[002101股票]宏观展望｜连平：今年经济增速有望超预期，一季度为货币政策偏松操作窗口

2021年，我国经济增速在全球首要经济体中独占鳌头，超预期的出口增速让人眼前一亮。

迈入簇新的2022年，各项微观目标将出现何种走势？钱银方针和财务方针将怎么演绎？近来，汹涌新闻记者专访多名学者专家，评脉2022年我国微观经济形势。

植信出资首席经济学家连平

“2022年经济运转出现中性偏达观的状况概率较大，经济添加有望前低后高，并且增速逐季收敛至正常水平，不仅能完结商场遍及预期的5.5%左右的添加，并且有望完结5.7%左右的添加。”植信出资首席经济学家连平告知汹涌新闻记者，估计2022年一季度GDP添加5.0%，较2021年四季度出现显着上升。

连平估计，2022年CPI将在猪周期上行及消费康复的带动下稳步上升。2022年一季度CPI约在1-1.5%区间，之后几个季度将逐渐上升，全年同比约为2.6%。

“大宗产品价格回落叠加基数效应，PPI下行通道承认。”连平猜测道，一季度PPI同比仍将处于8%以上的相对高位，但全年下行趋势根本承认。2022年PPI全年同比或降至4.4%，四季度或许出现负值。

展望2022年的消费，连平猜测全年添加6.5%。全球疫情的好转，“缺芯”问题的缓解使得轿车出售逐渐回暖，房地产信贷方针有所松动带动的相关消费改进，作业状况杰出和居民收入的继续修正等支撑消费较快康复的要素将增多。

出资方面，连平标明，虽然房地产出资会在2022年进一步放缓，但下行空间亦已不大，且占出资的比重也较前几年有所下降；一起基建出资和制造业出资约占整个出资的比重上升到六成左右，两者的快速推进将会推进2022年出资的增速显着高于2021年，或许到达7%以上。

连平以为，2022年我国出口仍将具有耐性，但增速或许边沿放缓。欧美外需仍有粘性，但对出口支撑有限；假如疫后累计“超量储蓄”按份额转移至耐用品消费，只能掩盖2个月。另一方面，东盟复苏或将提振中心品需求，而东盟工业链安稳性稍弱，我国对其出口代替仍将继续。一起，国内全工业系统支撑出口供应。

现在，美联储大概率在2022年3月份加息，我国国内钱银方针边沿上有所放松，连平标明，中美方针差异对我国的影响将较为有限。一季度将成为钱银方针较为适宜的偏松操作窗口。

汹涌新闻：您怎么看2022年我国GDP增速？会出现怎样的走势？

连平：2022年，中心政府关于经济的添加目标设在5%以上的或许性较大。结合当时的方针基谐和施行状况来看，2022年全年GDP终究有望完结超预期添加。当时全球各国关于变异病毒的应对才能和重视程度有所加强，国内关于疫情反弹的防控才能较高。2021年举行的政治局会议和中心经济作业会议清晰2022年“稳”经济和偏宽松的方针导向。政府会接连出台有利于稳添加的方针，推进出资添加加速，房地产逐渐企稳，消费修正加速，出口耐性坚持。

详细来看，基建和制造业出资有望在方针的大力支撑下一起推进固定资产出资获得较快添加。尤其是基建出资，2021年四季度发行的专项债都将体现在2022年的什物作业量之中，各地的项目资源也会推迟到2022年来打开，然后推进基建超预期添加。从1月状况来看，各地政府都在紧锣密鼓地施行基建出资项目，然后推进一季度基建出资大幅添加。虽然疫情重复关于消费影响较大，但一起也给消费修正留出了较多空间，在2022年疫情全体向好的布景下，消费修正有望进一步加速。鉴于我国具有强大和安稳的出产供应才能，出口增速虽然边沿放缓，但体现仍将较为平稳。

归纳来看，咱们以为2022年经济运转出现中性偏达观的状况概率较大，经济添加有望前低后高，并且增速逐季收敛至正常水平，不仅能完结商场遍及预期的5.5%左右的添加，并且有望完结5.7%左右的添加。

