[300219]【中银宏观：宏观经济周报（4.8—4.14）】出口金融数据超预期，欧洲央行按兵不动

我国3月CPI同比上涨2.3%重回“2年代”，交易和金融数据超预期。美国通胀不及预期，欧洲央行按兵不动，保存方针调整地步。人社部推进赶快发动养老金托付出资。

经济数据：

国内经济：我国3月CPI同比上涨2.3%重回“2年代”，CPI环比由涨转降。估计二季度CPI涨幅扩展，但不会对钱银方针构成束缚。3月出口超预期，考虑到全球经济仍在下行，未来交易压力仍存。3月社融数据杰出，但首要来自短期信贷、表外和当地债的奉献，实体经济融资未见显着改观。

世界经济：美国3月CPI同比1.5%，不及预期1.8%和前值1.9%，数据发布后，美元指数短线下挫五个点。

事情与方针：

国内：人社部：推进要点省份赶快发动养老金托付出资

4月11日，在上海举行的《我国养老金精算陈述2019-2050》发布式暨养老稳妥降费局势研讨会上，人力资源和社会保证部社会稳妥基金监管局巡视员张浩标明，2018年末全国现已有17个省市托付全国社保理事会出资运营，未来将进一步推进要点省份赶快发动托付出资。

世界：欧洲央行按兵不动保存方针调整地步

欧洲央行发布最新利率抉择，坚持各首要利率不变，契合商场预期。欧洲央行声明中没有说到定向长时刻再融资操作。德拉吉讲话之后，欧元兑美元跌幅持续扩展，日内跌近0.2%，短线跌近40点。

要点职业盯梢：

上游：原油价格细微上升，铁矿石价格略有下降，煤炭价格坚持安稳

中游：电厂耗煤量有所上升，高炉开工率较为平稳

下流：房产成交量大幅下降

——正文——

4月8日至4月14日重要经济数据

国内：3月交易及金融数据超预期

2019年3月份，全国居民消费价格指数CPI同比上涨2.3%，契合商场预估，时隔三个月重返“2”年代；3月CPI环比下降0.4%，低于商场预估的下降0.2%。3月份，全国工业生产者出厂价格指数同比上涨0.4%，契合商场预期，环比上涨0.1%。

3月CPI虽有所上行，但首要是因为食物价格推进，中心CPI坚持安稳。尽管当时猪周期上行现已承认，但考虑到猪肉在CPI中占比，以及终端需求仍弱，咱们以为后续CPI虽将上行，但难以大幅向上，估计二季度CPI小幅上升，高点在2.5%以上，但破3或许性不大，难以对钱银方针产生实质性影响。

近期油价上行推进PPI向上，增值税下调，江苏化工事端等要素也从不同方面临PPI产生影响，但从中期趋势看，内生需求是否见底仍是抉择PPI的中心要素。短期看，4月PPI同比或升至0.6%，但全年依然全体坚持弱势，并直接导致GDP平减指数回落。

3月进出口总额2.46万亿元，添加9.6%；其间出口1.34万亿元，添加21.3%，进口1.12万亿元，下降1.8%。按美元计价，3月进出口总值为3647亿美元，添加3.1%；其间出口1986.7亿美元，添加14.2%；进口1660.3亿美元，下降7.6%。

3月出口增速虽超预期，但与基数以及新年扰动仍有联系，一季度出口累计同比添加1.4%，依然处于相对低位。从需求看，3月全球制造业PMI持续坚持在年内低位，近期IMF将全球2019年经济添加再度从此前的3.5%下调至3.3%，全体看，全球增速趋缓，外需偏弱的局势并无改观。因而，对后续交易局势仍不容乐观。

3月社会融资规划增量为2.86万亿元，预期1.85万亿元，前值7030亿元；3月末社会融资规划存量为208.41万亿元，同比添加10.7%；3月人民币借款添加1.69万亿元，预期1.25万亿元，前值8858亿元；3月M2同比添加8.6%，预期8.2%，前值8%。

3月社融再超预期，存量社融增速上升至10.7%，显现融资确有改进。但从结构看，3月社融上升最大的奉献部分是信贷的添加，其次是表外三项上升，再次是当地债。后两项首要来自方针的变化。从信贷结构看，近期上行较快的是居民短期借款和收据融资，企业部分中长时刻信贷添加依然较慢。当地债的奉献较大首要因为发行时点的提早，而表外收据的添加对实体经济改进有限且依靠于宽松的钱银环境和监管方针，非标紧缩的起伏尽管持续减小但仍没有反转。因而归纳来说，尽管融资的改进确实较为显着，但实体经济中部分的融资窘境依然需求进一步改进，一起对钱银方针宽松仍存必定依靠。

国外：美国通胀不及预期

美国3月CPI同比1.5%，不及预期1.8%和前值1.9%；环比0.2%，不及前值和预期0.4%；3月中心CPI环比0.1，同比2.1%。美国3月CPI数据发布后，美元指数短线下挫五个点。

美东时刻10日周三发布的3月会议纪要显现，美联储官员以为，考虑到当时的危险，本年内或许都不该加息，但他们一起为日后持续加息留下了空间。后道指转跌，美元反弹，10年期美债收益率重上2.47%。

