施行法令》第十二条指出，“控股股东和实践操控人改变的，应当报主管部门存案并公示。举行者改变，契合法定条件的，批阅机关应当在规则的期限内予以处理”。第十三条指出，“任何社会安排和个人不得经过吞并收买、协议操控等方法操控施行责任教育的民办校园、施行学前教育的非营利性民办校园”，清晰制止责任教育阶段的收买。

中信证券解读：1)加强了对责任教育阶段的吞并收买及协议操控的约束，断绝了责任教育民办校园收买扩张的路途，一起也为责任教育民办校园VIE架构合法性带来应战。2)删去了集团化办学相关表述，标准了并购行为，新增民办校园实控人改变需求存案的要求，一起清晰批阅机关应当在规则的期限内处理。咱们以为，据方针文本来看，恰当的高教并购依然具有可行性，监管方针相对敞开。

▍民办校园开展基金计提份额由25%下降至10%。

第四十六条指出“非营利性民办校园应当从经审计的年度非限定性净资产添加额中，营利性民办校园应当从经审计的年度净收益中，按不低于年度非限定性净资产添加额或许净收益的10%的份额提取开展基金，用于校园的开展。”民办校园的开展基金计提份额由送审稿规则的25%下降至10%，事实上添加了营利性民办校园自在分配的赢利的弹性。

▍支撑职业教育开展。

《施行法令》再次着重了对“公参民”的约束，但一起为职业教育预留了较大方针空间，第七条指出“施行职业教育的公办校园能够招引企业的本钱、技能、处理等要素，举行或许参加举行施行职业教育的营利性民办校园”。第九条指出“国家鼓舞企业以独资、合资、协作等方法依法举行或许参加举行施行职业教育的民办校园”。

▍进一步标准责任教育阶段办学、教材、招生等行为。

第七条、第八条别离指出，施行责任教育的公办校园不得举行或许参加举行民办校园，当地人民政府不得运用国有企业、公办教育资源举行或许参加举行施行责任教育的民办校园。第二十九条、第三十一条别离指出，施行责任教育的民办校园不得运用境外教材，施行责任教育的民办校园应当在批阅机关统辖的区域内招生，归入批阅机关所在地统一处理，不得安排或许变相安排学科知识类入学考试，不得提早招生。咱们以为，以上规则与正在推动的整理“公参民”、责任教育公民同招等方针相配套，将进一步紧缩责任教育阶段民办校园生存空间，招引优质生源回流公办系统。

▍总结：利好民办高教，主张躲避民办K9校园。

1)对民办高教：关于民办高教没有更多的约束，进一步消除了板块的方针不确定性隐忧，有望提高民办高教板块的重视度并修正估值。

2)对民办K9:关于责任教育阶段民办校园的诸多方面约束严厉(相关生意、协议操控、吞并收买、招生、教材等)。

▍危险要素：

高级教育分类处理进程不及预期、后续方针改变等。

▍出资战略：

民促法施行法令落地将进一步消除了板块的方针不确定性隐忧，有望促进民办高教板块的重视度和估值抬升。考虑到高教职业事务安稳，现阶段成绩添加快，估值廉价，板块迎来布局良机。主张要点装备中教控股、期望教育，一起要点重视民生教育、我国新华教育、东软教育、中汇集团、我国科培、新高教、建桥教育、华立大学集团、华夏视听教育等优质高教个股。