展望一季度，固定资产出资有望成为经济添加的重要推进要素。估计2022年一季度GDP添加5.0%，较2021年四季度出现显着上升。

汹涌新闻：面临全球通胀，您怎么看2022年我国物价走势，PPI和CPI剪刀差是否会坚持缩短？

连平：2022年一季度PPI和CPI剪刀差仍将坚持相对高位，但全年来看剪刀差会构成缩短趋势。2022年CPI将在猪周期上行及消费康复的带动下稳步上升。现在能繁母猪及生猪存栏量虽开端回落，但肯定水平仍处于高位。2021年三季度末生猪存栏量达43764万头，相当于2014年年底水平。参阅2014年-2015年的生猪库存去化进展与猪肉批发价格的相关，未来一个季度内猪肉价格在高库存的支撑下仍有下行空间，跟着生猪存栏进一步下降至39000万头以下，猪价将企稳上升。消费回暖叠加上游价格传导将对中心CPI涨幅构成支撑，世界油价难以大幅回调，非食物CPI涨幅或许扩展。2022年一季度CPI约在1-1.5%区间，之后几个季度将逐渐上升，全年同比约为2.6%。大宗产品价格回落叠加基数效应，PPI下行通道承认。2021年12月起世界油价在库存减缩的支撑下震动上行，2022年一季度末或是世界原油库存全年低谷。在需求增速进一步放缓、商场供应添加的效果下，估计油价拐点于二季度清晰。2022年一季度国内油品及化工产品价格有所支撑，一季度PPI同比仍将处于8%以上的相对高位，但全年下行趋势根本承认。国内煤炭供应缺口已根本修正，煤炭价格跌至终年均值，钢铁、水泥等相关职业也在需求较弱及本钱下滑的带动下低位调整，2022年PPI全年同比或降至4.4%，四季度或许出现负值。

汹涌新闻：您怎么看我国2022年消费的走势？消费增速是否会反弹？

连平：2022年支撑消费较快康复的要素将增多，社会消费品零售有望康复至疫情前的潜在添加水平，猜测全年添加6.5%。

一是全球疫情好转趋势不变。虽然最新变异病毒在全球传达较快，但仍以轻重症为主，死亡率也较低。跟着全球各国疫苗接种进程的推进以及对疫情防控经历的堆集，2022年疫情状况进一步好转的或许性较大。对全球经济活动的限制也会大幅削减，会有更多经济体重启经济，一起国内疫情也会继续改进，一起推进包含服务性消费在内的消费向常态化修正。

二是跟着“缺芯”问题得到缓解，轿车出售逐渐回暖。全球疫情不断好转，使得多国的出产力和全球化的供应链逐渐改进，带动“芯片”供应康复正常。

三是房地产信贷方针有所松动，带动相关消费改进。在“房住不炒”这一主基调不动摇的定位下，政府也着重产品房商场更好满意购房者的合理住宅需求，因而居民合理的住宅信贷需求能够得到满意，一起也将加速展开长租房商场和推进保证性住宅建造。1月20日5年期LPR利率21个月以来初次下调5个基点，有利于激活合理住宅消费需求，促进相关地产类消费。

四是作业状况杰出，居民收入继续修正。居民收入的进步会带动可支配收入的进步。2021年，全国居民人均可支配收入35128元，实践同比添加8.1%；全国居民人均可支配收入中位数29975元，添加8.8%；全国居民人均消费开销24100元，实践同比添加12.6%，比2019年添加11.8%。2022年经济作业“稳”字当头。在一起富裕的大布景下，保证作业和进步收入会成为重中之重。2022年，疫情和物价仍然是影响消费康复程度的两个不承认要素。

汹涌新闻：您怎么看我国2022年出资的走势？出资增速是否会反弹？

连平：2022年，在房地产出资全体下行的一起，基建出资和制造业有望一起推进固定资产出资坚持较快添加，出资增速或许显着高于2021年，且向常态化收敛。

从财务资金层面来看，2021年公共财务超收且专项债发行后置，据估计约有1.4万亿专项债资金将结转到2022年运用，一起上一年四季度财务现已提早下达当地专项债约1.46万亿，估计2021年约有挨近三万亿规划的专项债资金将在一季度构成开销，然后有力推进开年基建快速添加。方针关于从财务金融上支撑基建出资和制造业出资的表态均较为活跃。