咱们以为，

1.在曩昔的12个月里，美国中心CPI上升了2.0%，同期食物价格指数上涨2.1%，创下自2015年3月以来的最大年度涨幅，而能源价格指数则在曩昔的一年里跌落0.4%，首要源自于上一年夏日开端的油价大跌。

2.美国非农数据增速放缓，通胀也较为缓慢，美联储钱银方针坚持不变，在预期内。而美国经济根本面已现极点痕迹，未来有或许拐点呈现，增速开端下滑，愈加限制了钱银方针的紧缩。本年全球央行均有宽松预期，因而利好危险财物和债券。

4月8日至4月14日重要事情与方针

4月11日，在上海举行的《我国养老金精算陈述2019-2050》发布式暨养老稳妥降费局势研讨会上，人力资源和社会保证部社会稳妥基金监管局巡视员张浩标明，2018年末全国现已有17个省市托付全国社保理事会出资运营，未来将进一步推进要点省份赶快发动托付出资。

咱们以为

1.精算陈述有助于监管部分了解准则当时存在的问题以及未来的开展趋势。首要，老龄化压力大，大部分省份奉养率进一步进步，未来养老稳妥准则出入恶化；其次，养老稳妥基金收入组成中，出资收入占比比例很少，财政补贴比例逐渐增大；最终，曩昔5年来多层次养老稳妥准则建造开展缓慢。

2.在完善养老稳妥准则的一起，也要加大力度推进第二支柱补偿养老稳妥的开展。补偿养老稳妥是我国养老稳妥系统的重要组成部分，对改进和进步退休人员日子具有重要的效果。可是自开端托付出资运营以来，开展近10余年，企业年金准则开展仍是比较缓慢。

3.当然还应推进第三支柱开展，也便是推进个人储蓄性养老稳妥准则开展。现在根本养老稳妥准则现已开端下降费率，养老稳妥准则以根本稳妥为主向多付出偏重和归纳开展改动，树立由国家税收方针支撑的个人储蓄性养老稳妥，能够减轻榜首支柱压力，也能够补偿第二支柱缺乏，能够满意人民群众日益添加的对夸姣退休日子的多样化需求。

世界：欧洲央行按兵不动，保存方针调整地步

4月10日周三，欧洲央行发布最新利率抉择，坚持各首要利率不变，契合商场预期。欧洲央行首要再融资利率0%，预期0%，前值0%。欧洲央行边沿借款利率0.25%，预期0.25%，前值0.25%。欧洲央行存款便当利率-0.4%，预期-0.4%，前值-0.4%。欧洲央行声明中没有说到定向长时刻再融资操作。德拉吉讲话之后，欧元兑美元跌幅持续扩展，日内跌近0.2%，短线跌近40点。

咱们以为，

1.欧洲的经济状况和欧洲央行的方针风格已越来越挨近日本，处于低添加、低通胀、宽钱银阶段，而钱银方针的空间也越来越小，使得欧洲经济放缓形式有所加重。商场遍及估计欧洲央行此次的会议将坚持利率不变，会议抉择预期落地，利率至少将在年末前坚持在现在水平。此前德拉吉也称，假如遇到经济衰退，欧洲央行或许进一步降息。可见本年或坚持利率不变，宽松或待下一年。欧洲央行行长德拉吉标明，如有必要，欧洲央行预备调整一切的东西。

2.尽管有痕迹标明，一些按捺添加的特别要素正在衰退，但与欧元区地缘政治要素、保护主义要挟和新式商场脆弱性有关的不确定性依然存在。欧元区钱银方针仍需满足宽松，以保证完成欧洲央行拟定的通胀方针。剖析人士指出，尽管欧洲央行评价以为经济衰退的危险很低，但对欧元区添加远景的负面评价并未改动。

3.欧洲央行开释的鸽派信号，使得持有黄金的机会成本倾向于下降，黄金多头备受鼓动。

4月8日至4月14日要点职业盯梢

上游：原油价格细微上升，铁矿石价格略有下降，煤炭价格坚持安稳

本周，CRB现货指数上涨，由周一4月8日的491.47点上升至4月12日491.66点。本周，原油价格细微上升，由4月8日的64.04美元/桶上升至4月12日的64.02美元/桶。

本周，铁矿石价格细微下降，煤炭价格坚持平稳。我国铁矿石价格指数4月11日收至329.87，较上星期的321.31有所下降。环渤海动力煤归纳价格指数4月11日当周为579元/吨，较上星期578元/吨有所上升。

中游：电厂耗煤量有所上升，高炉开工率较为平稳

本周6大电厂日均耗煤量均值为69.31万吨，较上星期的均值65.43万吨有所上升。

本周全国钢厂高炉开工率69.48%，较为平稳。

下流：房产成交量大幅下降

本周房地产成交量全体细微上涨，10大城市和30大中城市商品房成交量略有上升。10大城市商品房4月7日当周成交量为11355套，而3月31日当周成交量为19477套。30大中城市商品房4月7日当周成交26045套，3月31日当周成交量为40845套。

4月15日至4月21日要点重视

国内

大中城市住所销售价格陈述

一季度GDP、3月工业添加值、固定财物出资、社会消费品零售

世界

欧元区3月CPI