从出产和外需来看，2021年12月制造业PMI接连第2月扩张，工业添加接连第3个月加速，出口规划再创新高，标明制造业和工业出产已根本从低位反弹并企稳。2022年来自欧美和东盟中心品的需求空间仍然较大，我国出口耐性犹存。在“十四五”的战略大布景下，新基建和中高端制造业将会得到大展开。在多重利好的推进下，基建和制造业出资项目将加速推进。

归纳来看，虽然房地产出资会在2022年进一步放缓，但下行空间亦已不大，且占出资的比重也较前几年有所下降；一起基建出资和制造业出资约占整个出资的比重上升到六成左右，两者的快速推进将会推进2022年出资的增速显着高于2021年，或许到达7%以上。

汹涌新闻：您怎么看我国2022年的出口走势，上一年的高增速是否能够继续？强势的人民币是否会有影响？

连平：2022年我国出口仍将具有耐性，但增速或许边沿放缓。

一是欧美外需仍有粘性，但对出口支撑有限。2022年欧美的财务影响和量化宽松方针相继退出，欧美的居民超量储蓄和消费潜力对出口的支撑有限，9月“超量储蓄”已转负。假如疫后累计“超量储蓄”按份额转移至耐用品消费，只能掩盖2个月。依据历史经历，美国耐用品消费添加1%，能够拉动我国对美出口添加1.2%。2022年体现消费潜力和进口需求的“超量储蓄”和“超量消费”出现双降，耐用品消费大概率走缓会连累对我国需求的拉动。

二是东盟复苏或将提振中心品需求。不同于欧美的终端类消费品需求，东盟外需首要是机电类中心品。2022年东盟制造业康复，我国机电类中心品将从中获益。2022年又是RCEP落地收效的第一年，我国出口至东盟或将敞开关税优惠待遇，有助于下降出口本钱，扩展对东盟的出口。

三是国内全工业系统支撑出口供应。在我国高接种率和动态清零方针的有用防控下，疫情对国内供应的影响小于海外，全体上我国工业链出口供应将得到保证。未来动力及大宗产品价格动摇对国内出产的负面影响将得到按捺。现在，出口价格要素对出口金额的贡献率显着上升并超出数量贡献率，标明出口数量回落并不必定导致出口金额同比增速下降，“提质增效”将在下一年出口供应中有更多体现。

四是东盟工业链安稳性稍弱，我国对其出口代替仍将继续。东盟出产康复仍受疫情搅扰，劳动力缺少和防控安全进一步加剧东盟供应链紧张状态。我国和东盟之间的疫苗接种率、疫情防控办法的反差决议了我国对其出口供应代替效应短期内仍将存在。

2022年全年来看，人民币汇率大概率双向动摇，或许阶段性价值下降与阶段性增值并存。我国经济在有用操控疫情之下坚相等稳运转，世界收支顺差到达较高水平，将有助于人民币汇率在合理均衡水平上坚持根本安稳，一起受商场供求关系影响双向动摇。上半年，美元受钱银方针紧缩影响或许阶段性走强，对人民币构成阶段性价值下降压力。进入下半年，美国经济和作业逐渐复苏，商场对美钱银方针收紧的预期下降，在美元强势收敛状况下，人民币或许会有所上升。人民币增值或许会按捺出口，有利于进口，但影响的体现会有一守时滞。人民币增值下降动力和原材料的进口本钱，利好这些职业的进口，然后下降相关出口职业的出产本钱，增强其产品的价格竞争力。人民币增值中最简单受到冲击的是商场竞争才能弱、单品单一、产品价格弹性较大的外贸职业。现在我国工业晋级、结构转型改进显着，抗危险才能提高。

汹涌新闻：美联储大概率在2022年3月份加息，国内现在钱银方针边沿上有所放松，怎么看这种方针差异或许带来的影响？

连平：传统观念以为，美联储加息会对新式经济体带来债款高企、钱银价值下降、资金外流等影响，如若此刻新式经济体再降息，会进一步加剧上述负面影响。如2021年底土耳其在首要发达国家加息预期提早的状况下逆势降息，给其带来了物价飞涨、钱银价值下降、股票暴降等一系列严重影响，这是与土耳其特别国情及其政府的执政理念密切相关的。而我国的状况显着不同。

全体来看，中美方针差异对我国的影响将较为有限。近20年来的对外金融运转状况标明，美联储钱银方针收紧对我国金融商场和外汇商场的影响是阶段性的、低烈度的，本钱活动和钱银方针更多地仍是受本国本身相关要素的影响。

一是对人民币汇率的影响。2021年底我国具有3.25万亿美元外汇储备，6764亿美元贸易顺差，当年世界收支顺差显着扩展，人民币已被归入SDR钱银篮子，我国具有坚持人民币汇率根本安稳的才能。人民币汇率盯住一揽子钱银方针有助于下降美元对人民币汇率的影响。从当时美元增值、人民币继续微弱的走势来看，未来美联储加息不会对人民币价值下降发生太大压力。

二是对债款担负的影响。2021年9月末我国全口径外债余额为17.48万亿元人民币，其间美元债款约8.4万亿元人民币，占全口径外债的比重约48%，美元债款规划处于可控范围内。与国内314万亿元社融规划比较，规划较小，即便美元增值也不会对我国债款形成太大压力。2020年我国外债偿债率为6.5%，负债率16.3%，债款率87.9%，短期外债占外债余额比重为55%，均处于安全线以内。

三是对本钱活动的影响。我国当时没有完结彻底的本钱账户可兑换，2021年底外资持股占比约5%，持债占比约4.3%，相对不大，很难掀起较大风波，微观审慎与金融监管方针也已相对老练，我国有才能及时应对资金跨境活动的异常状况，操控其负面影响。当时我国经济稳健展开、政治安稳，具有较大的出资机会与商场潜力，且中美利差处于合理范围内，对境外本钱仍具有较大吸引力。美联储加息将对我国的外资活动的影响较小。

四是对国内通胀与进出口的影响。2021年底国内供需渐趋平衡，PPI增速同步回落，通胀预期削弱，这为我国钱银方针进行偏松操作供应了空间。世界大宗产品价格下行利于下降我国中上游企业出产本钱；人民币汇率小幅价值下降预期也将有利于我国出口添加。

五是对经济预期的影响。我国作为超大型经济体，国内经济稳健展开，有耐性很强的经济基础，较为老练的微观管理机制有才能坚持内部均衡和外部均衡的平衡。当时我国金融商场平稳运转，相关方针的商场传导较为晓畅，稳添加决心较强，商场预期正在逐渐改进。

当然，美联储加息对我国影响仍不能彻底忽视。美联储加息预期进一步提早至3月，加之国内12月CPI与PPI同比回落，通胀预期下降，一季度将成为钱银方针较为适宜的偏松操作窗口。2022年全球疫情没有显着好转、世界避险心情上升、中美利差缩小压力与人民币阶段性价值下降压力，我国的钱银方针、财务方针、微观审慎方针等仍需提早做好防备办法，削减外部冲击对国内稳添加的负面影响。

汹涌新闻：您以为影响我国2022年经济的首要要素有哪些？

连平：2022年系统性金融危险全体可控。但应该看到，部分、特定范畴的危险，仍或许不同程度地对经济添加形成影响，需求方针及时有用地加以应对。

展望2022年，虽然房地产方针正向“稳预期”“稳添加”的方针要求挨近，但需考虑方针落地的推迟效应和2021年一季度高基数要素，全体房地产职业处于相对低迷的阶段，但下行速度有望逐渐放缓。详细来看或许会有五方面的改变。

产品房出售脚步或许加速。房企期望经过降价促销等手法，尽或许促进出售回款回流速度，但考虑到当时一线、要点二线城市现房库存处于极低水平，可售房产供应在上半年并不足够，下半年有望出售增速完结企稳上升，估计2022年预收款有望添加6.6%。

土地商场逐渐企稳态势。除了大型房企外，估计二季度后部分中小民营房企也将逐渐回到土拍商场。估计2022年全国土地置办面积同比下降逾三成，土地成交价格同比上涨，土地置办费同比细微添加0.1%，较2021年有所改进。

新开工或将触底反弹。考虑到住宅金融环境边沿改进，估计本年上半年新开工状况体现仍旧不容达观，而下半年新开工有望在开发贷边沿改进的推进下，增速料有所上升，全年跌幅将较2021年有所收敛。

房地产出资增速将进一步放缓。结合2012年、2015年以及2018年相似周期的状况来看，估计伴跟着产品房出售增速放缓、土地置办较为低迷，以及融资环境边沿小幅改进，估计2022年房地产开发出资同比添加3.5%，两年均匀增速降至4%左右。

房价或许出现先下后上的态势。在高基数和二、三线城市购房需求放缓的影响下，房价涨幅在本年大部分时刻处于负值区间。在住宅信贷方针边沿改进将对房价带来支撑效果，考虑到信贷环境一般抢先出售6-9个月，估计信贷滞后效应将在本年三季度开端闪现，房价或许在三季度末到四季度初触底上升，全年新房价格同比下降1.5%左右，二手房房价与2021年根本相等。

一起，全国当地政府债券偿债压力不小。到2021年12月末，全国当地政府债存量高达30.3万亿，城投债存量为13.1万亿，算计当地政府债款到达43.4万亿。若依照上一年当地政府债券和城投债发行均匀利率测算，全年利息开销的偿债规划为1.65万亿，大约较2021年债款添加21.7%。从偿债的视点来看，2022年一季度城投债到期规划到达7266亿元，上半年到期1.45万亿元，还款压力不小，因而当地债发行前置对当地政府偿债和缓解经济下即将起到重要的支撑效果。

汹涌新闻：您怎么预判2022年的钱银方针和财务方针？

连平：2022年活跃财务方针的实质性力度将加大，重心有望提早至上半年。2022年预算赤字率或许在3.2%左右；首要会在以下五个方面活跃作为。

一是保商场主体、保收入和保作业将作为活跃财务方针的首要落脚点。2022年，中小微企业仍然将面临较大出产经营压力，活跃财务方针需求首要做好保商场主体、保收入和保作业的相关作业。

二是教育、社会保证与作业、医疗卫生等民生相关开销有望继续坚持较高增速，将加大对水利、城市管建造等重大项意图支撑力度，保护好人民群众的切身利益,保证社会方针要托底，保证整个社会的安稳运转。

三是新增当地政府专项债数量或许小幅添加至3.8万亿元左右，加上2021年结转上1万多亿，全年实践可用的专项债资金可达约5万亿，是上一年的200%，规划大幅添加。全年将适度超前展开基建出资，重视“早、准、快”，提高专项债券对出资的“拉、带、撬”的效果，引导商场化资金要点支撑新基建、生态环保和民生项目，多用于有收益的公益性项目建造，清晰负面清单，细化专项债券运用要求。四是有望出台新的规划性减税降费方针，即在坚持原有阶段性减税降费方针推迟退出的状况下，进一步加码减税降费力度，更大极限助力企业减轻下降出产经营本钱，增强实体经济部门的生机。

五是防备化解当地政府隐形债款危险，学习试点经历分区分批统筹推进隐性债款整理作业，进行常态化监测，保险化解存量，遏止增量，健全监督问责机制。

在经济下行压力增大、通胀预期全体上行、首要发达国家加息预期继续增强的内外部杂乱状况下，2022年钱银方针不存在大幅宽松的条件和操作空间，但仍会坚持灵敏适度，坚持偏松操作，加大跨周期调理和逆周期调理相结合的力度，助力稳添加目标的完结。全年或许小幅降准1至2次，约0.5至1个百分点；MLF和LPR或许会有小幅下调。经过改进金融机构资金结构，添加资金供应，下降资金本钱，提高其支撑实体经济展开的才能与志愿。

一季度是全年信贷投进的重要阶段，钱银方针将灵敏适度，坚持前瞻性，合作财务方针靠前发力，满意商场的时节性需求。财务方针超前发力将会占用较多银行活动性，需求进一步降准加以合作。碳减排支撑东西、支农支小再借款等结构性东西，将进一步发挥其在总量、价格、结构三方面临信贷扩张的方针优势，推进要点范畴与薄弱环节的平稳运转。2022年怎么进一步压实各方职责，防备和化解系统性金融危险，掌握好稳添加与防危险的平衡，是钱银方针需求重视的重要问题。2022年优质房企的信贷需求与居民的刚性按揭借款需求将会得到合理满意，房地产信贷收紧状况会有所改进。